尊敬的各位投资者：

    您好！

兴业可转债混合型基金基金经理王晓明和研究部总监陈守红先生于2005.1.25日15：00－16：30，通过和讯网基金经理沙龙栏目与投资者进行直接的在线沟通和交流。本次交流活动虽然时间不长，但得到广大投资者的积极响应，现场气氛活跃。现将其中较为代表性的问题整理归类，以飨各位投资者。

一、有关市场研判

1、2005年股市会在一个什么样的区间内波动,国有股减持会在今年有结果吗？

答：有可能得到部分解决，可能会开个头。05年应是一个乱局，波动区间在1150到1600之间的可能性比较大。

2、什么才能是真正利好股市的真正的政策利好。证监会主席那些假大虚空的言论您觉得对有利于恢复投资者信心吗？

答：真正的政策利好，就是立即解决股权分置。至于用什么方式来解决，并不十分重要，立即着手解决才更加重要。本届证监会主席十分务实，投资者要善于从其言行中发现一些解决问题的线索。

3、对于一只可投资债券和股票的混合型基金,由于银行间市场和交易所市场债券的流动性存在差异,你们在这两个市场上的债券配置是怎样考虑,以使在股票行情较好时,能够从债券市场上退出进入股票市场呢？

答：实际上银行间债券市场的流动性相当好，不存在退出难的问题。

4、对于沪市和银行间市场,从04年来看,年初到4月,沪市国债跌了约7％,而银行间国债和金融债基本没有涨跌,从4月底到现在沪市国债涨了5％,但是银行间国债与金融债依然没有变化,请问,你们对银行间和交易所的债券,与宏观经济的关系是怎么看的？

答：银行间市场的参与群体主要是银行、保险公司等机构，和交易所市场的参与主体有所不同，因此银行间市场往往有价无市，价格不能准确反应市场的实际利率水平。

5、您刚才说“实际上银行间债券市场的流动性相当好,不存在退出难的问题。”现在又说“银行间市场往往有价无市,价格不能准确反应市场的实际利率水平”,是否矛盾呢？

答：我刚才说得不够准确，在银行间央行票据是基金的主要操作品种，其流动性相当好，而其他的金融债流动性相对比较差。

6、目前钢铁股是8倍到10倍的市盈率,价位基本上在5块到6块,你认为钢铁股怎么样？

答：我们更看好钢铁行业的龙头企业，我们认为从长期看，钢铁行业存在大规模兼并收购的可能，龙头企业不仅在产业整合中能够胜出，而且能够形成完整产业链，盈利稳定。

7、现在银行的流动性充裕,你觉得央行为什么减少货币回笼力度啊？会不会是市场传闻的调高准备金率呢？

答：估计调整准备金率的可能性不大。

8、现在有这样一个观点,认为目前从1783到目前为止已经达到第九个月了,目前是第十个月,是一年相对的低点,大约有300点的上涨空间,您对这种说法赞同吗？

答：我对时间周期的研究不多，但从过去3年的经验来看，每年都有反弹的机会，因此估计今年也不会有例外。但因为很多行业在05年进入景气下滑阶段，尽管上市公司利润在05年仍有上升，市场如果没有外力推动反弹幅度不会很大，300点已相当好了。

9、您给讲解一下2005年资金面情况吧。

答：我从来不认为中国证券市场存在资金紧缺问题，关键还是在信心。没有信心就没有资金。反之亦然。

10、您说新基金公司错过了基金发展的大好机遇,这是什么概念,您判断2005年市场形式不妙还是基金公司发展遇到了什么问题。报纸上05年基金还要卖1500亿啊？

答：大好机遇是指2002年至2004年的上半年的基金市场发展。基金是否能卖1500亿必须取决于市场能否接纳这么多的基金发行。

11、基金的眼光是否有问题,从去年年初发行时基金就一直在说市场即将见底,是基金建仓的好机会,可说着说着就把股市说破1200,还没有看到底？

答：市场跌破1200，是多方因素造成的，比如宏观调控、券商问题的暴露以及解决等等。我们认为，1200点以下已经具备中长期投资价值，底是一个点的概念。但我们更倾向于对区间的把握。

