兴全基金
兴全基金
旗下基金2017年度基金运作分析及后市展望
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兴全可转债

l  报告期内基金投资策略和运作分析

宏观经济看,2017年全年GDP增速为6.9%,实际增速自2010年来首次企稳回升,名义GDP也维持较高增速,与之相伴的是企业盈利的回升和名义利率的上行。具体看,经济的低波动来自于消费对于经济的贡献不断上升,而出口由负转正是最直接的拉动因素,但是超预期的增长点来自于房地产投资的逆袭。在供给侧的大背景下,PPI维持较高水平,但CPI却在低位徘徊;在经济稳定的前提下,金融去杠杆稳定推进,表现为金融空转的减少和M2增速的回落。综上,2017年全年走出了一个经济强,通胀弱,PPICPI低的一个黄金组合,所以在这样的宏观环境下,大类资产表现为股票强、商品上行、债券弱的特点。具体到可转债这类资产,供给的大幅增加是主导2017全年的主要矛盾,所以转债市场整体呈现出结构性分化和反复压缩估值的状态,6月份随着流动性的宽松出现了一波上涨,而三、四季度随着供给的兑现和股债市的震荡整体出现了较大的调整。

操作上,资产配置主要集中在转债和权益资产上,三季度加大股票的投资,转债仓位全年保持中性偏上的操作,年底逆向操作,加转债而降股票。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2018年,基本面上看经济增长仍将持续,通胀预期抬头,企业盈利维持中高速增长,经济增速分歧不大,主要的预期差国外来自于美股的传导,而国内可能来自通胀和监管。流动性上看,去杠杆还没有结束,资金将维持紧平衡的状态。

大类资产层面,由于来自海外众多不确定的影响,国内市场将加大波动,低估值有增长的股票将有较高的安全边际,中小创经历了近两年的调整,有些股票的估值已经合理,长期看有配置价值。转债仍取决于供给和个股的基本面。债市的利率风险去年已经大部分释放,收益率高位震荡的概率较大,但可以逐步观察其配置性机会。

节选自《兴全可转债混合型证券投资基金2017年度报告》

 

兴全趋势(LOF

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年虽然有诸多的担忧,但是市场走的比大多数人年初想的要强,主要得益于上市公司利润大面积超预期。趋势基金在年初将股票仓位提升了2成,全年基本上一直维持在这个水平。虽然在年初因为结构上面的原因导致净值表现一度不理想,但是在后期积极调整组合的配置,加大了对消费和保险板块的投资,全年下来净值表现差强人意。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们发现一个有意思的现象:最近两年市场的资金面非常类似,但是股票市场的情绪是相反的,16年年底股票投资者担忧较多,2017年年底的时候股票投资者则明显乐观很多。这可能主要是由于过去的一年给大家带来的投资回报不同造成了投资者心态的变化。展望2018年,虽然乐观的理由依然很多,但是由于股价处在不同的位置,市场的利率也处在不同的位置,我们对2018年股票市场的回报需要降低预期。

对于市场风格,2017年价值投资理念一遍遍的普及,我们认为这对于A股未来市场的表现是一个很好的开端。但是我们认为价值投资也不是唯市值和估值论。大市值和小市值,低估值板块和成长板块经过2017年一年的回归后,我们认为2018年市场的风格会更加的均衡。

本基金将坚持稳健价值的投资风格,为持有人争取更高的回报。

节选自《兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF2017年度报告》

 

兴全货币

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年实体经济表现出超市场预期的韧性,去年开始的地产调控、规范地方政府举债对固定资产投资的影响滞后且缓慢,且受益于全球经济复苏带来的出口恢复以及国内人口结构改变带来的消费升级使得出口和消费对经济增长的贡献明显上升。今年供给侧改革继续深入,安全环保检查及整改执行严格,中上游原材料价格保持在高位附近震荡,但受基数影响,全年PPI呈现下降趋势,受制于食品价格疲弱以及成本转嫁存在摩擦和时滞,CPI春节后如期回落至低位徘徊,年初以来对通胀的担忧逐渐释放。特朗普政策倡导落地不达预期,欧洲经济恢复超预期,使得美元表现疲弱,再加上央行增加逆周期调控因子,人民币汇率经历年初的换汇压力后,扭转去年弱势,连续升破关键点位,外汇储备也恢复增长,外汇占款流出压力明显减缓并在下半年止跌回升。全年货币政策保持稳健中性,以控制总量、削峰填谷、稳定市场预期为目标,注重与金融监管政策的协调配合,与市场的沟通较以往更及时和透明。

