国金证券 张剑辉

　　随着经济增速放缓的局势日渐明朗，A股市场经过前期估值修复后有望保持震荡，政策及政策预期将更多左右股指的波动区间及波动节奏，市场机会则更多以结构性形式演绎。建议小幅降低基金组合的β水平，在产品选择上继续重策略选股能力，适当关注弱风格轮换。

    权益类开放式基金：继续重策略选股能力，适当关注弱风格轮换

　　目前，在经济增速放缓局势日渐明朗、过热倾向得到一定抑制背景下，尽管考虑到通胀压力等因素，货币/财政政策尚难以转向宽松，但保持适度平衡的基础已经具备，加之考虑到前期政策效果也有待进一步观察，预计阶段政策环境有望保持稳定。流动性方面，随着货币政策保持适度平衡，以及考虑到贸易顺差下外汇占款增加，M2增速有望企稳回升，预计全年增速在18%左右。同时，A股市场开户数、新增基金开户数（中登）保持稳定，以及阶段融资、减持等带来的资金需求亦保持平稳，A股市场阶段流动性也有望保持平衡。

　　A股市场经过前期估值修复后有望保持震荡。随着半年报披露的结束，政策及政策预期将更多左右股指的波动区间及波动节奏，市场机会仍更多以结构性形式演绎。建议选择股票及混合型基金的投资者在此前基础上小幅降低组合的β水平，更多通过组合内基金持仓结构、风格的搭配从α角度寻找超额收益。

　　“低波动、分化升级”的市场环境对管理人提出了更高的要求，兼具“对个股成长性判断能力”和“策略把握估值波动能力”的管理人，更容易在这种市场环境中表现出竞争力。因此，从管理人动态投资管理能力角度出发，下阶段建议侧重“策略选股能力突出”管理人所管理的基金产品。

　　随着成长股、周期股估值的修复，中小盘股相对大盘股的溢价再度攀升至高位，随着大盘股半年报的密集披露，大盘股相对稳定的业绩也有望对其市场价格形成一定的支撑，而前期以基金为代表的机构投资者对大盘股的集中减持也为其再度增持留下了空间，因此，从风险收益角度综合衡量，建议现阶段在基金组合风格搭配上适度关注大盘风格基金。

　　固定收益类开放式基金：债市保持高位震荡

　　受猪肉价格快速上涨以及极端恶劣自然环境的影响，食品价格上升，7月份CPI同比上涨3.3%，环比上升0.4%，创年内新高。不过，由于猪肉价格快速回升下进一步上涨空间有限，国内自然环境变化影响可控，以及考虑到工业生产增速下降和基数因素作用下PPI进一步下降，CPI上升压力仍可承受，全年CPI有望控制在3%的水平。

　　另外，阶段债券供给将有所上升，也为债市带来些许压力。预计债市仍将维持高位，稳健操作的债券型基金预期年化收益率可以达到3%-4%水平，建议关注债券－完全债券型基金以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品。