在不少人看来，可转债市场投资品种较少，相对于浩瀚的A股江湖而言，只不过是一方小池塘。但深耕于这一市场的兴业可转债基金，在2007年—2011年的五年时间里复权净值增长率达到115.27%，荣获“五年期混合型金牛基金”。截至今年6月26日，该基金自2004年5月11日成立以来已经获得了高达295.33%的回报。

    兴全可转债基金经理杨云对于可转债投资精髓的理解可谓大道至简，那就是耐心等待机会的出现，而当机会来临的时候重拳出击。

兴全可转债基金经理杨云

把握大趋势

    回顾过往的投资经验，杨云表示，投资可转债最核心的一条是，把握住市场大的趋势转折，在足够便宜的时候买入，在泡沫泛起时及时退出。这意味着，在大机会到来之前要有足够的耐性等待，守得云开见月明之后要有足够的胆识迅疾出手，而当市场被高估之后又要保持足够的冷静迅速撤退。凭借着对于可转债市场多年累积的研究经验和市场领悟，杨云多次精准把握到了可转债市场大的趋势转折。

    在2007年年初和更早一些的时候，在可转债的价值还没有被市场所发掘时，兴业可转债基金就已经将仓位加得很高，并在随后充分分享了牛市的收益。而在2007年底和2008年初，杨云判断到可转债的泡沫化程度已经非常严重，他又再度大幅调低了基金的仓位。在此之后，兴业可转债基金就开始了漫长的等待，而这样的耐性最终给了杨云从容的介入时机。到2008年年底的时候，大量可转债跌破了面值，兴业可转债基金迅速重启申购，完美地抄了市场的底，并在2009年二、三季度市场快速涨升的时候将仓位降下来，规避了2010年上半年的大幅下跌行情。

    在2011年年中在诸多品种跌至面值之时，尤其是2011年9月受石化二期转债预案的影响可转债市场陷入一轮暴跌之后，杨云意识到，可转债市场再次迎来了中长期加仓良机。当市场反应过度的时候往往是绝佳投资机会。虽然短期内可转债市场可能不会有明显的表现，但中长期来看可谓是布局的时机。

坚持独立判断

    参与到可转债市场中的多是机构玩家，如何在“专业选手”中脱颖而出？杨云总结出的经验是，少关注别人在干什么，坚持自己的独立判断。

    在去年8月底中石化推出二期转债预案的时候，石化转债应声剧烈下跌，在短短一个月从101元一路下探至85.95元。卖盘如潮水般涌出，诸多机构都在疯狂抛售。而当价格下跌到90元左右的时候，仍有机构在抛售的时候，兴全可转债基金开始反手做多、逆势逐步买入。到10月底，石化转债又涨回到了原先的价位，兴全可转债经此一役斩获颇丰。

    杨云回忆道，当时市场普遍预期中石化很可能不会下调转股价，但他个人认为，为了保证二期转债的顺利发行，中石化还是会考虑对一期转债的转股价作出一定调整。在此类关键时点，尤其要坚持住自己的独立判断，不能人云亦云。

    兴全可转债有30%的仓位可以投资于股票，在2009年、2010年基金也充分享受到了股票市场上涨的收益。对于选股，杨云说，他秉承着“自上而下”和“自下而上”结合的方式，不过未来个股分化会越发明显，可能需要更多“自下而上”地考虑问题。自己时常会思考未来人们的生活方式、生活环境会发生什么样的变化，从这个角度出发寻找合适的股票投资标的。

    站在当下的时点上，对于未来可转债市场走势，杨云认为，今年经济与政策可能在同一纬度上进行博弈，配置要懂得踩准行情节奏。眼下债市行情走过大半，在未来大类资产配置过程中，可多倾向权益类投资。而可转债作为兼得股债双市机会的配置品种，配置价值已然凸显。从目前可转债估值来看，虽比年初略有提高，但价格依然不贵。不过，他也提醒投资者,目前除了部分大盘转债，溢价在20%以内的转债基本上都回到面值以上，这与之前“机会丛生”的市场格局有所不同，无形中也加大了选择难度，而借道可转债基金投资转债市场是一个不错的选择。