全年来看,债券收益率震荡上行,收益率曲线趋向平坦,信用利差仍维持低位。去年下半年货币政策由稳健转为中性后,今年银行超储率出现大幅下降,导致资金面的波动明显加大,对于关键事件以及时点扰动极为敏感。短端收益率受资金面的波动和预期影响较大,一级存单发行收益率的变化主导整个短端债券收益率的中枢和走势。今年开始MPA考核更为严格,由于季末指标考核压力导致资金供不应求,短端收益率均在季末出现短暂高点,然后快速回落。中长端整体配置需求较一般,尤其是信用债,利率债交易盘博弈心态较重。央行货币政策操作对量及价格的调整,金融监管政策的不确定性,加上对经济基本面的预期差是全年中长端收益率波动的关键,较重的交易博弈仓位加剧了上述波动。信用利差维持低位,尤其是中低评级及中长端由于需求较弱成交不活跃,估值收益率明显低估。盈利明显改善的行业包括钢铁、煤炭等,信用利差大幅收缩,而政策打压较重的行业包括地产、城投等,信用利差大幅上升,去年较多大的民营企业负面新闻较多,使得市场对民企的溢价要求更高。报告期内,本基金规模稳步上升,在期限利差过小甚至倒挂行情下,考虑到资金面波动较大,以短久期滚动续作为主,同时增加资产灵活性和流动性,便于适时调仓。大类资产配置上综合考虑资产的流动性及信用风险,优选收益风险性价比高的品种,并在各类资产收益率出现波动时,灵活进行调整。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2018年,通过相关经济、金融工作会议以及公开讲话、媒体报道等,可看到2018年将防风险、去杠杆作为重要目标,经济发展更注重高质量。2018年经济走势预计仍将维持去年以来的韧性,消费升级对内需的拉动以及全球经济复苏对出口的拉动将维持向好趋势,而房地产销售趋缓对地产投资的影响可能不如预期那么悲观,库存不高,棚改仍在推进,投资下滑速度可能比预期缓慢。对地方债务风险的监管加强会对投资资金来源带来较大困扰,但是对开正门的举措仍可有一定期待,扶贫攻坚和环保也是2018年的重点工作目标,新一届领导班子上任后也有政绩压力。经历了2017年的大幅调整,债券收益率已处于历史较高位置,相对于整个经济增速来说,应该说配置价值凸显,上行空间不大,但是趋势性好转短期较难看到。金融严监管仍将是最大的扰动风险,货币政策也会继续配合监管维持中性,再加上海外经济体货币政策已在回归正常轨道甚至有可能加速,对国内货币政策边际放松形成制约,此外在全球经济全面复苏情形下,通胀压力不容忽视。

节选自《兴全货币市场证券投资基金2017年度报告》

 

兴全全球视野

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年,A股市场表现结构分化明显,以大盘蓝筹为代表的沪深300指数全年涨幅达到21.78%,而以中小盘风格为代表的创业板综合指数全年下跌15.32%,白马蓝筹公司受到市场热烈追捧,低估值业绩持续增长、强者恒强特征被市场进一步强化,内生增长一般、高估值成长类股票表现持续较弱,显示市场风险偏好的变化以及主题并购模式的衰退。从板块上来看,2017年食品饮料、家电、电子、非银行金融板块全年获得可观涨幅。

本基金在前三季度维持了相对均衡的策略,在个股投资上相对集中,仓位上相对稳定。延续自下而上、精选个股的策略;进入四季度,本基金对持仓结构进行了调整。主要增持了食品饮料、电子、家电、房地产等板块,减持了医药、计算机板块。增持的主要原因在于目前中国的经济体中存在着一些结构性的变化,如消费升级、高端制造转移等,我们认为这一趋势将在未来半年的时间内持续;对于地产板块的增持则是由于过去一年行业整体处于降库存高周转的运行中,行业风险不大,而龙头企业集中度出现了快速提升,龙头房企已具备一定的投资价值。对于医药与计算机板块,我们认为这些行业基本面与估值的匹配度仍需时间消化,因此进行了减持。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2018年,我们认为,在宏观经济层面,需求增速将较为平稳,而供给方面,受供给侧改革与环保政策的影响,供给的释放将较为有序,我国宏观经济体呈现出供需较为平衡的状态,经济增长率预计与2017年持平,但由于产业结构的变化以及我国企业在新技术方面的进步,预计企业盈利增速仍将进一步提升;在市场流动性方面,受制于美国长期国债利率上升、金融监管、通胀压力等因素的影响,预计货币政策将在较长的一段时间内保持较紧的局面。在股票市场上,从短期来看,资管新规仍将导致部分资管产品清理持仓,股票市场短期承压;而从长期看,资管新规将致银行非标通道被规范,社会资金对于股市的配置需求将上升,这为股市长期健康发展提供了源动力。综合上述正反两方面因素,我们认为,2018A股市场走势将较为震荡。

在投资策略上,我们将重点关注由消费升级、产业变迁、技术进步推动的盈利增长型企业的投资机会的把握,同时,我们也会重视一些估值低、市场集中度上升、企业盈利增长较快的传统产业如房地产板块的投资机会。

节选自《兴全全球视野股票型证券投资基金2017年度报告》

 

兴全社会责任

l  报告期内基金投资策略和运作分析

“维持高仓位、精选景气行业、集中持有具备核心竞争力和内生增长的公司”是贯穿2017年本基金投资的主线,取得了较好的投资收益。

分季度回顾运作如下:

1)一季度:在2016年组合持仓基础上,择机增加了电气设备、采掘和有色行业的股票;而原有的电子类股票持仓也有所增加,体现为:结合基本面变化和动态估值增加了大族激光、长电科技等股票、而减少了网宿科技、信维通信的持仓;期间,减少了机械设备的持仓。

2)二季度:初期依旧维持了高仓位,而后期考虑到流动性、市场风险偏好等因素影响,适当降低了仓位,减少了部分确定性差、内生成长性较弱的股票。组合构成上,以电子、医药生物、化工、建筑建材的股票为主,其中化工行业中的标杆公司万华化学等进入重点持仓。

