从近期的经济指标来看，国内宏观经济整体呈现一定企稳迹象，6月可能仍将保持平稳运行态势。但同期市场融资需求可能有所上升，预计资金成本也会出现小幅回升，无论是货币政策还是市场流动性都可能面临适度从紧的态势。

5月PMI数据环比上升0.2个百分点至50.8，略超市场预期，表明经济复苏趋势保持平稳且今年的旺季有所推迟。投资方面，地产销售仍保持较高增速，房地产投资复苏后表现仍然较为平稳，总体看地产投资全年会出现平稳、缓慢下降的过程，对于经济的冲击不明显；基建投资受基数和平台融资限制影响可能有所回落。由于在一季度地方政府融资平台及房地产行业融资储备较多，流动性相对充沛，未来几个月资金或将逐步投向实体经济。而降息潮拉动外围经济需求复苏，5月PMI新出口订单指数出现小幅回升，未来进出口数据走弱的概率不大。

6月通胀压力预计不大，CPI水平预计在2.4%左右，保障了货币政策的稳定性，在经济整体没有明显走弱情况下，预计央行将继续使用回购操作平滑、管理流动性；宽松财政政策下，开支将向民生领域倾斜。总体而言，5月份PMI数据显示经济基本维持稳定，不会出现失速，仍体现出不温不火的格局，但是由于下半年来看央行对于货币政策将逐渐偏紧，因此经济总体仍然难以有亮色。

而外围市场也会面临一定压力，如果从2-3个季度的时间尺度来看，美国经济改善的格局不会有变化，日益频繁的联储官员公开表态，最终的效果将逐渐使得市场对于联储退出的预期逐渐趋于一致。这将导致全球资本市场风险偏好下降，美元指数处于中期上升通道上，大宗商品和权益市场将继续承受压力。

在经济复苏速度缓慢的背景下，流动性变化就将较大幅度的影响市场走向。值得注意的是，从6月份开始，随着大批信托理财产品、地方债务到期高峰到来以及投资项目开工的增加，市场融资需求将有所上升。受资金供给增速回落和需求增速回升的共同影响，预计市场资金成本将出现小幅回升。由于目前货币和社会融资增速已经偏快，加之房价上涨压力增加，预计央行货币政策也难有进一步放松的空间，甚至不排除适度回收部分流动性的可能。

在此背景下，未来1—2个月A股市场震荡调整的风险开始加大，尤其是前期涨幅较大的创业板和中小市值股票。行业配置上，仍然延续在防御的基础上择机进攻投资策略，我们仍旧维持“稳定增长行业和低估值蓝筹”的行业配置策略，主要关注以下几个方向：1）增长稳定、估值水平处于低位的银行、白酒行业依然是配置首选；2）对于负面预期充分反应、政策趋向稳定的地产行业；基本面持续超出预期的电力设备、汽车、通信等行业；3）符合转型方向的电子、节能环保、新材料、文化传媒等行业尽管短期面临估值压力，但从长期角度依然看好。