今年是董承非进入证券行业的第十个年头，也是他2003年以来在兴业全球基金的第十个年头。十年亲历证券市场，董承非坦言新的经济形势下证券市场在发生前所未有的嬗变，身处其中投资人必须不断学习和改变。

远离市场是为了更好沉淀

2003年董承非从上海交大数学系毕业之后，就一直供职兴业全球基金公司。做过一段时间消费品行业研究员之后2004年开始管理基金。这个成长速度源自他对数字独特的敏感和最投资的理解。“重视估值，强调风险收益比”，青睐低估值个股，敢于在市场抛弃时买入，在别人贪婪时保持理性，“投资没有犯过大错”，这些特征可以归纳董承非的投资理念。

大道至简，朴素的投资理念往往获得非凡的成绩。2007年重仓金融地产，2007年底大幅度减仓，2009年重配非周期股，2010年卖出估值泡沫化的医药股等，他的股票换手率整体不高，但每次出手都会是一个转折点。

2012年下半年，董承非暂别A股，前往美国开始了近一年的学习。离开是为了更好地前进，事实上这段远离A股的学习生涯给了董承非一个更好地反观过往、沉淀自己的机会。“在国内不可避免地要受到基金业绩排名、各方噪音干扰，离开后换一个环境看到不同的视野，对投资的理解会不同，想法和思路都豁然开朗。不会囿于过往一个狭窄的、一成不变的观点，只有看得足够全面，你的投资才有更多的变通选择。”

“高估值”曾经在董承非的投资字典中是必须要剔除的那一类。不过8月份重新回归A股，创业板的高歌猛进也令董承非颇受启发。“我的投资理念核心仍然不变，不过今后这个外延会扩大，逐渐向优质成长股靠拢。”

兴业全球基金日前公告，董承非将出任基金管理部投资总监一职。谈到团队管理，董承非表示，兴全基金一贯以来实行的是“基金经理负责制”，给予基金经理个人足够的发挥空间，强调投资风格多元化。

经济阵痛股市才有机会

对于2014年，董承非坦言相对比较谨慎。在他看来， 2013年国内经济依然没有走出投资拉动的旧格局，房地产融资、地方政府平台发债等高利率吸纳流动性，导致了流动性宽松、市场利率却又高企的特殊情况。

“目前对于市场乐观的看法多是基于对明年改革的预期。”董承非认为，中国经济必须经历改革的阵痛，只有彻底将遗留问题全部出清，才可能迎来新一轮增长。如同经历金融危机后的美国，消费、制造业等在2014年都会迎来更强劲的复苏。

对照中国经济，董承非认为，中国经济调整还没有结束，经济转型也仅仅刚开始，去杠杆化在今年有所成效，这个过程中实体经济也受到压制，现在看来去杠杆化还没有结束，尤其是房地产行业仍集聚了一些风险。“政府明年是否会出台地产调控政策很难判断，但从市场规律来看，房地产资产的周期接近尾声，同时市场利率高企对房地产本身就是压制。” 他表示。

看好转债和白酒

尽管对2014年整体谨慎，不过董承非表示，还是存在投资机会，明年最看好的是可转债。他认为，2014年的可转债市场或将重演转债刚推出时的盛况，值得期待。“转债刚刚推出的时候大家对这个品种认识不是很高，转债风险收益比很高。从今年的情况来看，一方面大家对大股票很悲观，另一方面债券市场也走熊，可转债面临较大的承压。不过现在来看，市场上有一批可转债已经到了债底价，也就是说单看成一个债券持有到期的话内部收益率也有4%、5%的水平。”

“正股表现最差的情况下买入持有到期也很安全，股票的溢价很低，这种情况只有在转债市场刚开始的时候才出现过，之后随着大家对转债的看法逐渐深入，转债溢价一直处于高位，攻击性很强的品种安全性不好，安全性很高的品种攻击性又不行，一直处于这两个状态，现在看很多转债又处在攻击性很好安全性又很好的阶段，明年是一个很好投资转债的机会。”

谈到股票市场的投资机会，董承非表示，2014年的投资机会比今年要少一些，大盘股缺乏持续性的机会，小盘股今年涨了很多之后明年存在较大的调整压力。“明年选股还是自下而上，把握三个原则，第一避免与宏观高度相关的行业。第二，经济增长较弱，估值不宜过于乐观。第三，基本面要好，业绩增长至少保持20%以上。”

董承非善于从便宜的股票中发现机会，白酒股在他眼里也并非烫手山芋。“白酒明年可能没有那么悲观。”他说，“当然，逆向投资存在风险，进入的点很难把握，不过对于白酒行业要辩证地看待。”他对此分析，首先，白酒行业会消失吗？不会。其次，跟任何一个行业比白酒行业都是很好的，ROE很高，茅台从卖800元跌到了500元，ROE仍旧很高。如果苹果公司，尽管过了成长的高峰期，但IPHONE依然卖得很贵，销量依然不错。白酒公司可能会比苹果更好，这是因为，IT行业新老更替更加迅速，苹果的生命力会有几年很难判断，也有可能有朝一日成为第二个“黑莓”，但白酒行业的终值比这个大。

除此以外，董承非认为，LED照明、太阳能、新能源汽车、农业等行业，明年都存在投资机会。

董承非：历任兴业全球基金管理有限公司研究策划部行业研究员、兴全趋势投资混合型证券投资基金（LOF）基金经理助理、兴全商业模式优选股票型证券投资基金（LOF）基金经理、基金管理部副总监。现任兴业全球基金投资总监、兴全全球视野股票型基金基金经理（2007年2月6日起至今）、兴全趋势投资混合型证券投资基金（LOF）基金经理（2013年10月28日起至今）。