兴全基金
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董承非:投资是种坚持与求变的辩证法
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作为自2007年就开始担任基金经理的公募老将,董承非是业内知名的“长跑达人”,他所管理的产品一直是金牛奖榜单上的老面孔。在第14届金牛奖评选中,兴全趋势投资基金再度斩获“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。谈起十年投资感悟,董承非聊起了投资中的“变与不变”。他说,投资是门坚持与求变的辩证法,基本面选股的内核永远不会变,坚持赚公司增长的钱而非市场博弈的钱,但是在不同的市场环境下,也需要适当调整自己的操作模式。                  

 

十年稳中求胜路

 

董承非是业内为数不多的从业经历超过10年的公募基金经理之一。从上海交通大学硕士毕业后,他就来到兴全基金工作,从行业研究员、基金经理助理,到基金经理、投资总监,一直到担任兴全基金分管投资的副总经理,至今没有换过工作。以这份执着和坚持作为前提,他用十余年的光阴诠释了一个稳中求胜的故事,而他所管理的基金,也带有其强烈的个人特征,稳健扎实、均衡制胜。

多年来,董承非一直坚持从公司基本面出发挖掘公司价值,注重安全边际,个股和行业配置分散,且持股周期长,换手率较低。他管理的几只基金,都呈现出长期业绩稳健持续的特点。

其中,兴全趋势投资基金是市场中不可多见的Tenbagger基金。财汇金融大数据终端显示,截至2017714日,成立于2005113日的兴全趋势投资累计收益率达到1160.24%,董承非自20131028日起管理该基金,任职回报112.39%。他自200732-20151231日管理的另一只基金兴全全球视野,任职回报334.48%

事实上,在董承非担任基金经理的十余年间,A股市场渐次展现了多种不同的风格形态:2007年波澜壮阔的大牛市、2008年泥沙俱下的大熊市、2009年的强劲反弹、2010-2012年的震荡波动、2013年的成长股结构性行情、2014年四季度-2015年中的新一轮牛市,以及随后而至的股灾、熔断……等等。但无论市场行情如何演变,他所管理的基金业绩始终保持螺旋式稳步上扬态势,其在各阶段的相对排名均居于同类基金前列。wind数据显示,兴全趋势投资近6个月、近1年、近2年、近3年的业绩表现均居于前1/4位。截至714日,今年以来的收益率达到7.71%

 

投资中的变与不变

 

谈起多年投资心得,董承非表示,市场在不同阶段有不同的呈现方式,如果基金经理操作风格比较单一,那么在某个阶段可能就会比较被动。投资需要在保持基本的投资价值观的同时,积极调整步伐顺应市场风格,保持一定的灵活度。在坚持与求变之间把握好“度”,是基金经理的必修课。

他具体说起,自己的投资框架体系在近几年间也在不断地做出校正和微调。比如在2013年以前,自己偏好低估值个股,选股时对市盈率的要求较为严苛,但因此也错过了不少成长股的投资机会。在2013年成长股行情中,他对此做了反思,意识到估值只是控制风险的方法之一,在投资框架中加大了成长增速、市值空间等因素的权重,以更加开放的视角拓展了观察领域和选股外延。

当然,董承非强调,这种校正和微调必须是动态的,需要根据市场行情的变化,保敏感度,适时恰当地做出反应。“比如今年上半年,我对市场一九行情的演绎程度就没有充分地预期,对于估值的强调不够,不然基金的业绩能够更好。“

不过,站在目前的时点上,董承非认为,市场上主流配置的一些价值股缺乏足够的成长空间,此时已经把选股精力投入到市场空间较大的股票上面,从中盘股中挖掘一些估值与成长性匹配的公司。

他分析表示,目前“漂亮50”的估值已相对合理,不再被系统性的低估。能否继续上涨取决于对企业未来发展前景的判断。并且,“漂亮50”是美国牛市末期的产物,而中国市场从一个泡沫再步入另一个泡沫,显然并不现实。另一方面,经历了前期的调整,部分中小市值个股估值泡沫都已经得到了较为充分的释放,若将时间线拉长至三年来看,现在依旧是布局成长股较好的时点。

 

 

董承非,1977年生,理学硕士。历任兴业全球基金管理有限公司研究策划部行业研究员、兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF)基金经理助理、兴全商业模式优选混合型基金、兴全全球视野股票型基金基金经理。

现任兴全基金管理有限公司副总经理、基金管理部投资总监、兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF)基金经理(20131028日起至今)、兴全新视野灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理(201571日起至今)。

 

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