2017年2月17日，证监会通过修订上市公司非公开发行股票(下简称：定增)的实施细则及发布监管要求，明确收紧了近几年发展火爆的定增融资。这次证监会出台了对融资时间间隔、定增金额及定增用途的限制。更重要的是，原先定增融资不断发展的基础——锁价发行，将成为了历史。未来通过定增融资的上市公司将受更严格的限制，参与定增融资的投资者也将由“折价套利时代”转变为“主动管理时代”，投资人将更趋理性。而企业的再融资需求有望部分通过发行可转换债券（下简称：转债）等其他方式来获得满足。

转债将有望成为此政策后上市公司较为主流的融资方式，主要原因在于以下五点。第一，融资成本较低。转债具备看涨期权，在票面利率上比一般债券来得低，比如九州转债首年票息仅0.2%。第二，发行转债融资有利于原股东。由于原股东拥有转债的优先配售权，在转债一二级市场存在价差的市场现状下，原股东能够获得类似股票的“打新收益”。第三，转债发行人的自发性约束，利于监管机构。希望通过转股偿还债务的上市公司，有诱因妥善经营公司，保持股价高于转股价格，期望通过转股免除债务。第四，转债条款可以灵活设置，满足发行人融资需求。第五，转债融资不会分流股市资金，减少再融资对股票市场的冲击。

当然并非所有定增融资都会转为转债融资，但从2016年的定增数据来看，全年超过1.8万亿元的融资规模，即便只有少部分改为转债融资，仍能对最高市值仅接近2,000亿的转债市场起到非常大的扩容作用。由于转债“进可攻，退可守”的证券特性，适合风险偏好较低，但又期望能获得较高收益的投资者。转债标的扩容是转债长期向好的关键因素。

但是转债市场的未来发展也并非完全无疑，有三点较为值得关注。第一，转债的估值。现阶段转债市场的标的较少，截止2017年2月20日，公募转债（含可交债）共24只，市值560亿元。标的稀缺造成过去一年转债的估值较高，可投资空间不大。但由于去年第四季度的债市下跌，导致近期估值回落至历史平均，潜在新增的供给对于存量转债市场的冲击或十分有限，可密切关注。第二，转债的审批时间。目前证监会对转债的审批时间较长，这是制约目前市场供给的最主要因素。但在证监会收紧定增融资的政策下，相信转债市场的扩容速度将有望加快。第三，股票市场的走势。转债的部分价值来自于正股表现，在转债扩容时期，股票市场走势将影响获利的空间。

总结来说，定增融资收紧，监管层明确提出转债的融资功能，给予未来转债市场扩容的预期，也给予投资人投资转债的获利空间。但由于目前扩容速度不明，估值也仅处于历史中间水平，加之股票走势对转债价格影响较深的证券特性。建议投资人可以先关注同时具备良好股票投资能力，且长期专注转债投资的可转债基金。在转债扩容进一步明确后，通过转债基金掌握未来转债市场长期向好的机遇。