※曦 杨先生：你好。两个巨型可转债您预期大概在何时会上市？转债市场估值现在是否正在一个回归的过程？可转债基金打开后购买可转债基金的时点何时为宜？
杨云 答 您好，中行的时间可能快一点，如果上来，转债的估值一定有一个回归的过程。当您看到有在面值附近或低于面值的转债的时候，就可以申购了。

※兰星 你好，请问杨经理贵基金是否适合做定投，本人想长期定投该基金？现在转债存量越来越少，加大了贵基金的操作难度，看09年的业绩就能反映的。未来可转债发行量加大后，是否有利于贵基金业绩的提升，未来贵基金的年增长复合率有没有可能接近股票基金的水平？因为看统计数据美国近30年可转债年复合率达到9.2%，很接近股票基金的年复合率.[19:31:25]
杨云 答 您好，如果转债的发行规模能上来，转债确实是比较好的投资品种。

※明皓 请问杨经理，兴业可转债是否有计划参与股指期货进行保值？[13:26:01]
杨云 答 您好，暂时不会。

匿名客户 杨经理你好，我是转债的持有人，这次大跌的初期转债表现的很好，最近几天跌的有点多，感觉落后于其他的债券基金，不知道你们是怎么样的思路操作？另外，转债应该多分红啊，这样才能降低风险。
杨云 答 您好，转债基金相对偏权益一些，在下跌的环境下与债券比较肯定会比较差。转债基金的风格一直以多分红为主，在有较好的实现收益后，我们都会选择分红。

匿名客户 请问杨云先生:目前有报道称,工行有可能放弃发行转债而采用增发A股的形式.这对转债市场会有什么想的影响呢?是否可以缓解转债市场的扩容压力?
杨云 答 您好，工行的转债发行方案确实有些传言，但个人认为这种传言都没有意义。从我的角度，是希望转债能实现大幅扩容，因为现在的转债还是偏贵，只有在一个相对便宜或者合理的市场才可能获得较好的收益，在一个一直偏贵的市场是不好赚钱的。

匿名客户 请问杨云先生:中行有可能发行转债,而转债转股之后才能计入核心资本,这样看中行未来转股的动力还是很大的,如果在一级市场网上申购中签的话,在转债上市首日,中行转债能否有机会取得正收益么?谢谢
杨云 答 您好，取得正收益的概率很高。

※玉江 杨经理你好，转债和责任是我重点配置的基金并准备长期投资持有，听说下半年转债市场会大幅扩容而最近股市经过大幅下跌后风险也得到了一定释放，请问在目前这个时点我若想增加投资，是增加转债还是责任好呢？
杨云 答 您好，个人认为都可以等等，不用急，3季度末可能是相对好的增加配置时候。

匿名客户 杨云先生,我是你的粉丝,西洋转债、龙盛转债都提前赎回了，安泰转债也马上要赎回了，我想请问我们的基是受了伤还是受了益？另外我想加仓，请问现在是好时机吗？
杨云 答 您好，赎回只是让我们兑现收益的过程，无论是西洋、龙盛还是安泰。我认为现在还不是很好的时机，可以继续等等。

匿名客户 请问杨云先生:考虑到农行IPO和国际板将要推出,股票供给越来越多,而资金面正在趋紧,加上做空机制不断完善,市场开始向国际接轨,目前的A股票是否仍然偏高?你觉得合理的估值中枢在什么位置呢?2000点?
杨云 答 您好，目前A股市场是结构性偏高，有些股票很贵，即便再跌30%仍不见得有很好的投资价值，有些股票逐步趋于合理了。合理的估值中枢很多时候是与经济背景和发展速度相关的，估值没有一个绝对的水平，否则投资股票也太简单了，但有一点可以确认，目前结构性的偏贵还是明显。

匿名客户 请问杨云先生:你觉得目前化工 尿素行业前景如何?对于将要发行的四川美丰的可转债,基金会参与吗?持什么样的态度呢?该转债有网上申购的价值吗?
杨云 答 您好，目前化工的行业趋势不太好，基金会参与美丰转债的申购，转债与股票还是有很大的差别，申购亏损的可能性很小。

匿名客户 杨先生:你好!感谢你为大家作出的努力!我个人觉得近一个月转债要比前几个月出色很多,请问有什么重大策略转变吗?
杨云 答 您好，如果你关注我前几次的看法就可能会理解，我前期对市场的看法是偏空的，在货币紧缩、宏观调控的背景下，加上政治换届的多重因素，股市是很难有较好表现的。因此在仓位和投资品种的选择上，我们都较为谨慎。