12、2005年铺天盖地的投资策略报告基本上又是大同小异,谨慎看好,啥时能有点明确的思路啊,2005年上半年的投资机会好是还下半年的投资机会好？

答：个人认为，上半年的投资机会可能会偏大一点。

13、2005年哪些股票走势可能走出大行情,您认为被基金高度集中持仓的股票潜力有多大?

答：我们认为部分超跌的周期类龙头企业，因为其估值处于相当具有吸引力的水平，同时，这些股票派息率相当的高，所以我们看好这些股票在05年的投资机会。

14、这个时候再发股票基金还发的出去吗,好象有的基金连成立规模的2亿都很危险了啊？

答：据我所知，目前还没有发行规模达不到成立规模2亿元要求的新基金。

15、1200是市场底部吗,为什么大家都在说会跌到800点,这可能吗？

答：绝对点位的衡量没有特别大的意义。但是我们认为，有一部分股票从目前即使指数下跌但是因为它的投资价值相当明显，估计波动相当小。

16、现在大盘是不是底部了?是不是意味着基金也算底部了?

答：现在大盘应该算是接近低部的区域，可能在这个位置上还有所反复，但是目前为止有很多的股票在估值上已经相当合理，因此向下的空间不会很大。

17、早起看到一个文章,说“王晓明指出,这次反弹同时还包含了政策预期的因素,即在印花税税率下调之后,还有可能出台力度更大的政策”。您所说的更大力度的政策是说的什么问题？

答：印花税对市场的直接影响并不是很大，最近的反弹一方面是大盘近期超跌的自然反应。另外一方面市场也预期影响着整个证券市场发展的核心问题有望在今年得到解决。

18、减税对基金业绩会有影响吗,交易成本在基金费用的比例大吗？

答：减税会减少基金的交易成本。

19、减印花税对所有的股票和个股都是一种利好.目前市场上有投资价值的股票还是集中在蓝筹股和部分成长股上.减印花税对市场的影响,主要看它是否是系列政策的一部分。印花税的下调对股市的意义有大呢?

答：有一定的意义，首先是减少了交易费用，其次是体现了政府的政策导向，最后有利于提高证券市场中小投资者的投资信心。

二、有关基金投资

20、很多文章说基金投资应该进行波段操作,买卖基金是否也要把握买点和卖点？

答：很遗憾，写这样文章的人往往不是基金的操作者，可能难以体会基金操作的真正困难。买卖基金当然也要把握买点和卖点，基金能够战胜市场，但是业绩不能脱离市场。

21、可转债的市场容量是否足够大,有那么多基金都在等着买啊。

答：截止04年12月底转债市场总容量达到近350亿元，目前还有很多公司拟发行可转债，因此容量不是问题。

22、兴业觉得哪些行业有做核心资产的潜力？四季度基金增仓从投资的角度看您赞同大多数基金的操作方法吗？

答：核心资产，如果从长期的角度来看，没有什么行业可以作为核心资产，只有可以作为核心资产的企业。因此，从长期看，企业经营机制完善，在市场竞争中胜出的企业才是值得作为核心资产的。四季度基金公司的增仓，我还是基本赞同。

23、我们知道这轮债市中长期券行情不错,但是基金的投资组合中主要是2-3年以内的,实际上错过了这轮行情,请问基金是否一味的保守呢？只买短债谁不会呀？还要基金干啥？

答：不同的基金有不同的策略，比如债券基金有可能在久期的选择上适当偏长，但股票基金及转债基金，债券的配置很大程度上是一种短期配置，因此需充分考虑流动性，尤其是在市场快要接近底部的时候。