3)三季度:电子板块的个股持仓有增有减,但整体比例稳定;而医药生物板块和化工类增加了个别优质公司的持仓,重仓股持仓基本稳定;而相机增加了中报业绩表现突出的银行板块的个股。

4)四季度:对因行业景气度高带来的快速增长的公司进行了集中持有,考虑了整体仓位水平,做了适度的加减。电子板块的信维通信等表现较好;医药生物板块的通化东宝受益于糖尿病管理在三、四线城市不断拓展,股价有所表现;化工板块的万华化学和康得新的估值和增速相匹配,期间市值创新高;增加了受益于光伏上游材料企业隆基股份。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

宏观经济:国内方面,金融去杠杆还将继续,基建、房地产等的投资增速下台阶或是大概率事件,但国内经济在2017年还是表现出一定的韧性,因此我们对2018年的国内经济增长数量和质量不悲观;海外方面,随着美国年初的经济数据披露,全年四次加息的预期增强,同时海外一些经济体也考虑收缩资产负债表,由此,国内货币将很难延续前几年的宽松政策,而更倾向于中性偏紧的政策取向,这对股市的流动性有一定影响。

2018年上半年可能面临输入通胀的压力(油价),上游资源品价格和盈利会延续2017年良好的表现。我们认为:2017年出现的白马龙头股快速崛起和不俗表现,一方面来自于其在国际估值比较中的优势,另一方面来自于其自身的核心价值被发掘。转入2018年,估值的比较优势可能已消化殆尽,2017年集中大涨情况不可能“愈演愈烈”,随着这些白马股的估值修复较为充分,考察和选择公司需要放在更长远的时间框架内,而成长、盈利、估值、流动性等是2018年取舍股票的重要依据;本基金管理人将深度挖掘个股,淡化面上的投资风格,坚持聚焦优质资产,聚焦核心竞争力,聚焦管理层执行能力。

本基金管理人关注5G、新能源、汽车电子等景气度较好的板块的投资机会,国内经济转型中,高端制造、产业升级等带来的潜在投资机会值得跟踪和参与;组合搭建过程中,平衡好确定性和灵活性,减少期间波动性,同时适当降低预期收益水平,以相对平和的心态做好长期价值投资。

节选自《兴全社会责任混合型证券投资基金2017年度报告》

 

兴全有机增长

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年整体市场呈现波动上行的态势,在基建与三四线地产的增长拉动下上游资源,中游制造与下游的消费各自均有较好的表现机会,消费与制造业龙头全年稳步上行,但偏周期类的行业由于对经济复苏程度预期的分歧出现了较为剧烈的波动,指数上涨的同时结构分化更为剧烈,低估值的蓝筹以及估值合理的白马成长股在股价层面上受到了市场的广泛认可而高估值偏主题的个股持续低迷。

本基金在2017年全年整体在偏高仓位运行,对估值与成长性匹配度较好的标的进行稳定持有,享受并兑现了部分价值成长的收益,但由于组合中有一些公司受到行业景气影响在四季度买入时机欠佳因此对净值造成了一定的拖累。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2018 年,宏观经济从GDP来看可能处于持平的状态,但在供给侧改革的持续强力推进、国家基建投资的持续增长与房地产企业补库存需求的推动下经济增长的稳定性已变得越来越明确,使得股市有了较为稳定的基本面支撑,各行业的龙头的地位继续得以稳固和强化;而养老金的入市与沪港通深港通的日益活跃也使A股有了局部的增量资金,这些增量资金将显著有益于未来的价值投资风格的继续强化。

因此根据上述判断,管理人在2018年将继续贯彻以成长为选股标准,以价值为决策依据的投资风格,更加严格的标准去选择个股以控制下行风险,重点通过公司业绩的长期增长来获得投资回报,充分利用混合基金仓位的灵活性优势,根据股票对价值的反映情况适时进行仓位的调整,重点挖掘有中长期价值的个股进行投资。

节选自《兴全有机增长灵活配置混合型证券投资基金2017年度报告》

 

兴全磐稳增利

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年债券市场延续了自2016年四季度开始的债券熊市,10年国债和10年国开收益率分别上行87BP130BP1AAA存单收益率也上行超过100BP,收益率曲线呈现平坦化。全年以下跌行情为主,交易性机会仅短暂出现在3月下旬和6月下旬,尤其四季度出现了收益率超预期大幅上行的情况。影响债券市场的主要有两大因素:一是因城施策和棚改政策下,房地产周期延长,叠加供给侧改革,经济韧性始终较强,各行业盈利继续改善,龙头受益明显,宏观和微观表现出一定的差异性;二是脱虚向实的宏观背景下,监管政策力度超预期,资金面出现分层现象,大部分时间呈现中性偏紧的状态。针对资金空转、表外业务当中的不规范行为等,MPA考核、货币基金监管政策、资管新规征求意见等陆续出台,对债券的配置需求形成挤压。

本基金策略上偏向稳健配置,并做了一定的波段操作。转债配置精选个券,为组合贡献了超额收益。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

对于2018年,我们认为债券资产配置的性价比有所抬升。从绝对收益的角度看,即便不考虑基准利率、宏观经济数据等传统参考因素,各类债券资产的收益率较2016年低点已上行200bp左右,绝对收益率处于历史波动的较高区间,风险收益比明显改善。

