国家“双碳”战略倡议下，ESG（环境、社会与公司治理）投资也越来越受到关注。提到ESG，不少人的第一反应还是 “环保”，那“漂绿”这个与环保如光影相生的概念，你听说过吗？

本文特此整理了相关干货，并邀请了兴证全球基金ESG研究员刘一锋分享他的专业观点，快来看看吧！

让国际巨头也“翻车”？“漂绿”是什么

“漂绿”最早由美国环境学者杰·韦斯特韦德（Jay Westerveld）提出，学界后将其归纳为某些企业的误导性、欺骗性行为——为迎合市场和政策，宣称自己的产品服务具有不实的环保特色或影响。而近年来最经典的ESG“漂绿”案例之一，莫过于2015年一度让大众汽车市值3天缩水近1/3的“柴油门”（亦称“排放门”）事件。

2010年，大众汽车宣布投资开发混合动力汽车，并在4年后推出氢燃料概念车，一时赢得大量赞誉。但同年3月西弗吉尼亚大学研究发现，与标准车辆相比，某些大众车辆的氮氧化物排放量有显著差异。美国环保署随即开展调查，经查验竟发现宣称环保的大众在48万余辆柴油车上设有“防御装置”，可以自动识别出车辆的排放量处于合规状态，而实际测出的氮氧化物排放量则远超标准40倍。该调查结果于2015年9月19日发布，此后的首个交易日大众的股价便跌约20%，第二天继续跌超30%，截至当月月底，市值蒸发36.77%。

参考资料：Volkswagen Emissions Scandal Wikipedia，数据来源：WIND，数据区间2015/09/17-2015/09/30，以2015年9月17日股价为原点计算相对跌幅；注：以上内容仅为历史事件回顾，不代表公司立场，本文提及大众汽车为德国法兰克福证券交易所上市公司，与A股港股主体无关。

一则“漂绿”丑闻，3天内让一家跨国巨头股价损失如此，可想而知当时买了大众股票的投资者心里得如何不是滋味。那么，投资者怎样才能预防“漂绿”的风险呢？

想预防“漂绿”风险？先看看ESG信息

对于投资者而言，想防范“漂绿”风险，最直接的工具或许是参考上市公司的ESG信息。

ESG信息披露与传统的财务信息披露不同，其关注的是企业的环境、社会、公司治理信息。因此关注ESG披露，除了可以更直接地看到这家公司的环境管理措施及其效用，投资者也能了解这家公司在回应社会利益相关方和公司治理的情况。参考港交所的ESG指引和GRI可持续发展报告标准，常见的ESG一级指标还包括以下内容：

从产品披露开始，ESG投资要如何“避雷”

不过对于基金投资者来说，想避开“漂绿”雷区，除了观察上市公司，了解主打ESG概念的基金产品也十分重要。那么，ESG投资基金的产品披露或许就值得研究了。

鉴于产品披露和监管政策的强相关性，我们可以参考部分发达市场的有关条例。以欧洲为例，欧盟2019年发布的《可持续金融披露条例》（简称SFDR）要求：如果该可持续投资基金有明确的环境、社会或可持续发展目标，需要从业绩基准、投资策略、指标体系、可持续风险等多个方面，并在前期宣传、产品合同、公司官网、定期报告等多个披露节点，阐明该基金如何实现该目标，并及时反馈目标实现情况。

形神需兼备，ESG投资人的把关心得

无论是上市公司的ESG信息还是ESG基金的产品披露，了解这些或是防范“漂绿”风险的“形”；如果要让ESG投资真正做到“形神兼备”，ESG的投资策略也至关重要。为此，我们近日邀请到了兴证全球基金ESG研究员，毕业于清华大学和哥伦比亚大学的刘一锋，分享他的专业观点和投研感悟：

