尊敬的各位投资者：

大家好！

 

兴业可转债混合型基金基金经理王晓明、市场机构部负责人李启航、研究部资深研究员郑捷先生于2005年3月24日上午通过“大智慧基金点将台”栏目与投资者进行了主题为“可转债市场投资价值与2005年市场发展趋势”的在线沟通和交流。本次交流活动得到了广大投资者的积极响应，现场提问非常踊跃，路演取得了圆满成功。应投资者的要求，现将其中较为代表性问题整理归类，希望能对您有所帮助。

 

 

 

一、有关基金投资和研究

 

1.请问你是如何向投资部提供投资建议的？

答：就是通过投资策略、行业研究和个股研究，还有晨会等方式不断讨论。

 

 

2.对贵基金持有的0625、600585、600210这些周期性品种如何看？

答：周期性的品种也有其价值，关键是对这些品种采取什么样的估值方法。

 

 

3.对现在的股市人们大多已无信心，难怪你们搞可转债投资，但对于你们管理的基金，能给人们多少信心？

答：先寻找到保护自己的方式才是长期投资之道，我们对自己有信心。

 

 

4.你的基金能保持多少年收益？

答：保持多少收益率，没有谁敢保证！本基金特点是熊市中稳健，牛市中能够战胜市场。

 

 

5.什么是兴业可转债评价体系？

 

答：是本公司根据对国内外可转债市场的分析模型自主研究开发的一套评估可转债投资价值的体系。

 

 

6.请问贵基金的奋斗目标是对冲基金吗？

答：可转换债券是国内唯一包含期权的金融产品，但受市场交易品种和交易方式的限制，可转债基金的操作方式和国外的对冲基金有很大不同。

 

 

7.哪些上市公司发行的可转债已经或即将引起你们的关注？

答：几乎所有的可转债我们都进行全面研究。

 

 

8.最看好的三只可转债是？

答：比较关注股性和债性比较平衡的可转债。

 

 

 

9.能解释下债性和股性的平衡吗？

答：我们有比较成熟的可转债价值评价体系。但是在实际操作中，即使有比较优惠的债券条款，如果股票很差，可转债的上涨空间有限，所以要平衡。

 

 

 

10.请问我已买了兴业转债基金现已套牢，今年能否解套？是否发红利？

答：我相信只要市场有一定的反弹，一定可以解套。

 

 

11.为什么公司只选可转债做为投资品种？

答：因为可转债本身具有股性和债性的特点，在市场下跌的时候有很强的抗跌性，在市场上涨的时候可以和股票一起上涨，获得股票的收益。因此，对国内基金市场而言又是一个很好的创新品种。

 

 

12. 2004年底基金持有转债多是否表明基金对2005年股票的看空？

答：多少有一点回避风险的味道。

 

 

13.买兴业有盈利吗？

 

答：目前我们的基金净值在面值以下，但我们将尽力给投资者带来回报。

 

 

14.请教一下：如何把期权价值运用到转债的价格评估上？

 

答：我们有比较成熟的软件系统，自动计算每天的所有转债的各种价值，包括期权价值等。

 

 

15.目前开放式基金均面临着比较大的赎回压力,不知道贵公司有无这样的问题? 

答：我们相对较好，因我们的持有人对转债的特性相对了解。

 

 

 

16. 兴业基金与法国兴业有关系吗，我们为什么要买可转债基金，你们有什么优势？

答：兴业基金和法国兴业没有关系,购买可转债基金可以攻守兼备。我们的优势还在于我们稳定、专业的投资团队,他们有10几年的证券投资市场投资经验,并且他们的投资业绩每年都超过了市场。

 

 

 

17.你们主要投资的债券业务，可现实是兴业转债基金现已套牢，债券收益应该和股市波动没有太大的关联吧。如何让我弃股票型基金而选你们？

答：可转债和债券还是有一定的不同之处的，可转债的风险略大于债券，但收益却高于普通债券。

 

 

 

18.可转债基金投资对象仅限可转债吗？

答：还可以投资不超过30%的股票。

 

 

 

19.兴业可转债今年有分红吗？我都快持有一年了！

答：我们力争在今年给投资者带来回报，我个人认为今年有这样的可能性。

 

 

 

20.可转债在国外的规模和收益是怎么样的，兴业基金的投资有没有价值，我们怎么看可转债的投资价值？

答：和国外相比较,国内转债的条款相当优惠,比如修正条款相当灵活,由银行担保,票面利率较高,转换溢价普遍较低,我们认为国内转债的风险低而收益较高;因其条款相对复杂,因此存在一定程度的低估。

 

 

 

二、有关可转债知识

 

21.请问什么是可转换公司债券？

 

答：简单地说，可转债＝债券＋期权（在未来某一段时间按约定价格转换为股票的权利），因此可转债具有下跌风险有限，上涨空间可观的特点。

 

 

 

22.当年招行想发可转债，遭到了基金经理的一致反对，最终大家用脚投票，您觉得这一时间的意义如何，我注意到，此后申请发转债的上市公司数量明显是少了。

 

答：恰恰相反，提出可转债融资方案的公司并不少，例如最近的上海机场等，只是分类表决阻止方案的通过。

 

 

 

23.在转股期内怎样操作为好？

答：转股期间，还是要和债券相关规定和股票走势同时兼顾，比如回售条款和本股股价变化等，或者是否存在套利机会等等。

 

 

 

24.可转债目前可买嘛？

答：我们认为目前部分债性保护条款较好的转债，即使将其看作一个单纯的债券收益率也已经相当吸引人，例如１１０００１邯钢转债的内涵收益率截止昨天已达到４．０４％（剩余期限４年不到），所以作为债券的保护已相当充分，更何况送给你一个期权？

 

 

 

25.会否回避今年将发行的周期性行业的可转债?