而从基本面的角度看,制约债券市场短期走势的主要因素依然是经济数据和监管政策的边际变化。国内在环保限产的情况下,经济数据回落依然缓慢;而金融去杠杆继续在路上,资产管理新规尚未落地,期间债券配置资金受到限制;此外海外债券收益率回升对市场预期带来一定影响。

本基金在债券方面的投资总体将采取票息为主,等待交易机会的策略,以优质的短期限信信用品种配置追求绝对收益,对于长期限品种不过分悲观,择机逐步拉长久期。

转债市场以精选个券为主,部分高价位个券性价比走弱,需选择债性转债的合理配置时机。同时积极关注新发转债机会。

节选自《兴全磐稳增利债券型证券投资基金2017年度报告》

 

兴全合润

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年,A股市场表现呈现较为显著的结构分化特点,全年沪深300指数上涨21.78%,而创业板指数表现低迷,跌幅10.67%。市场的结构性机会主要体现在一些业绩表现良好且龙头地位相对稳固长期发展趋势稳健的中大型市值公司上,在基本面持续优异的业绩验证下,估值中枢也得到持续抬升;周期股在国家政策的推动下基本面持续改善,表现出较为明显的超额收益;而创业板特别是缺乏业绩支撑的中小市值公司整体处于消化估值的过程。总体上,在沪港通、融资政策变化等背景下,A股市场投资评价方式正加速向国际市场接轨。

本基金年初因为持仓结构等原因导致净值表现一度不理想,后续根据基本面及市场变化,积极调整组合结构。本基金年内总体仓位水平变化不大,整体配置以具备中长期逻辑支撑、估值合适的中长期价值品种为主,在控制风险的前提下适当增加了阶段性受益于行业边际改善的品种,总体结构均衡。本基金整体操作仍然本着风险控制的原则,坚定持有以基本面中长期逻辑为基础的品种,均衡配置,降低波动,以期更好地为投资者创造长期价值。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2017年市场两极分化显著,经济的超预期也带动了市场出现了超越年初预期的收益表现。对于2018年,我们总体认为市场结构性机会仍然存在,但经历2017年的估值修复,需要更自下而上关注点线机会,本基金仍然坚定重点关注那些基本面扎实、报表质量高、长期发展趋势认可的中长期价值品种,对于缺乏基本面支撑的纯博弈反弹的品种将抱着更为谨慎的态度。风险收益比仍然会是本基金重点关注的因素,本基金注重公司基本面、安全边际及投资性价比的逻辑仍然不变,总体仍然希望保持相对均衡的持仓结构,旨在为投资者创造长期稳定的超额收益。

节选自《兴全合润分级混合型证券投资基金2017年度报告》

 

兴全沪深300

l  报告期内基金投资策略和运作分析

报告期内本基金依然坚持既定的个股选择和组合构建策略。除了应对必要的申购赎回之外,投资组合基本保持稳定。基金小组始终积极坚持去寻找并把握低风险的各种对冲套利活动。基金组合依然能够获得低风险且较稳定的超额收益。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2017年,中国经济稳中向好,部分经济指标超出预期。经济结构不断优化、供给侧改革不断深化、环保督查持续实施、海外经济复苏等因素共同促使中国经济质量和社会环境同步持续改善。

金融监管不断加码的背景下,金融市场总体平稳。监管政策继续贯彻金融去杠杆的主题,201712月,资产管理业务新规征求意见稿下发,这将对未来金融业发展产生重要影响。。过去的一年中债市回落明显,各期限利率水平显著上升,但社会资金面稳定,没有过去的出现“钱荒”景象。

股票市场先扬后抑,结构分化较为显著。估值较高的中小创相对跌幅较大。低估值,大市值的蓝筹板块具有不同程度上涨。IPO审核通过率的显著下降导致市场对过去已上市中小企业IPO质量的忧虑。360、富士康这样的龙头公司回归,使得更多中小企业被边缘化。

从中长期趋势来看,缺乏有机成长支撑的不合理高估值板块的估值继续回落的概率还是很大的。不能因为很多公司近年来跌幅较大,市值已经处于历史较低为而作为具备投资价值的依据。要清醒的认识到单纯由于小市值而享受高估值的时代可能一去不复返。

节选自《兴全沪深300指数增强型证券投资基金(LOF2017年度报告》

 

兴全绿色

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017A股整体经历了两轮上涨过程,期间涨幅5%,然而创业板指下跌10%。股市对宏观经济的反映呈现为两轮模式,第一轮是聪明投资者,第二轮是趋势投资者。2017年表现为投资者结构变化引致的定价基础变化,将实体经济去产能中后期的趋势在股市进行放大,市场份额成为关注热点。

回顾全年操作,本基金虽处在调整期,仍然注重精选个股,注重估值和成长性的匹配度,从结果来看差强人意。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

目前来看,我们认为政策影响的弹性正在衰竭,经济趋势投资的模式进入尾声。消费的扩张仍然在发展中,新的技术创新仍然寥若星辰。

股市投资的结构性机会在于下游的扩张,中游的效率型工具。稳健增长大概率占优,而整体性的风险可能存在于金融监管。

本基金2018年将积极调整持仓结构,密切关注主要因素的变化方向,在控制风险的原则下,力争降低波动,积极为投资者创造长期投资回报。

节选自《兴全绿色投资混合型证券投资基金(LOF2017年度报告》

 