24、我买了银华货币市场基金,基金的销售分级制度两个代码公布的净值是否有差别？基金里是否有收益稳定但是波动不象股票基金那么大的产品,你们会有这方面的准备吗？

答：目前我们正在做两个产品的准备，一个是货币基金，一个是股票基金，货币基金我们主要是为追求稳定收益的投资者准备，而股票基金主要是因为大盘经过近4年的下跌，我们认为大的投资机会即将到来。

25、兴业这样的新基金公司比起成立四五年的老基金公司来说最大差别是什么？尤其是在投资和研究团队的磨合中,短短一年不到时间里你们是否能形成一个团队的投资风格？基金经理是否要听研究总监,你们两人是什么关系呢。

答：投资风格需要在长期的磨合中逐渐形成。基金经理和研究总监是业务上相互配合的关系。

26、我是你们兴业可转债的一名投资者。我比较倾向于买一些低风险的产品,请问,除了可转债基金还有哪些品种不但具有较强的抗风险性,而且有可观的预期收益呢？

答：较强的抗风险性和可观的预期收益，是不能同时并存的。

27、基金公司是否会相互研究持股的情况,选股雷同的情况下基金业绩如何分出高下呢，2005年你们看好那些行业？

答：基金公司会关注同行之间相互持股的情况，但是谈不上研究。如果部分基金出现选股雷同，那么择时能力就很重要。2005年我们重点看好的行业不多，关键还是对个股的价值判断。

28、谢谢您回答我的问题,您说看好的行业不多,这不多的行业是那些呢,如何评价一个行业的好坏？

答：相对比较看好的行业，主要是银行和交通运输，评价一个行业的好坏，主要取决于行业的增长速度以及增速的可持续性。

29、2005年估计银行、保险都会设立自己的基金公司,兴业基金准备如何应对呢,到时候估计债券投资和货币市场基金普通基金就不占优势了吧,你们会否将重点投资放在股票投资上？

答：银行可以设立基金公司，但是保险还没有政策许可。可转债基金并不是债券型基金、更不是货币市场基金，它属于混合型基金。我们投资可转债，投资重点主要放在对发行可转债的股票价值的判断以及对可转债条款的价值评估上。

30、债券基金规模都出现了不足2亿濒临清盘,兴业可转债基金季报披露的规模是多少,能告之吗,在这种情况下基金公司是否会神经紧张?

答：接近26亿。

31、基金不仅在股票上需要挖掘投资机会,而且在货币市场也需要充分挖掘,以使得在市场行情不好时,投资者的损失尽量的小,你们在这方面有什么认识和做法吗？

答：我们确实是在这么做，我们希望以后能做得更好。谢谢！

32、兴业基金参与了黔源电力的询价了吗,这只股票的在什么价格上有投资价值？两只股票都选择电力股是巧合还是故意为之？如何看待电力板块2005年的表现。

答：我们尚未参加。这只股票因为有华电国际的比较，发行的市盈率应该不会很高，在15倍左右。

33、现在基金发行的可真是不少,但是都叫什么"精选"啊、"成长"啊、"增值"啊什么的,没有明显的区分,没有最突出的特点。怎么看呢？

答：基金的主要可以分为：偏股型、偏债型、配置型，当然在具体的操作理念上面每家公司也有所不同。这和我们国内的证券市场容量较小，品种较少有关，机构投资者的选择面比较窄。但是目前部分基金已经出现比较明显的投资风格差异，相信这种趋势会越来越明显。兴业可转债基金就是典型的以投资可转债为主、投资股票为辅的投资基金，它的投资风格就和股票型基金、债券型基金有很大的风格差异。

三、有关基金业绩

34、现在如果将股票投资转换部分做为基金投资都很困难,在选择基金公司时非常迷茫,类似博时的大起大落,凭业绩选公司真是难上加难,去年合资基金公司业绩又好了，您作为业内专家能否给讲讲如何评价基金公司？

答：对一个基金业绩的评价，必须要有长线的眼光，在业内往往有这么一种情况，今年的头10名可能到了明年往往就被挤出前10名了。好的基金公司，必须要有独立的投资风格和严格的控制风险的机制，对于其他基金公司的评价，我们不便评论。

35、现在进入05年,请问兴业基金的利润如何?我不懂专业术语,就是想知道比如一块钱是升了还是降了?