问：当前中国境内的ESG投资基金市场是否存在“漂绿”现象？怎么鉴别？

刘一锋：由于政策引导和市场发展，ESG理念近年越来越广受欢迎，但客观而言，ESG“漂绿”现象在欧美、香港等发达市场和大陆都是存在的。投资人或可从产品披露的3个层面判断：首先是投资方法学，该基金是否有公开说明采用何种ESG投资策略；再者是指标数据，是否披露如何运用、运用哪些ESG数据和指标参考；最后是ESG影响，这是相对更高的要求，即是否能够定期披露该基金的重仓标的的相关ESG指标和绩效，比如一个主打低碳的ESG基金，就需要定期披露这个产品的重仓公司碳排放的变化。

问：除了基金产品本身的披露，ESG投资过程中要如何防范“漂绿”风险？

刘一锋：ESG基金防范“漂绿”风险，除了通过产品披露规范自身，也需要运用投资策略剔除、筛选标的。而这个过程可以分为形式和实质两个层次。形式上的合格是前提，即这家公司有没有完成规范的ESG信息披露（例如定期发布合格的ESG报告）；实质上，我们需要看这家公司是否有真实的ESG绩效和行动，并且研究这些行动对其财务、经营表现的影响。这也是我们做比较多研究的方面，往往会建立相应的指标体系。例如看公司产能从低能效向高能效的转化效果，我们可能会参考其单位营收碳排放量、单位营收能耗等指标。但不同行业和公司的议题框架会有差别。除了依靠量化的ESG数据，ESG投资也需要进行深入的公司调研，自下而上精选真正有长远价值、具备可持续发展潜力的好公司。

问：“货真价实”的ESG投资对于基民有什么帮助？

刘一锋：有效的ESG投资有助于为投资者兼顾风险控制和中长期投资目标。一方面，ESG投资在一定程度上有助于规避投资标的极端负面事件带来的巨大回撤，因为通过ESG评价即可提前排除一些存在严重潜在环境、社会、治理争议和风险的公司，大部分倒闭、暴跌的公司或多或少公司治理出了大问题，或者是有环境、社会的巨大丑闻。另一方面，ESG投资的理念与长期投资不谋而合。如果一家公司能更高效地利用环境资源、善待并赋能员工、股东等利益相关方、并建立更健全的公司治理结构，往往能在提升ESG绩效的同时，促进公司的长远健康发展，有机会为投资人带来更长期的回报。

问：兴证全球基金如何践行ESG投资？

刘一锋：责任一直是兴证全球基金的企业文化，公司在这方面还是很注重做实事。产品方面，公司发行了境内首只责任投资基金（兴全社会责任基金）和绿色主题基金（兴全绿色基金），这两只产品都是比较早期地应用了ESG投资的理念，综合运用了负面剔除、ESG整合等投资策略，兴全绿色基金也在业绩基准上参考了ESG相关基准。制度方面，公司正式施行了《ESG风险控制管理办法》《ESG积极所有权管理办法》《责任投资政策》等内部制度，希望通过全面的风险管理和更积极的上市公司沟通和正向引导，参与和推动ESG投资。此外，公司于2020年正式加入UNPRI联合国负责任投资原则组织，并率先发布《碳中和白皮书》，践行公司运营碳中和，也在投资中关注碳交易、碳资产。

问：如何看待我国ESG投资的前景？一句话送给对ESG感兴趣的投资者？

刘一锋：还是比较认可和期待的，监管和各家机构都在做更多的尝试和探索，国内社保基金和外资都在推动ESG投资的发展，碳中和、碳达峰的政策下，相关主题投资也会越来越多。随着政策的完善、绿色产业目标体系的建设，ESG投资应该也会越做越好。最后用公司2011年翻译的《掘金绿色投资》里的一句话送给大家——在保护地球资源的同时，又通过投资争取财富增长，这就是绿色投资的真正内涵。

参考资料：Volkswagen Emissions Scandal Wikipedia，香港联交所《环境、社会及管治报告指引》、GRI可持续发展报告标准、欧盟《可持续金融披露条例》、香港证券及期货事务监察委员会《致证监会认可单位信托基金及互惠基金的管理公司的通告——有关ESG 基金》