兴全保本

l  报告期内基金投资策略和运作分析

兴全保本基金前三季度根据既定的保本策略完成了保本期的合同规定,根据相关法律法规及基金合同的规定,于201796日转型为混合型基金,同时更名为兴全精选混合基金。转型后的兴全精选基金在首先从上而下配置行业,选出景气度较高的行业组合,然后在各行业中挑选有竞争优势的龙头企业,最终构建成基金的持股组合,总体上配置比较均衡,并在转型后的第四季度获得了不错的净值表现。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2018年,棚改和房地产销售仍有粘性,国内的供给侧改革向更多的行业蔓延,至少上半年的经济相当有韧性,同时高端装备和先进制造等新产业仍在成长,中长期的增长潜力逐步释放。经过2017年一系列的金融去杠杆的政策,国内金融市场发生系统性风险的概率进一步降低,整体环境比较平稳。

海外欧美显著复苏,对石油等全球化的大宗商品价格有一定的支撑,全球贸易也逐步复苏,整体经济环境较好。

2017年股票市场结构分化比较严重,有相当部分龙头公司抓住了时代的机遇增强了盈利能力,它们中的一部分在2018年仍有机会保持优势。中小市值公司经过2015-2017年三年下跌,估值泡沫受到相当程度的积压,部分新兴行业的股票也进入长期配置区间。本基金仍将秉承“严控下行风险”的优良传统,灵活配置资产,挑选价值类型的个股,尽量追求“安全的收益”。

节选自《兴全精选混合型证券投资基金2017年度报告》

 

兴全轻资产

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年,A股市场表现呈现较为显著的结构分化特点,全年沪深300指数上涨21.78%,而创业板指数表现低迷,跌幅10.67%。市场的结构性机会主要体现在一些业绩表现良好且龙头地位相对稳固长期发展趋势稳健的中大型市值公司上,在基本面持续优异的业绩验证下,估值中枢也得到持续抬升;周期股在国家政策的推动下基本面持续改善,表现出较为明显的超额收益;而创业板特别是缺乏业绩支撑的中小市值公司整体处于消化估值的过程。总体上,在沪港通、融资政策变化等背景下,A股市场投资评价方式正加速向国际市场接轨。

本基金年初因为持仓结构等原因导致净值表现一度不理想,后续根据基本面及市场变化,积极调整组合结构。本基金年内总体仓位水平变化不大,整体配置以具备中长期逻辑支撑、估值合适的中长期价值品种为主,在控制风险的前提下适当增加了阶段性受益于行业边际改善的品种,总体结构均衡。本基金整体操作仍然本着风险控制的原则,坚定持有以基本面中长期逻辑为基础的品种,均衡配置,降低波动,以期更好地为投资者创造长期价值。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

在经历过补库存周期带动的经济复苏之后,经济进入一个相对复杂的阶段。一方面基本面上,周期行业增速回落但消费升级带动终端需求回暖,经济结构转型持续。另一方面金融去杠杆导致的流动性紧缩持续但是边际影响递减,地产降速和银行表外业务压缩都有利于股票市场流动性改善。不确定因素来自国际环境,中美贸易摩擦、大宗品价格等外部因素会阶段性影响市场。综合来看,市场存在结构性机会。

全年来看,市场风险偏好会有所提升,流动性环境改善也有利于市场估值体系稳定。行业间比较看,价值股的估值经过一年多的恢复已经到了相对合理的水平,成长股的价格优势显现。我们看好全年大消费和成长股表现。

节选自《兴全轻资产投资混合型证券投资基金(LOF2017年度报告》

 

兴全商业模式

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年,是中国宏观经济持续向好的一年,供给侧改革继续推进、房地产市场实现去库存、汇率稳定向好成为贯穿全年的重要宏观背景。A股市场全年呈现结构性的分化格局,具有优秀商业模式、长期价值的制造业及消费品白马表现较好,商品市场全年表现突出,成长类个股则出现较大分化。

从具体投资方向看,本年度兴全商业模式基金重点挖掘医疗服务、保险等受益于人口老龄化的行业,精选具有良好商业模式,管理层战略眼光、执行能力俱佳的个股。本基金行业配置上维持了相对均衡的策略,在个股投资上相对集中。期间基金净值小幅上涨,跑输同期业绩比较基准收益率。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2018年,将会是历史上非常关键的一年,宏观上可能是开启一个新时代的开局之年,是新改革措施的破立之年。中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段,以推进供给侧结构性改革为主线,打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战,将是我们面临的重要宏观背景。

结合目前的整体估值情况,今年市场或是与去年结构变化较大的一年。自下而上的研究对投资将变得更加重要。对宏观更见微知著的透彻分析,对个股更深度的研究,在把握确定性的基础上提高集中度,或成为今年超额收益的重要因素,对追求长期业绩而言也更有意义。

面对新形势的挑战,本基金将积极应对,选择商业模式清晰、管理层优秀的的行业和公司进行重点跟踪,坚持均衡配置、集中持有和严格的风险控制,积极为投资者创造长期投资回报。

节选自《兴全商业模式优选混合型证券投资基金(LOF2017年度报告》

 