答：略降了一点。

36、请问基金的利润如何?

答：你说的是基金还是基金公司？

37、应该是基金吧,谢谢！

答：目前本基金的净值仍在面值以下，我们有信心尽快扭转局面，谢谢你的支持。

38、2004年众多机构都看好可转债投资,你们第一只基金去年全年收益是多少？

答：受大盘下跌的影响，我们的净值略有损失。但目前我们持仓中债性转债的组合收益率已达到3.22%，因此我们估计即使大盘继续下跌，我基金受到的影响相对较小，而大盘如果反弹，我基金持仓中的股性转债和股票能随着大盘共同上涨，因此净值也将上升。

39、我是一名投资者,请问兴业基金近来走势如何?

答：04年12月下旬，本基金的净值波动比较大，主要是因为本基金的转债和股票仓位都有所增加。

40、请问兴业可转基金在2005年准备给广大投资者交一份怎样的答卷？

答：本基金自04年5月份成立以来，已经运行了半年多的时间。我们目前的转债仓位已经基本建好。我们对05年的行情有良好的预期，相信通过我们的努力，在05年一定会给投资者一份满意的答卷。

41、2003年和2004年基金业绩反差太大了,我们公司买基金的人已经全部被套住了！一年赚20%一年亏10%是基金的问题还是市场的问题,我们把钱投在这样的股市您觉得是正确的吗,我是该信任基金公司还是该信任党？

答：基金投资主要还是长线投资。长期看，中小股民直接投资股市的收益肯定无法和通过基金公司投资股市的收益相比。投资股市，和是否信任党本身也没有什么关系。因为近几年市场的整体的机会不是很大，所以基金的回报也不是特别的理想，但是在市场整体的下跌过程中，基金还是通过自己的努力控制了风险，相信随着市场的好转，基金应该能给投资者带来满意的回报。

四、有关兴业基金公司

42、合资基金公司越来越多,对本土基金公司也存在比较大的威胁吧,频繁换工作不少见,兴业靠什么留住人才呢,不会信仰吧？

答：公司文化是一个主要的方面，对基金经理而言最主要的是有一个运作流畅的投研团队，其他相对次要。我们认为本土市场本土基金具有难以复制的优势，我们对合资公司的竞争有充分的准备。

43、面对基金经理的2年期任期和频繁更换,可以看到广大基民的利益是和每位基金经理的职业操守和个人品格挂钩的,这样的风险完全由我们来承担是否太不公平,怎样才能规避这样的风险？

答：每个基金公司的管理文化是不一样的，兴业基金公司属于比较稳定的。

44、你们是否在拿着高薪和投资者的钱在开玩笑? 或者说你们确实无能?

答：首先我们的薪水不高，只是外面传闻较高而已，至于是否无能，可能需要较长的时间来看。

45、今天坐镇的两位好象都是股票投资专家,但兴业好象只有一只可转债基金,是不是你们也要发行股票基金了？兴业证券和你们是什么关系,你们的股东是那几家机构呢,券商纷纷出问题,基金是否会有影响！

答：投资专家不敢当。我们目前确实只有一只基金，但是我们也有发股票基金的计划。兴业证券是我们的控股股东，经营状况优良，2004年业绩处于同行第18位。兴业证券和兴业基金在日常经营和资金上有严格的分割，相信兴业基金和兴业证券都能有很好的发展。

46、这样的市场中,新基金公司是否会有生存的压力？今年冬天格外冷。

答: 新的基金公司确实有一定的生存压力,但是我们对中国证券市场的未来充满信心.今年冬天虽然格外冷,但是瑞雪兆丰年啊!