匿名客户 请问杨云先生:有观点认为,虽然前段时间连创新高的中小盘近期也开始了一轮调整,不过考虑到今年以来资金面趋紧,大盘股乏力,主题投资很可能仍然比较热门,杨经理对主题投资持什么态度呢?市场风格转换在今年会出现吗?
杨云 答 您好，在整体经济环境不支持趋势性机会的时候，市场热钱会追逐一些短期的主题投资机会，但从今年来看，无论什么主题，应该都难以支撑一年，阶段性的热闹应该会有的。市场风格转换今年可能很难。

※军伟 最近市场不断有新的可转债方案推出，有些公司已经正式发行可转债，记得杨经理原来说过，可转债基金放开申购的时间就是公司认为可以进入转债市场的时机，请问杨经理，您是否认为目前还不到开放申购的时机？
杨云 答 您好，还不是时候。

※金有 杨经理您好！您认为大盘阶段性底部成立了吗？今年还会有结构性行情吗？
杨云 答 您好，个人认为阶段性的底部不好定义，也不好确认，超跌反弹的机会总会有的，但心中要明白这只是超跌后的反弹。今年结构性行情肯定还会有，否则就不叫股市了。

匿名客户 杨云先生您好!我是兴业基金公司的基金的忠实投资者,想请教您:我总觉得前期大盘的快速暴跌的最主要原因是股指期货,然而基金还不能参与操作,那不是太被动了?这对基金和基金投资者是很不公平的,是吗?
杨云 答 您好，可能我的想法与您有些差异，股指期货对股市来说不可能有质的影响。股市的本源是经济，股指期货的本源是股市。基金参与股指期货只可能在套期保值、对冲风险上，不会趋势操作。

匿名客户 杨云先生你好，我最近几年都大幅度配置兴业可转债，请问，你怎么看待下半年的可转债市场？乐观还是保守？
杨云 答 您好，先保守、再适度乐观

※军伟 请问杨云先生:从近些日基金的表现来看，大部分基金日净值的涨跌与沪深300的涨跌不同步，这是不是也意味着对于大多数基金而言并不看好今年的蓝筹行情？贵公司在近几年以来一直看好金融股，目前是否还持此看法？
杨云 答 您好，可以这么理解，今年是一个很偏的行情。我们过去看好金融股，目前仍相对看好，主要是与其他版块比较其相对估值很便宜了，长期来看，目前以银行为代表金融股取得相对收益的可能仍较大。

※中梁 杨经理你好，你觉的国内转债市场未来发展如何？因为美国的债券市场非常发达。另外转债的风险是不是和信贷有些类同呢？如果把转债里面的option去掉的话
杨云 答 您好，我觉得未来的可能转债市场会有一个较快的发展，您可以从2001——2005年的时间段上看到。转债的风险与信贷风险还是不同的，一个投资品种，我们可以找一个学术的方法来刻画它，但 不能以此做投资。

匿名客户 请问杨云先生:A股会不会出现08年的走势，现在大家担心经济二次触底
杨云 答 您好，08年是一个比较特殊的阶段，现在不会，经济也不会二次探底。问题一样，我们怎样定义二次探底，不能说看到经济回落了就是二次探底，中国经济会经历一个比较难受的调整转型阶段，这是难以回避的。

匿名客户 杨云先生,我是转债的长期持有人,请问双良转债今天上市,开出118元左右,你认为双良转债的投资价值怎样,我们的基参与的量多吗
杨云 答 您好，这个价格参与很少，我认为后面会应该有更便宜的价格。

※抗美 请问杨云先生:今年预期新债很多，真像你说的一样，分离债被和谐了，今年你的选择余地会增大，考虑配置行业的重点在哪里，对地产行业有和看法，有几个拟发可转债的公司都是二线地产，有关注的必要吗？
杨云 答 您好，对地产我一直的判断力都不好，因为这是一个不很和谐的行业，从政府到开发商到消费的平民百姓，用政治学去分析可能更适合。二线的地产我们会关注，因为这个行业的波动可能很大，而发行公司又有很强的资本需求，因此对转债来说是很有意义的。

匿名客户 请问杨云先生:贵公司在筹备股指期货投研、交易等指引所需要的环节的人才方面准备如何，何时准备入场？
杨云 答 您好，人才的储备一直有，但我们参与会非常谨慎，主要是套保。

