兴业全球基金近期瞄准市场低点发行了兴全商业模式优选股票基金，以期通过挖掘、筛选、投资具有优秀商业模式的公司，获取长期投资收益。该基金拟任基金经理董承非向中国证券报记者详细阐述了对于商业模式投资的思考。

    他认为，优秀商业模式应具备四个条件——匹配外部环境、与企业自身禀赋相结合、经受市场长期检验、难以复制。投资实践中可以从四个维度来寻找有投资价值的公司。

    优秀模式的四个条件

    董承非表示，投资者在选择投资标的公司时首先关注的是企业的盈利和盈利增长，并热衷追逐盈利高增长的成长股。但渐渐会发现，大多数企业无法维持长期的高增长，有的企业甚至会在短时间内由增长转为滑坡，只有极少的企业能够维持长时间的高增长。是哪些因素支撑着企业长期的成长？是什么原因让一开始表现良好的公司分道扬镳？经过思考，逐步认识到，良好的商业模式对公司的长期成长起着关键的作用。

    董承非认为，好的商业模式应具备以下四个条件：

    首先，好的商业模式要与外部环境的各种资源条件相匹配，否则很可能导致南橘北枳。比如，Ebay进入中国时收购了当时在中国C2C领域已遥遥领先的易趣，并照搬了在美国的商业模式，包括其在美国的收费模式，结果不敌本土后起之秀淘宝的免费模式，最后以失败告终。

    其次，好的商业模式还意味着必须与企业自身禀赋相结合。在互联网兴起的时期，众多企业纷纷投入互联网领域，但最后成功者寥寥无几，究其原因是因为每个企业都拥有不同的禀赋。比如，制造业企业文化和互联网企业就有很大区别。苏宁过去几年秉承的连锁家电零售模式取得了很大的成功，但随着网购的普及和家电电商的崛起，公司也不得不逐渐转型为“线上+线下”的模式，然而这种转换需要不同的人才和不同的管理方式及经营理念，所以成功面临很大的困难。

    再者，好的商业模式需要经受市场的长期检验。历史上出现过很多新潮的商业模式，也一度吸引了很多投资者，但终究只是昙花一现。比如，2007年成立的为企业提供差旅管理的畅翔网，其创新的第三方差旅管理模式曾一度引起市场极大的关注，亚洲版《福布斯》也曾做过封面报道，还成功获得了一些顶级风投的青睐。然而由于企业客户不愿将自己的账户向畅翔网开放，加上酒店倾向用现金结算，使得畅翔网资金断裂，加上该商业模式利润空间狭小，又很难协调各方利益，最终畅翔网不得不淡出市场。

    最后，好的商业模式必须是别人很难复制的，否则大家争相模仿，好模式很快也就失效了。比如，西南航空商业模式就是极难复制的模式。虽然众多商学院和同行都把西南航空作为案例和研究对象，也总结出“单一机型、点对点、低票价、收费服务”等经营特点，但各家航空公司的模仿却几乎没有成功的。因为廉价与高效率仅仅是西南航空商业模式的结果，真正帮助西南航空连续几十年盈利的因素是其和谐的企业文化，高度适应的组织结构与高效标准化的团队及优秀的成本控制。

    模式不同考察点也不同

    董承非进一步分析说，企业的商业模式是多种多样的，不同行业的公司可能有相同或类似的商业模式。比如，钢铁企业和水泥企业，打印复印机公司的商业模式和吉列公司的商业模式都有异曲同工之处；而相同行业的公司却可能有完全不同的商业模式，比如同是生产手机的，做代工的和做品牌的就有很不同的商业模式。百货行业的商业模式就基本分为两种：全部自购货品零售的“买手”模式或租赁场地销售扣点的商业地产模式，类似的电商也分京东模式和天猫平台模式。

    董承非说，从投资实践的角度来看，不同的商业模式决定了对企业考察和把握的重点不同。比如对于同质化竞争的行业及单纯价格竞争的企业经营模式，就需要关注企业成本是否具备领先优势，是否拥有比竞争对手更快降低成本的能力；连锁经营模式的企业中，则应关注企业是否具有良好的复制能力，有无优秀人才储备以及环境不同对复制的障碍是否较大等。对于部分具有较独特商业模式的公司，要认真分析，并留出足够时间来检验，而不能被一时吹得天花乱坠的新模式所迷惑。

    赚钱不等于模式好

    董承非同时提醒投资过程中可能存在的误区。比如，有些企业现在很赚钱，而且过去几年增长速度很快，但这并不表明该企业一定拥有良好的商业模式，很多时候可能是行业景气度高，所以该行业的公司普遍盈利良好，增长较快。但这些企业的商业模式其实非常普通和同质化，当碰到外部市场境况变差时就会出现问题。其次，有些企业的商业模式本质上存在很大缺陷，但在公司初创阶段、规模较小时不太明显，企业依然增长很好，但发展到一定规模时，就会受到很大制约，成长就会停止。另外，还有一些企业的商业模式不正，行走在法律的边缘，一时的辉煌终究难以抵挡随时可能出现的风险，比如一些市场销售很成功的医药企业，其成功依靠的就是提供高额回扣的模式。

    与此同时，投资者也须注意，没有可以一劳永逸的优秀商业模式。社会和技术的变化会不断催生出新的商业模式，同时也会颠覆掉另外一些商业模式。比如互联网的出现和普及就产生了大量的新商业模式，同时也颠覆掉了一些传统商业模式，现在移动互联网的发展更是对已有的格局产生巨大冲击。前几年诺基亚还是全球手机行业当之无愧的老大，苹果的模式却彻底颠覆了手机行业的格局。因此，投资中要高度关注这些变化，从变化中把握机会，回避风险。