兴全添利宝

l  报告期内基金投资策略和运作分析

回顾2017年,债券收益率曲线平坦化上行,10Y国债从年初3.1一路上行到3.9,大幅上行近80BP。纵观全年,在经济高速增长向高质量增长切换的核心思想指导下,去杠杆、防风险、紧货币、宽信贷等一系列监管政策主导了债券市场的走势。国内经济方面, GDP保持稳定的较好增长,超出了年初多数经济学家的预测,经济结构在供给侧改革、需求侧升级的牵引下不断优化。供给端:制造业产业结构升级,行业集中度提升,新经济,新业态蓬勃发展;需求端:消费升级明显,而房地产市场受益于前期的库存大幅去化,投资节奏仍然坚韧;外需则受益于全球回暖,增速强于预期,对经济正向拉动明显。通胀保持低位运行,虽然大宗商品在供给收缩、需求平稳的双重影响下,价格屡创新高,蛰伏已久的石油价格也大幅上涨,但随着农产品、猪肉价格的下跌,通胀仍然保持了较低水平。外围方面,欧美日等发达经济体强劲复苏,股市迭创新高,就业数据强劲,通胀预期抬头。在美联储接连加息的带动下,全球利率中枢有所上行。与此同时,美元走弱,人民币被动升值,大幅减轻了国内资本外流压力,缓和了输入型通胀的压力。

作为强监管大年,金融防风险对传统的债券市场基本面逻辑构成了较大的挑战。在严监管、强执行的大环境下,银监会先后出台多项监管政策,意在破除刚性兑付、监管套利,加强对金融机构的行为监管。而央行则完善了货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,偏紧的货币政策使得金融机构资金成本中枢抬升,倒逼金融机构去杠杆,对过去几年依靠同业负债扩张资产负债表的机构形成了较大的成本压力。以同业存单做为短端利率的代表,银行为了满足考核指标,加大同业融资力度,存单发行利率节节上行,带动中长端上行。

运作期内,考虑到中性偏紧的货币政策和MPA考核带来的季度间资金面波动,本基金着重抓住关键时点的配置机会,灵活运用杠杆和久期,积极调整大类资产比例,实现了远超基准的收益。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2018年,全球经济回暖上行,IMF也进一步上调了全球经济增速预期,在美联储的加息带动下,全球货币政策调整可能会对金融市场、资本流动带来冲击,全球利率中枢可能会进一步抬升。国内方面,经济结构持续优化,工业产能利用率持续攀升,房地产库存下降,供需关系持续改善,消费结构升级和新兴产业快速发展,经济持续发展的有力条件仍然较多。质量优先的发展思路扔将成为国内政策制定的核心出发点,经济增速稳中略降的概率较大。监管方面,预计监管架构调整后将更加适应现在的金融市场混业格局,“去杠杆”仍然是政策主线:金融去杠杆在目前的阶段性成果基础上,继续向深水区推进;宏观去杠杆则任重道远,需要久久为功。货币政策方面,央行双支柱考核的框架将更加明确,中性的货币政策可能会延续;众多流动性监管政策都将在2018年开始执行,从而对流动性市场产生影响。债券市场方面,预计资管新规在近期落地,届时银行理财的调整路径可能会对金融市场格局产生较大的影响。

尽管债券市场依然面临着诸多挑战,但债券的投资价值已经凸显,绝对收益达到相对较高水平,预计债券市场将为投资者带来不错的收益。随着金融去杠杆的推进,金融市场流动性的内生稳定性有所增强,极端情况的发生概率降低,但是金融体系负债端格局未实质性改变的前提下,预计流动性仍然会呈现季节性波动,短端利率大幅下行的概率较小,货币基金仍然可以为投资者带来较好的稳定收益。

节选自《兴全添利宝货币市场基金2017年度报告》

 

兴全新视野

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年虽然有诸多的担忧,但是市场走的比大多数人年初想的要强,主要得益于上市公司利润大面积超预期。本基金在年初将仓位提升到6成,全年基本上一直维持在这个水平。虽然在年初因为结构上面的原因导致净值表现一度不理想,但是在后期积极调整组合的配置,加大了对消费和保险板块的投资,全年下来净值表现差强人意。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

我们发现一个有意思的现象:最近两年市场的资金面非常类似,但是股票市场的情绪是相反的,16年年底股票投资者担忧较多,17年年底的时候股票投资者则明显乐观很多。这可能主要是由于过去的一年给大家带来的投资回报不同造成了投资者心态的变化。展望2018年,虽然乐观的理由依然很多,但是由于股价处在不同的位置,市场的利率也处在不同的位置,我们对2018年股票市场的回报需要降低预期。

对于市场风格,2017年价值投资理念一遍遍的普及,我们认为这对于A股未来市场的表现是一个很好的开端。但是我们认为价值投资也不是唯市值和估值论。大市值和小市值,低估值板块和成长板块经过17年一年的回归后,我们认为2018年市场的风格会更加的均衡。

本基金将坚持稳健价值的投资风格,为持有人争取更高的回报。

节选自《兴全新视野灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金2017年度报告》

 

兴全稳益

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年全年,债券市场经历了大幅调整。在海外经济总体向好,全球流动性收紧及货币政策开始退出宽松,美联储逐步加息,全球利率中枢抬升。国内方面,GDP保持稳定的较好增长,超出了年初多数经济学家的预测,经济结构在供给侧改革、需求侧升级的牵引下不断优化。在金融防风险的思路引导下,监管层则以强监管、去杠杆为主基调,搭配中性偏紧的货币政策和MPA考核;央行先后上调了公开市场、中期借贷等政策性利率,金融机构资金成本中枢上移,债券期限利差不断降低,曲线熊平。