匿名客户 请问杨先生:最近看报道,今年以来,在全球股票市场中,中国仅好于希腊,一个10%左右增长的国家与一个快破产的国家为伍,实在难以理解,您如何解读?
杨云 答 您好，股市反应的都是投资人对未来的预期，还有就是愿意投资股市的资金宽松情况。我不好说对中国经济怎样理解的问题，但我对希腊的理解也仅限于媒体的报道和外资行的报告，说白了也是盲人摸象的感觉，不能做很好的判断，所谓否极泰来、盛极而衰都是说未来。

※中梁 杨经理你好。您觉的转债的风险控制主要应该包括哪些方面？是固定收益（债券）这块多一些，还是股票基本面（公司）层面多一些？能否谈谈您自己的看法？
杨云 答 您好，转债的风险控制首先是价格，因为超过130很多会选择赎回，如果在这个价格附近仍保持很高的溢价是没有意义的。然后是转股溢价、修正条款、回售保护、纯债收益率等等。转债的波动超过90%都是与股票相关的，是一个更偏权益的产品。

匿名客户 杨云先生您好，请问：现阶段是否应多配置债券，少配置股票？如果加息，对股市不利多一点；还是对债市不利多一点？
杨云 答 您好，现阶段配置上应该债多些、股票少些。加息的问题取决于在一次加息后大家对是否会继续再加息的判断上，如果我们判断不会继续加息，对债市肯定有利，但对股市是不利的。

匿名客户 现在市场似乎"本末倒置",主要战场在股指期货,而不是股票市场,股市已经成了抬压的工具,期指是通过杠杆\T+O\双向开仓获取大利的真正主要战场!您觉得呢?
杨云 答 您好，在一个个人投资参与较多的市场都会这样。对一个普通的投资者来说，甚至参与股指期货会更有吸引力，毕竟买股票，这公司干什么，竞争对手怎样，未来的发展会怎样都难以深入判断，但对股指期货来说，可能会更简单点，也就我自己的看法。

※军伟 请问杨云先生:在地方政府融资平台风险还没有完全释放之前，估计银行股很难有较明显的机会，如果在对地方政府融资平台风险评估之后出现超预期的情况，银行可能不得不大幅上调拨备，这也意味着银行很难达到年初大多数人预计25%左右的年增长率，请问杨经理，在这种情况下申购中行转债和工行转债会不会有比较大的风险？
杨云 答 您好，您说得很正确，这也是前期银行下跌的主要原因，但申购的风险肯定很小。原因在于银行在对它发行的转债在还本付息上大家还不会怀疑，如果这些大行都陷入这种困境的话，应该说更多的企业只会更惨。因此申购风险会很小。

※嘉林 杨经理好，我是去年8月股市3300点左右买的转债，至今仍然亏损，但观察近期此基金表现较好，请问我是继续持有3-5年好，还是转换成责任好些，谢谢!
杨云 答 您好，我个人建议暂时不换。当然，责任是股票型基金，而且基金经理非常优秀，如果我对股市的判断错误，则可能让您承受机会损失，所以决策还是您自己下比较好。

※军伟 请问杨云先生:兴业系各基金均重配医药股，但是从医药股年初至今的表现来看，其走势远远超越大盘，即使考虑到未来医改带来的机会和中国即将步入老齡化社会的影响，医药股的估值也显得并不便宜，请问杨经理，您是如何看待医药股估值的？
杨云 答 您好，医药股的短期估值偏贵，特别是相对估值，但长期来看，医药是目前可能更好的行业选择。而且中国市场还没有出现一批市值很大的医药公司，但这个过程一定会成长出一批大市值的医药公司。

匿名客户 请问杨云先生:人们对银行业比较悲观,但是真会那么差吗?现在2倍左右市净率的银行股,你觉得估值是否偏高?
杨云 答 您好，银行的前景确实让大家不是很放心，毕竟去年那么大的信贷投放下去，今年开始收缩，对部分投资项目开始整顿，潜在的坏账损失难以避免，只是我们都估计不出会有多大。银行现在的估值便宜，但估值便宜只是抗风险能力，不是上涨的理由。

※抗美 请问杨云先生:对钢铁行业今年下半年的前景是否堪忧呢，铁矿石还有其他不利因素都会出现啊，对现持有的两个转债仓位是否过重呢，感觉钢铁类转债的持有时间都很长，你是怎么看的
杨云 答 您好，我想你是不好意思说我为什么拿这么多钢铁转债，对我来说别无选择，大家都要有契约精神，并遵守。如果有更好的选择，我会逐步退出。不过有一点，很多时候行业的基本面真变坏后，我反而愿意去拿这些转债，只是他们确实也不够便宜。