经过了2009年A股市场的缓步盘升和2010年的宽幅振荡，作为最早的一只可转债基金，兴全可转债基金依然留给投资者一个稳健向上的身影。在2010年可转债市场开局即站在较高估值水平、A股市场全年剧烈振荡的背景下，兴全可转债基金凭借着其对可转债类资产的进退有度以及对股票资产的成功配置，超越了大多数同类基金，延续了其自2007年2月成立以来的优秀表现。而可转债市场全年的整体表现，尤其是其年中触底之后的一路上涨，也印证了该基金掌舵人去年8月做出的鲜明判断：可转债当时已进入理想投资区域。
 
    进退有度与慧眼识金

    回顾兴全可转债基金2010年全年的表现，作为该基金的实际运作者，杨云可以说比较成功地同时实现了进退有度与慧眼识金。2010年年初，由于A股市场已经经过2009年几乎是单边上涨的一年，可转债市场整体的价格水平都上升至相对偏高的位置。在这样形势下，基金在2010年一开局就面临比较大的困难。

    一方面，当时可转债市场整体仍旧规模偏小，流动性不足；另一方面，在A股估值水平已上升至较高水平的情况下，可转债价格则面临着较大的下行风险。在这样的背景下，杨云在经过年初较短时间的观察，果断选择了适度降低可转债仓位，较好地回避了上半年市场下跌的风险。而在年中股指探明中期底部之后，杨云又敏锐地意识到可转债价格继续下行的空间已非常有限。由此他坚定持仓信心，转为更为进取的操作策略。

    凭借其多年来对A股市场和可转债价格运行规律的领悟，在去年8月初接受记者采访时，杨云鲜明地表示，“可转债进入理想投资区域”。而后续市场的表现，则完美地印证了杨云当时的判断。在经过年初相对困难的开局之后，兴全可转债基金重回净值稳步增长的轨道。

    而在对可转债方面进退有度的同时，杨云2010年在对股票资产的把握上，也可谓慧眼识金。数据显示，兴全可转债基金的股票资产，共计取得了28%的正收益，这一收益率水平甚至要强于大多数更专业的股票型基金或偏股型基金。而在全年的操作策略中，杨云精准地选配了医药、家电、大消费、新兴产业等优势品种，成功超越了2010年的大势表现。
 
    可转债“攻守两相宜”

    作为一位可转债基金的掌舵人，杨云一直将他的投资风格形容为“耐心、谨慎”，而这与转债基金持有人的投资诉求也非常吻合。对于转债基金这一较为特别的基金来说，寻求安全稳健的收益增长，相应更符合其基金本身的特性。而在4月中旬下A股市场日益疲弱的背景下，可转债也进一步体现出其更为安全稳健的一面。

    对于目前可转债市场的定位，杨云称，虽然可转债市场整体价值水平已经不能和2010年年中时的价值洼地相比，但可转债整体的价值水平依然在较为合理的区间，大多数转债对应标的的股价，以及转股价都还比较合理。因此，在股市市况依然面临较大不确定性的背景下，目前的可转债可谓“攻守两相宜”。

    杨云坦承，对于全球和中国的宏观经济基本面来说，未来依然面临着较大的不确定性。杨云认为，一方面全球经济仍然在寻找新的主导产业和热点，另一方面对于中国经济而言，通胀问题依然十分突出，这对于A股市场来说，影响非常大。一方面，目前市场整体的估值水平已经比较合理，系统性风险相对较小；但另一方面，从较为悲观的角度来看，通胀如果加剧，或者通胀期迅速终结，那么上市公司的盈利预期将会出现大幅下降。因此，结合国内外经济状况，以及市场内外部的影响因素来看，对于市场依然需要保持适度谨慎。

    而在这样的背景下，杨云认为，可转债市场在经过去年下半年以来的大扩容之后，将有望给投资者一个相对稳健的投资机会。与此同时，杨云还判断，未来可转债市场将继续迎来大发展、大扩容。对于收益期望较为合理、期待长期回报和时间价值的投资者来说，可转债基金依然是投资者的好选择。