全年来看,在强监管的大背景下,央行中性偏紧的货币政策态度,银行偏低的超储率以及各种流动性指标考核,财政存款季节性波动等,资金面波动很大,金融机构负债端管理压力凸显。且在居民存款搬家的影响下,居民存款不断转化为同业存款,一方面加大了资金价格的波动性,另一方面也大幅抬升了短端利率,同业存单的发行利率节节攀升,带动了长端的上行。运作期内,本基金采取了防守策略,保持短久期,高评级的配置思路,加大存单配置,注重风险防范,实现了远超业绩基准的收益。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2018年,全球经济回暖上行,IMF也进一步上调了全球经济增速预期,在美联储的加息带动下,全球货币政策调整可能会对金融市场、资本流动带来冲击,全球利率中枢可能会进一步抬升。国内方面,经济结构持续优化,工业产能利用率持续攀升,房地产库存下降,供需关系持续改善,消费结构升级和新兴产业快速发展,经济持续发展的有力条件仍然较多。质量优先的发展思路扔将成为国内政策制定的核心出发点,经济增速稳中略降的概率较大。监管方面,预计监管架构调整后将更加适应现在的金融市场混业格局,“去杠杆”仍然是政策主线:金融去杠杆在目前的阶段性成果基础上,继续向深水区推进;宏观去杠杆则任重道远,需要久久为功。货币政策方面,央行双支柱考核的框架将更加明确,中性的货币政策可能会延续;众多流动性监管政策都将在2018年开始执行,从而对流动性市场产生影响。债券市场方面,预计资管新规在近期落地,资管业态的重塑可能是个长期过程,期间市场会面临阶段性的冲击。

2018年风险与机会并存,金融监管仍将是主要矛盾,债券收益率水平已经具备较好的投资价值,本基金将从防守策略逐渐切换,适度拉长久期,灵活运用杠杆,增加中高评级信用债配置,为投资者创造较好的投资收益。

节选自《兴全稳益债券型证券投资基金2017年度报告》

 

兴全天添益

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年全年,债券市场经历了大幅调整。在海外经济总体向好,全球流动性收紧及货币政策开始退出宽松,美联储逐步加息,全球利率中枢抬升。国内方面,GDP保持稳定的较好增长,超出了年初多数经济学家的预测,经济结构在供给侧改革、需求侧升级的牵引下不断优化。在金融防风险的思路引导下,监管层则以强监管、去杠杆为主基调,搭配中性偏紧的货币政策和MPA考核;央行先后上调了公开市场、中期借贷等政策性利率,金融机构资金成本中枢上移,债券期限利差不断降低,曲线熊平。

全年来看,在强监管的大背景下,央行中性偏紧的货币政策态度,银行偏低的超储率以及各种流动性指标考核,财政存款季节性波动等,资金面波动很大,金融机构负债端管理压力凸显。且在居民存款搬家的影响下,居民存款不断转化为同业存款,一方面加大了资金价格的波动性,另一方面也大幅抬升了短端利率,同业存单的发行利率节节攀升,带动了长端的上行。运作期内,考虑到中性偏紧的货币政策和MPA考核带来的季度间资金面波动,本基金着重抓住关键时点的配置机会,灵活运用杠杆和久期,积极调整大类资产比例,实现了远超基准的收益。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2018年,全球经济回暖上行,IMF也进一步上调了全球经济增速预期,在美联储的加息带动下,全球货币政策调整可能会对金融市场、资本流动带来冲击,全球利率中枢可能会进一步抬升。国内方面,经济结构持续优化,工业产能利用率持续攀升,房地产库存下降,供需关系持续改善,消费结构升级和新兴产业快速发展,经济持续发展的有力条件仍然较多。质量优先的发展思路扔将成为国内政策制定的核心出发点,经济增速稳中略降的概率较大。监管方面,预计监管架构调整后将更加适应现在的金融市场混业格局,“去杠杆”仍然是政策主线:金融去杠杆在目前的阶段性成果基础上,继续向深水区推进;宏观去杠杆则任重道远,需要久久为功。货币政策方面,央行双支柱考核的框架将更加明确,中性的货币政策可能会延续;众多流动性监管政策都将在2018年开始执行,从而对流动性市场产生影响。债券市场方面,预计资管新规在近期落地,届时银行理财的调整路径可能会对金融市场格局产生较大的影响。

尽管债券市场依然面临着诸多挑战,但债券的投资价值已经凸显,绝对收益达到相对较高水平,预计债券市场将为投资者带来不错的收益。随着金融去杠杆的推进,金融市场流动性的内生稳定性有所增强,极端情况的发生概率降低,但是金融体系负债端格局未实质性改变的前提下,预计流动性仍然会呈现季节性波动,短端利率大幅下行的概率较小,货币基金仍然可以为投资者带来较好的稳定收益。

节选自《兴全天添益货币市场基金2017年度报告》

 

兴全恒益

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年债券市场延续了自2016年四季度开始的债券熊市,10年国债和10年国开收益率分别上行87bp130BP1AAA存单收益率也上行超过100BP,收益率曲线呈现平坦化。全年以下跌行情为主,交易性机会仅短暂出现在3月下旬和6月下旬,尤其四季度出现了收益率超预期大幅上行的情况。影响债券市场的主要有两大因素:一是因城施策和棚改政策下,房地产周期延长,叠加供给侧改革,经济韧性始终较强,各行业盈利继续改善,龙头受益明显,宏观和微观表现出一定的差异性;二是脱虚向实的宏观背景下,监管政策力度超预期,资金面出现分层现象,大部分时间呈现中性偏紧的状态。针对资金空转、表外业务当中的不规范行为等,MPA考核、货币基金监管政策、资管新规征求意见等陆续出台,对债券的配置需求形成挤压。

