正如晨星分析师在之前的专栏中指出，2010年上半年的市场让很多投资人大跌眼镜。而最近发生在美国市场国际基金领域一个惹人关注的事件是，杰纳斯世界基金（Janus Worldwide）的基金经理劳伦•萨尔蒂尔（Laurent Saltiel）离职，而他掌管该基金才一年多。由于上半年国际市场是如此的跌宕起伏、变幻莫测，下面我们就对美国市场上国际基金做一个扼要的回顾。

    汇率变动成业绩关键

    在所有的地区性基金类别中，上半年以美元衡量表现最优的当属日本股票类别，截止到今年7月8日，该类别今年以来平均下跌仅2.4%，这也使得即使放眼所有的国际股票基金类别，日本股票基金也是表现最优的类别之一，而让投资者失望的则是欧洲股票基金类别平均下跌了8.2%。

    但是这样的业绩差距并不能反映日本股票的良好表现。该经济体长期经济增长乏力而坚挺的日元给出口部门造成了沉重的压力。以当地货币来计算，MSCI日本指数今年以来下跌了6%，而MSCI欧洲指数则下跌了5%。汇率对美元投资者而已可谓生死攸关。尽管在最近出现了有所企稳的迹象，欧元兑美元今年已经出现大幅的下挫。英镑对美元汇率也出现大幅下滑，虽然情况比欧元略好。相反，日元兑美元的表现却是异常的坚挺。

    这也解释了在以美元计价时，MSCI日本指数今年以来仅仅下跌了1%；同时MSCI欧洲指数大跌了14%。汇率波动如此大则考验了基金的汇率风险控制。那些采取对冲汇率风险的基金显然受益匪浅，虽然此前由于美元的下跌业绩受损也受到投资者的质疑；那些不对冲汇率风险的基金遭到了汇率的极大打击，特别是投资于欧元区的基金。GMO货币对冲国际股票三号基金（GMO Currency Hedged International Equity III）2009年表现在同类的国际大盘价值排名居后，却是今年以来表现最好的基金之一。另一只基金Tweedy,Browne环球价值（Tweedy,Browne Global Value）除了对冲汇率风险，还受益于比同类国际大盘价值基金持有更多的中小盘股票。在欧洲股票类别中，互惠欧洲人（Mutual European）基金通常采取对冲汇率风险的做法，却属于少数几只能够排名同类前列、而甚少投资于小盘股和俄罗斯股票的基金。

    2010：小的就是美的？

    今年以来，在国际市场上小盘股的表现一般优于大盘股，在美国市场也如出一辙。所以国际中小盘价值和国际中小盘成长基金在整个国际股票基金中表现抢眼，今年以来两类基金的损失均在2%多一点的水平上。而国际大盘类别的损失在5%-9%之间，国际大盘成长类别的基金损失则相对轻微一些。

    规模是另一个值得注意的问题。如在国际中小盘成长基金类别中，Westcore国际前沿基金（Westcore International Frontier）的平均持股市值仅为5亿美元。属于最低水平之一，今年以来取得了4.7%的正收益。

    那些让人失望的事儿

    艺匠国际基金（Artisan International）和艺匠国际小盘基金（Artisan International Small Cap）的持有人可能不会感到高兴，截止到今年7月8日，前者损失了10%而后者损失了7.5%，在各自的类别中排名靠后。对于艺匠国际基金，轻配日本股票和重配中国股票可能是业绩靠后的一大诱因；在个股层面上，基金经理马克•尤克对欧洲银行的偏爱引来了不幸。而对于艺匠国际小盘基金，其轻配日本股票和重配中国股票的风格更为明显，通常该基金都空仓日本股票，相比之下，同类国际中小盘成长基金平均日本股票仓位为17%。

    另一个失意者可能数Bernstein 税收优化国际基金（Bernstein Tax-Managed International），该基金今年以来的表现在同类中接近垫底水平，更为持有人感到悲观的是，该基金在过去的07、08和09年都不敌同类平均。

    国际固定收益类基金鸟瞰

    在债券基金中，汇率对业绩的影响不如股票型基金突出。唯一仅投资于国际债券的新兴市场债券基金，由于大部分新兴市场的货币今年相对美元表现比较坚挺，汇率对收益的负效应也就若有若无。而且这些基金投资的债券既有以当地货币计价也有美元计价的。所以对新兴市场债券基金而已，6月份结束的上半年也是个山花烂漫的季节。相比较多样化新兴市场股票基金，新兴市场债券基金上半年的收益率要高出8个百分点。

    而世界债券类别的基金通常会投资于美国和国际债券，所以汇率的影响也就相应的削弱，但这不表示汇率影响不存在。就单个基金的表现而言，采取对冲汇率风险策略的GMO货币对冲国际债券三号基金（GMO Currency Hedged International Bond III）上半年回报超过9%，而不对冲汇率风险的PIMCO国际债券（不对冲）基金（PIMCO Foreign Bond (Unhedged)）表现要落后同一家公司且对冲汇率风险的PIMCO国际债券（美元对冲）基金（PIMCO Foreign Bond (USD-Hedged)）。