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兴全绿色投资杨岳斌:守正出奇 与泡沫共舞
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    当上证指数逼近5000点位,创业板指攻至4000点城下,关于此轮牛市的泡沫之争甚嚣尘上。兴全绿色投资基金经理杨岳斌认为,泡沫的确已经在一定程度上存在,但泡沫是否必然会破灭,亦或以何种方式、在什么情况下破灭尚属未知数,当下还不是转向全面防御的时候,将继续以“守正出奇”的思路,顺应市场趋势应时而变。

    尊重市场顺势而为

    谈及自己对“守正出奇”的理解,杨岳斌表示,“守正”并不一定是指买价值股,而是指买入符合经济发展长期方向的标的,特别是那些市场空间广阔、能够为公司高速成长提供土壤的领域;“出奇”则是指突破常规思维,结合市场运行的特点灵活应变。

    对于当下这轮牛市,他的基本判断是,当下市场与2007年市场的几点差异在于:首先,所处的经济背景不同,上一轮牛市中经济的火车头是以“五朵金花”为代表的传统产业,而当下的看点在于,移动互联网时代各行各业的转型和升级,以及居民富裕之后的娱乐、教育、医疗等领域的需求爆发;其次,所处的货币政策环境不同,2007年由于经济呈现过热特征,决策层启用了适度从紧的货币政策,而目前在CPI、PPI尚处低位的情况下,短期内看不到货币政策收紧的迹象。第三,决策层对于市场的态度不同,在2007年牛市的中后期政府希望股市降温,而从目前来看,管理层对市场仍然持呵护态度。

    综合上述因素,杨岳斌认为当下仍然应当积极投身于市场,尚没有到降低仓位转向防御的时点。并且从另一个角度而言,A股市场从来都不是一个完全理性的市场,因此不能完全按照价值投资的思路来进行具体操作。虽然国人都推崇巴菲特,但学习巴菲特最直接的难处在于,巴菲特所管理的资金来源于保险浮存金,可以更为从容地进行长期投资布局。而国内公募基金经理的角色类似于NBA职业球员,考量其称职与否的很大权重在于其1-3年的相对业绩排名,因此操作上需要结合市场的“反身性”特征。

    对于标的选择,杨岳斌偏向于符合经济转型方向的中等市值品种,这类公司既不失成长性,流动性也比较好。在行业配置上,他近期重点配置了医疗服务、影视传媒等板块的公司。


   理解泡沫的两面性

    选择了与泡沫共舞,杨岳斌也对泡沫产生的原因、存在的合理性、以及最终破灭的导火索作了“痛苦的思考”。

    他认为,泡沫某种意义上也是经济转型的助推器。的确在泡沫破灭后,一大批公司可能会被打回原形。但从硬币的另一面来看,资本市场作为资源配置的有效工具,泡沫的存在实则引导资金投向了符合时代趋势的产业和公司。每一轮泡沫都带来一批产业的活跃和发展。以美国为例,美国科网股泡沫破灭之后,仍然有一批公司从泡沫的废墟上成长起来。即便在NASDAQ最高点买入苹果和亚马逊,回报也大幅跑赢纳斯达克指数。

    “这就是泡沫的意义所在。”杨岳斌表示,为什么市场宁愿给科技股泡沫,而不愿意给银行、地产等传统行业泡沫,实则反映了社会资本综合性选择的结果,表明了投资者愿意为经济转型试错的心态。

    至于触发泡沫破灭的因素,杨岳斌认为有三个指标值得关注:一是货币政策的转向,二是管理层对于股市的态度变化,三是经济出现雪崩式下滑。而在目前的情况下,这三个因素都还看不到发生的迹象。首先,在目前低迷的宏观经济环境下,在CPI和PPI仍在低位的情况下,央行的调转货币政策方向还缺乏理由。其次,从资本市场为经济转型服务的角度来讲,决策层并不希望看到一个低迷的证券市场,长牛慢牛仍然是政府期待所在。第三,成长股公司的发展建立在一个前提之下,即经济增长不失速,否则假设经济增速出现大幅下滑,皮之不存,毛将焉附,新兴公司也将失去了生存与发展的土壤。但目前在政府系列稳增长政策之下,尚看不到经济大幅下滑的可能性。

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