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印度与中国水泥行业比较
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1、基本情况

首先从水泥公司数量上看,我国有5195家水泥企业,印度仅有52家大公司和365家小水泥公司,印度企业数量较少,主要是其集中度高所致。对比印度与中国水泥行业结构,2007年印度水泥总产量1.64亿吨,相当于我国产量的12%,而印度人口相当于我国85%GDP相当于我国的34%;其万美元GDP水泥消费量1.49吨,相当于我国36%,人均水泥消费量146公斤,相当于我国14%

 

2、盈利提升实质

印度水泥均价从03年的RS. 156/袋上涨到RS. 216/袋。200712月达到RS. 245-RS.250/袋,年复合增速8.5%。吨实现价值从FY03-Rs.1880/吨增长到FY07-Rs.3133/吨,年复合增速13.6%,从而形成了印度水泥行业的较高的利润率水平。而同期我国水泥价格仅有0.1%的年复合增速,吨利润仅4.5%的年复合增速,2007年吨利润仅15.3元。同期我国水泥需求年复合增速13.6%,水泥产能年复合增速8.6%

 

2003-07年印度水泥需求年复合增速8.4%,远高于4.8%的水泥供给增长速度。该地区水泥需求的主要驱动力是房地产部门、基础建设项目和工业扩张项目,其中房地产部门贡献了55%的水泥需求增长。印度水泥产能利用率从03年的81.3%提升到0793.8%

 

对比两国盈利与估值状况,整体看来,印度水泥行业的盈利和估值高于我国。分别分析两国水泥行业的龙头公司,印度ACC水泥07年吨利润123元、较03年同期增加446%,目前吨市值881元、较03年同期增加104%07年海螺水泥吨利润26元、较06年同期增加7%,吨市值548元、同比增加18%

 

3、行业集中度情况

我国前10大水泥企业市场占有率从9%提升至目前18%,最大企业份额仅为8%。印度前5大水泥企业市场占有率从42%提升至目前56%,最大企业占有23%份额,前10大企业占有82%份额。

 

4、新型干法占比情况

目前印度新干法水泥产能占比97%,而我国仅占55%,这相当于印度80-90年间,因此我国也有可能在未来的几年中新型干法比重得到大幅度提升

 

5、其他情况

期间混合水泥比重由49%提升至68%、余热发电生产线比例提升和更多通过铁路进行运输降低了其能源和运输成本等因素,亦驱动印度水泥盈利能力增长。印度89年放开水泥管制开始自由竞争,98年拉法基在印度并购开始进入并购整合时代驱动集中度提升。

 

从上面几个方面进行了对比,得出以下结论,印度水泥价格和盈利水泥提升迅速主要得益于集中度提升和供需缓和同时出现,即在提升度大幅度提升过程中,需求快速增长,使得印度水泥盈利获得了更大程度的提升。可以试想若集中度提升出现在供过于求背景下,盈利情况很难得到大幅提升;同样若仅是供不应求而集中度较低,则盈利提升时间和数量都会比较有限。

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