匿名客户：杨经理好！想请教您一个问题，我有80万元钱，主要目的是保值增值，很多年都不会用到这笔钱，现在想买贵公司的股票方向的基金作长期投资，想听听您在目前这个点位是分期购买好还是一次购买好，或者是大概时间和点位，谢谢！

杨云：您好，在这个位置个人觉得分批可能更好一点。

匿名客户：请问杨先生，这次反弹从1949到2440，再到目前的2270，你对大盘下一步走势如何看待？4月底前大盘能否再上2400？

杨云：您好，个人对今年的大盘不悲观，但向上的空间也不大，主要还是结构性的机会，这个位置到2400其实并不遥远，但个人觉得概率不大。

匿名客户：请问杨先生，在我的基金组合中，可转债基金是我的第一大重仓。前几年感觉它具有进可攻，退可守的能力，但从1949以来，感觉到兴全可转债基金涨势一般，跌起来也很厉害。现在有些失望，感觉选的股票是不是存在问题？

杨云：您好，净值表现不太好个人觉得有3方面的原因：1、如您所说转债基金的重仓股有些问题，我们也在做密切的跟踪和积极的调整；2、兴全转债基金存续时间长，有些存量持仓的转债品种债性偏强，而股性不好，在反弹中滞胀明显；3、在灵活运用转债回购在上涨时进行放大这方面基金没做，使得收益相对不太好。

匿名客户：请问杨先生，今日民生银行可转债发行，不知道杨经理有没有参与？对于初始转股价定在10.23元，您觉得是否非常具有吸引力？

杨云：您好，有积极的参与，民生银行相比其他银行转债而言，正股的波动性更大，因此转债的波动价值会比较高。对于说这样的转股价是不是非常有吸引力，坦率讲，民生目前价格相对其他很多银行股价来说，吸引力并不大。

匿名客户：杨经理，您好！您怎么看现在可转债市场的投资价值？站在当前时点，看一年的话，大盘和中小盘转债哪个更有吸引力？

杨云：您好，现在的转债市场我觉得单从转债的估值来讲偏中性，相对来说大盘转债的风险收益性更好。比如石化、中行、工行都还不错。

匿名客户：请问杨先生，今年以来的行情以银行股作为中流砥柱，目前估值相对历史基本还属于低估，银行的盈利能力和预期也相对确定，那么坚持持有银行股是不是目前比较合理的做法？

杨云：您好，银行的分歧都是对未来的分歧，我们也应当看到银行可疑、呆坏账等的大比例上升，如果你坚信中国不会发生较大规模的债务问题，就可以坚定地持有银行。

※军伟：请问杨云先生:最近的股市又是周期股阴跌不止,题材股交替表现,请问杨经理,这是否说明市场依然对国内经济增长有很大的顾虑?您对今年的经济如何判断?

杨云：您好，从今年以来的经济数据以及研究员在实体公司了解的情况来看，经济复苏是严重低于预期的，在经济复苏乏力的同时通胀反而更快上升，我想这是市场调整的主要原因。个人觉得如果央行能较好地调控货币政策，通胀应该不会是大问题，经济不要报较高的期望，应该去看那些确实在经济结构调整中增长的公司。

匿名客户：请问杨先生，您认为未来两三年间，我国会出现中央政府或地方政府的违约风险吗？

杨云：您好，政府的违约应该不会发生，但我们应该分清什么样的债务是政府必须刚性兑付的。从政府债务到实体企业债务都仍在不断膨胀，短期也看不到这种膨胀停止的迹象，这可能是大家感觉不踏实的原因。

※抗美：杨经理下午好，今年从18大以后据说就要进行资源改革，包括天然气和汽油的市场化改革，那么石化转1在现在兴业可转债的仓位最重，是否意味着你本人很看好中石化的未来发展前景，或者说现在石化转1的溢价率较低，债性较强，那么今年中石化很有可能还会发行几百亿的转债，对现存的转债是否有冲击，您是否有参与的可能，谢谢。

杨云：您好，我觉得石化转1在这个价格还是有空间的，傅董事长在两会也接受了媒体采访，包括发改委的言论，听听可能对中石化更理解。至于石化2，要等发行时候再评价，短期还看不到石化2的发行。

