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兴证全球基金:理性应对,短期冲击不改长期投资框架
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随着疫情在海外的扩散,全球资本市场出现集体性暴跌。截至北京时间323日下午3点,美股已在两周内出现4次熔断,道琼斯指数自2月高点回落35%,法国CAC40回落36%,风险资产崩盘的同时,避险资产黄金也出现暴跌,两周时间内下跌近13%。在全球市场联动的大背景下,虽然A股跌幅低于海外市场,但上证综指自3月高点以来也已下跌超过13%

这个市场到底怎么了?暴跌背后仅仅是非理性恐慌吗?如何看待后市?黑天鹅之下又该怎样应对?

 

作为专业基金管理人,我们需要在危机时刻冷静思考、理性应对,从而更好地保护持有人的利益。以下是兴证全球基金投研团队对近期市场的一些思考和分析,与大家分享。

 

目前海外市场更多的是流动性危机

近期海外市场的走势,整体来看可视为几方面因素叠加影响的结果。首先,美国市场已经历了长达十年的牛市,牛市上涨的过程中也出现了一些风控隐患,比如对冲基金杠杆率过高,遭遇新冠疫情的突发事件时导致去杠杆化的踩踏行情,所以下跌态势才会这么严重。



不过如果对比2008年金融危机,当时美国金融系统出现了系统性的问题和风险,美股跌幅超过50%。目前美股遭遇的更多是交易性危机,流动性问题,短期冲击较大,跌幅已经超过30%,情形应该比2008年要好一点。

 

A股短期面临三点困难,长期大概率会逐渐改善

上周末,国务院新闻办公室举行了新闻发布会,介绍应对国际疫情影响、维护金融市场稳定的有关情况,中国证监会副主席李超在会上指出:得益于我国持续深化金融供给侧结构改革,提前做了布局,采取了一系列比较积极有效的风险缓释措施,当前股票市场的杠杆资金总量与2015年高峰时相比已经下降了80%,高比例质押上市公司数量较高峰时期已经下降了1/3。正因如此,在A股市场遭遇新冠疫情的突发事件时,我们的市场是轻装上阵的,相对没有那么被动。

 

目前A股市场遇到的短期困难主要有三点。

首先是情绪上的影响,心理因素有望会随着时间的流逝得到纾解。

其次是对经济基本面的担忧,虽然国内疫情控制已经取得一定进展,但随着海外疫情的发酵,对于外需行业的担忧情绪升温,导致了对相关股票的抛售。需要看到的是,当前我国外需相关产业较10年前“来料加工”为主的商业模式已经发生了巨大改变,许多企业的外需比例较高,恰是因为其在全球市场上的竞争优势突出。在这种情况下,虽然其短期会受到较大冲击,但随着国内疫情获得有效控制,会进一步推动这些企业在全球的竞争力的彰显和提升,拉长时间来看是有利的。

 

第三是流动性的影响,可以观测到外资仍然在每天流出,这个短期可能较难解决。但当前A股的PE-TTM估值分位数已经回落到历史30%附近,在盈利有增长、无风险利率下行的背景下,自下而上来看,我们已发现已经有众多长期跟踪、具备产业竞争力的标的进入风险收益比具有吸引力的位置,对于中长期资金而言还是具有吸引力的。

 

短期事件冲击不改长期投资框架 

我国疫情发生以后,市场的反应相对是正面的,普遍认为市场调整的幅度和频率较为可控,而疫情在海外扩散后,不确定性显著增强,全球资本市场出现下跌。

但是随着指数的下跌,我们的心态反而变得更加积极了。一方面,疫情对经济短期基本面和投资者情绪层面有较大冲击,市场也部分消化了投资者对于疫情和经济的预期。另一方面,对于中国优秀的具有良好投资价值的企业来说,股价的下跌也为投资者提供了更有吸引力和性价比的买入机会。同时,从长期来看,因短期因素退出市场的资金大概率还是会重新入市配置资产,我们认为A股市场本来的趋势不会随之改变。

 

所以,对于这类事件性冲击,我们认为差异在于影响时间的长短和事件周期对股市影响的幅度,很难变成长期存在的事情,不需要改变自己长期以来的投资框架。

 

短期市场永远充满不确定性,而投资追求的是中长期大概率的正确。公司会坚持自己的理念和框架,专注于为持有人持续创造投资价值,以专业素养维护持有人利益。

 

好的投资,时间看得见!

 

风险提示:本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证,基金投资有风险,请审慎选择。本次观点时间为2020323日,使用者需要注意上述观点的时效性。

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