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新规利好,2000亿转债蓄势待发
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可转债作为兼具股债双属性的投资工具,在牛市时可以获取换股收益,熊市时能够掌握债券利息。这样的好投资工具过去因为标的不足,仅有少数人关注,并且投资机会不多。但是利好于今年217日“再融资新规”及527日“减持新规”对增发融资的挤出影响,转债发行受到更多的关注。转债逐渐成为监管层较为放心、投资者积极配置及上市公司乐于融资,集市场各方参与者关注的证券品种。

 

来势汹汹,超过2,000亿预案正在审核

从历年股权融资规模占比来看,可转债的融资占比已经显著提升,从2015年的0.58%2016年的1.07%,再到截至2017619日的3.68%;显示可转债正在取代增发,成为上市公司融资新选择。再从转债历年的规模及发行量来看,目前的转债存量超过500亿,2017年的发行和存续只数都逐步上升,优于2015年转债大规模退市后的市场情况。

更值得期待的是,目前总共有66家上市公司发布金额高达2,102.39亿的转债预案。其中,已通过证监会批准或已拿到批文的就有6家,预计发行233.23亿元,国泰君安的70亿转债有望成为近期最快发行的标的。

除了转债整体发行规模较往年大幅提升外,单只转债的发行金额也不断创新高。在通过股东大会表决的48只标的中,总金额涉及1,564.94亿元,当中不乏重量级转债标的。比如史上金额最高的民生银行500亿、中信银行400亿及海航控股150亿。历史上百亿转债预案仅10只,其中1只为今年3月份发行的光大银行转债;若目前正在审核的3只百亿转债顺利发行,今年百亿转债数量将会是史上之最。

 

安全边际尽显,部分纯债到期收益率为正

在新标的有望扩容之外,存续转债也有不错的投资机会。截至2017618日,20只转债当中,有10只转债纯债到期收益率已经为正,债性显著下提供了投资的安全边际。同时,有8只转债转股溢价率低于20%8只转债纯债溢价率低于20%;整体来看,转债市场加权纯债溢价率及加权转股溢价率皆处于近期低点,显示近期转债处于溢价较低水平,拥有较为安全的基本面。

目前投资者主要关注两大要素。第一、正股的结构性机会。虽然A股难现趋势性机会,但部分具有业绩支撑的白马股近期表现突出,可以关注转股溢价率较低的标的,其正股带来的投资机会。第二、利率的波段性机会。有不少转债个券债性较强,特别是纯债到期收益率为正的部分标的,在利率中枢已经抬升一段时间的当下,可以关注利率对于转债个券的波段性操作机会。

在“再融资新规”和“减持新规”的金融强监管背景下,转债扩容可以提供市场更多投资机会和流动性,对于标的溢价率也有缓解作用;预计下半年转债扩容会集中爆发,进而引起更多的资金博弈。从过往的经验来看,转债在熊市时可以提供安全垫保护,在牛市时可以顺着正股的上涨而有获取高额报酬的机会,为一种“进可攻,退可守”的投资工具。但可转债的内嵌期权属性,对于一般投资人较难理解与掌握,建议拥有长期转债投资经验及良好业绩的资产管理公司进行投资。

 

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