匿名客户：请问杨先生，进入2013年，政策利好频频下，医药板块二级市场表现在A股市场各大行业板块中傲视群雄。随着新政府换届后，医疗体制改革速度会加快，很多核心医改制度会全面推行。长期看医药板块是否具有稳定的增长前景？

杨云：您好，长期看，医疗体制改革、医保的更广覆盖、人口老龄化趋势都支持医药更具有稳定的增长前景。

匿名客户：请问杨先生，我们看到QFII和RQFII进入A股市场的步子愈来愈大了，这对国内市场估值向国际化靠拢是否会具有积极的推动作用？

杨云：您好，在估值上长期看会有影响，但A股的定价机制可能跟谁来参与关系不大，而跟股市的土壤关系更大。更深远的市场化改革才是估值接轨的推动力。

匿名客户：请问杨先生，环保行业自去年以来一直保持的强势的表现，您认为能否维持并贯穿全年？

杨云：您好，个人觉得环保和医药一样，是一个相对长的周期，而且必须面对，问题是A股环保的估值和盈利模式有点不太好。

匿名客户：请问杨先生，近期行情呈现宽幅震荡的格局，最近一周大盘指数日均1个点的波幅，可见大家对于目前行情分歧很大。同时，宏观数据也暗含隐忧，请问杨经理，您对中长期（二、三季度）的市场是乐观还是悲观吗？

杨云：您好，看通胀的情况，从目前来看通胀苗头得到了遏制，但通胀中长期的压力还是在的，所以个人对二三季度目前都不是很看好，平衡市。但市场的热点和结构性机会我觉得今年会比较突出。

匿名客户：请问杨先生，未来保险、券商资管都能够发行公募产品后，您认为基金公司的公募基金在这个领域里的优势在哪里？

杨云：您好，投资者个行业很残酷，人跟人比，业绩和创新更重要，谁来参与竞争都一样。投资者也越来越成熟，不是过去那样盲目追捧了。

匿名客户：请问杨先生，您目前较看好哪个行业？政策导向性是否会成为今年某个行业得到巨大发展的决定性因素？

杨云：您好，看得清楚的医药、环保等行业今年应该都不错，只是估值目前有些压力。政策导向的行业很多，比如通讯设备、特高压、新能源汽车等，能否持续还需要看业绩的增长。

匿名客户：请问杨先生，您觉得当政府对于环境问题的加强关注，以及大力扶持的背景下，新能源汽车在今年是否会有一个较好的销量提升？

杨云：您好，新能源汽车爆发式增长目前还看不到，个人觉得是不是还有一个过程，这里面包括安全、便捷、技术进步等等很多方面。

匿名客户：请问杨先生，您认为新调控政策的推出，能彻底解决房价持续高企的趋势吗？对于今年地产股的投资价值，您是怎么判断的？

杨云：您好，新政个人觉得短期推高房价的可能性更大，长期会不会因为更高的房价抑制需求而房价下跌我没有想出来，地产股似乎跟房价并不一样的走势，地产股我是观望。

匿名客户：请问杨先生，您觉得T+0制度如果推出，对于国内市场会造成怎样的影响？

杨云：您好，活跃市场、加重投机。

匿名客户：杨经理认为民生转债上市后，转股溢价率是否会持续，并且扩大？

杨云：您好，个人觉得民生将会比其他大盘转债保持更高的溢价。

※抗美 请问杨云先生:能否请可转债资深的研究者给我们喜欢可转债的投资者普及一下，可转债的定价方法，据说有三种：BSM、蒙特卡洛二叉树估值方法，那么这三种方法对普通的投资者来说哪一种估值法更合理，更容易操作呢，谢谢！

杨云：您好，我过去曾是专职的转债研究员，坦率地讲，这些模型的定价都只能参考，实际使用价值都不大，明显的高估和低估不用模型也能看出来。转债能给大家赚钱的机会主要还是来自于正股的上涨，或者是修正加上正股的波动。

上述观点仅代表基金经理个人意见，并非基金经理或本公司的任何投资建议，承诺，要约或要约邀请。基金投资需谨慎。