股市呈现显著的“二八”分化,大市值龙头企业、周期类企业、价值型企业的股价表现优秀,而业绩一般的中小企业股价则跌跌不休,这也使转债市场产生相应的分化。

恒益于17年四季度建仓,期初以存款和同业存单为主,快速建仓,到年末已基本替换为短久期信用债,后续将继续精选个券,优化持仓,维持适度杠杆。转债仓位也在有一定安全垫后逐步增加。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

对于2018年,我们认为债券资产配置的性价比有所抬升。从绝对收益的角度看,即便不考虑基准利率、宏观经济数据等传统参考因素,各类债券资产的收益率较2016年低点已上行200bp左右,绝对收益率处于历史波动的较高区间,风险收益比明显改善。

而从基本面的角度看,制约债券市场短期走势的主要因素依然是经济数据和监管政策的边际变化。国内在环保限产的情况下,经济数据回落依然缓慢;而金融去杠杆继续在路上,资产管理新规尚未落地,期间债券配置资金受到限制;此外海外债券收益率回升对市场预期带来一定影响。

本基金在债券方面的投资总体将采取票息为主,等待交易机会的策略,以优质的短期限信用品种配置追求绝对收益,对于长期限品种不过分悲观,择机逐步拉长久期。

转债市场仍需精选个券,部分高价位个券性价比走弱,仍然积极关注新发转债机会,对正股估值合理,具备一定成长性的转债进行积极配置。

股票方面,估值水平面临考验。A股中很多蓝筹公司相对当前的利率环境也不十分具备吸引力。特别是当前市场对“白马”成长性预期偏乐观,谨慎性考量偏少。一旦基本面低于预期会导致这些公司盈利预期和估值水平的双重下降。股票配置更需至上而下控制仓位和风格,至下而上精选个股。

节选自《兴全恒益债券型证券投资基金2017年度报告》

 

兴全稳泰

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年,伴随着海外经济复苏,国内经济增速在外需带动下超预期,全年GDP增速达6.9%,央行执行稳健中性货币政策,积极稳妥去金融杠杆,跟随美联储三次上调公开市场合计25BP,同时叠加严监管效应,全年市场资金面偏紧,利率震荡上行,截至年末10年期国债收益率上行87BP

本基金在报告期内维持追求绝对收益的配置思路,重点配置中短久期的高等级信用债,并择机配置了部分存款和逆回购资产,较好地完成了投资目标。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2018年,“防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制,金融服务实体经济能力增强,防范风险工作取得积极成效”将是全年国内经济金融政策的主基调。央行将健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,预计今年货币政策继续向紧的概率不大,宏观审慎政策将以限制信用扩张为主,基本面可能将再次成为决定利率市场走势的决定性因素。

我们预计伴随着去杠杆的深入,今年经济增速将温和放缓,通胀风险较为可控,债券市场面临的环境将明显好于去年。在上述背景下,我们拟在控制风险的情况下,适当加长组合久期。

节选自《兴全稳泰债券型证券投资基金2017年度报告》

 

兴全兴泰

l  报告期内基金投资策略和运作分析

2017年债券市场延续了自2016年四季度开始的债券熊市,10年国债和10年国开收益率分别上行87bp130BP1AAA存单收益率也上行超过100BP,收益率曲线呈现平坦化。全年以下跌行情为主,交易性机会仅短暂出现在3月下旬和6月下旬,尤其四季度出现了收益率超预期大幅上行的情况。影响债券市场的主要有两大因素:一是因城施策和棚改政策下,房地产周期延长,叠加供给侧改革,经济韧性始终较强,各行业盈利继续改善,龙头受益明显,宏观和微观表现出一定的差异性;二是脱虚向实的宏观背景下,监管政策力度超预期,资金面出现分层现象,大部分时间呈现中性偏紧的状态。针对资金空转、表外业务当中的不规范行为等,MPA考核、货币基金监管政策、资管新规征求意见等陆续出台,对债券的配置需求形成挤压。

本基金成立于20178月底,策略上偏向稳健配置,建仓期内主要以短久期存单和信用债配置为主。

l  管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

对于2018年,我们认为债券资产配置的性价比有所抬升。从绝对收益的角度看,即便不考虑基准利率、宏观经济数据等传统参考因素,各类债券资产的收益率较2016年低点已上行200BP左右,绝对收益率处于历史波动的较高区间,风险收益比明显改善。

而从基本面的角度看,制约债券市场短期走势的主要因素依然是经济数据和监管政策的边际变化。国内在环保限产的情况下,经济数据回落依然缓慢;而金融去杠杆继续在路上,资产管理新规尚未落地,期间债券配置资金受到限制;此外海外债券收益率回升对市场预期带来一定影响。

本基金在债券方面的投资总体将采取票息为主,等待交易机会的策略,以优质的短期限信用品种配置追求绝对收益,对于长期限品种不过分悲观,择机逐步拉长久期。

节选自《兴全兴泰定期开放债券型发起式证券投资基金2017年度报告

 

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