答：关键还在于债券条款设置。

 

 

 

26.转债融资新规则出台后，现有转债价值是否能得到提升？

答：当然。

 

 

 

27.请问，目前散户投资者最好的投资策略是什么？

答：潜伏不动等。

 

 

 

28.今天上证报说国信准备设计零息可转债？您怎么看？

答：国外大多数的转债都是零息转债，因此可见国内转债是多么的优惠。

 

 

29.请问对今年可转债市场预期如何？

答：风险小，市场如果反弹，股性强的部分品种机会更大。

 

 

 

30.国内可转债市场发展状况如何？

答：正处于大发展阶段，未来针对转债还会有很多创新。

 

 

31.万科的转债价值如何？

 

答：万科转债还是比较被关注的。如果考虑到地产股的风险，持有转债还是优于持有股票。

 

 

32.怎样分析某只可转债具有投资价值,请详细介绍一下。

 

答：简单的说，正股的潜力是关键，其次也需要对转债的条款仔细分析（着重分析修正条款、回售条款、利率条款）。

 

 

33.可转债的内在价值是什么？

 

答：债券价值是可转债的下跌底线，期权价值是转债能跟随股票上涨。

 

 

 

34.如何看待钢铁行业的发展趋势？你最看好的钢铁转债是哪只？

答：长线我们依然看好钢铁行业的发展，可惜的是最好的钢铁公司目前还没有发行转债。

 

 

 

35.在牛市中可转债与对应的基础股票相比，哪个涨得更快？在熊市中可转债与对应的基础股票相比，哪个风险更小？

答：牛市中上涨理论上是一样的,在熊市中我们可以规避下跌风险,享受债券收益。

 

 

 

36.今年可转债的机会在哪里？此外，能否估计今年可转债发行的规模？

答：规模难以确定。可转债机会在于本股是否在熊市中能够下调转股价。

 

 

37.您觉得二叉树模型和BS模型对计算国内可转债内在价值哪个更有效？

答：二叉树模型。二叉树模型主要对美式期权，同时能够兼顾考虑比较复杂的条款设计。

 

 

 

38.为什么可转债的票面利率很低?

答：因其包含期权，国外因为这个原因往往可转债的票息为零。

 

 

39.请问现在国内可转债市场的流动性如何？是否存在流动性风险？

答：流动性风险小于原先预期，尤其是可转债市场扩张速度快于想象。

 

 

40.可转债交易费用和股票在二级市场交易费用是否一样?

答：跟国债一样，低于股票。

 

 

41.我对可转债很有兴趣，请问期权是什么意思？不明白，麻烦解释一下好吗？

答：简单说，投资者持有可转债不仅是持有一种债券，同时还拥有按约定价格在约定的时间短内转换为股票的权利，这就是期权。

 

 

42. 国债市场走势是否会波及到可转债市场?

答：国债市场收益率曲线的变化，对转债的债券价值部分有一定影响。

 

 

43.分红与再融资方案对转债价值有何影响？

答：具体视条款而定,一般不会有什么影响。

 

 

44.请具体介绍一下可转债交易费用包括那些,具体是多少？

答：基金在专用席位上的费用是最低的，与个人有很大不同。

 

 

45.为何可转债具有下方风险锁定、上涨收益无限的组合保险机制？

答：可转债=债性+股票期权,因此是具有组合保险机制的。

 

 

46.在熊市中可转债与对应的基础股票相比，哪个风险更小？

答：当然是转债，转债跌破１００元的很少，并且幅度也不会大。

 

 

47. 110001现价99.30，第二年的年息是1.3%，请问持有到今年底，收益怎么计算？

答：持有不满期，收益率则是波动的，建议您仔细研究一下１１０００１的条款。

 

 

三、有关市场研判

 

48.人民币升值是否对股市有利？

答：对不同行业有不同影响。

 

 

49.目前，太阳能智能家居和电动车在南方越来越普及，在循环经济和能源紧张的大背景下，您认为新能源板块有中线投资价值吗？请您给600192的投资分析好吗？

答：新能源从长线看，能够成为重要的投资机会。但是目前难以解决新能源在开发和生产过程的高成本问题。

 

 

50.可转债和增发都是上市公司的再融资行为，作为基金而言，在投资过程中难免会碰上，那么基金如何看待这两种融资方式的？如果上市公司再融资的话，哪一种方式给股价带来的冲击最大？

答：融资在短期内给股价都会带来一定程度的冲击，但应该区别对待，对质地优良的上市公司，通过融资可以支持公司长期的发展，作为股东或转债持有人应能分享到长期收益。

 

 

51.兴业基金在1200点对大市有什么看法？

答：关键看目前点位是否存在好的个股投资机会，股价比价调整还是大趋势。

 

 

52.您觉得现阶段金融概念股的走势会如何演变？另有600475华光股份希望您能给予指导，您觉得华夏银行在现在价位进入好吗？

答：金融概念，我们认为只有银行股值得关注，投资机构目前对金融股判断价值先后一般是，招商银行，浦发和民生并列，关注比较多的就是这些个股了。

 

 

53.您觉得现阶段金融概念股的走势会如何演变？

答：很抱歉对此没有多大研究，只能发表一下个人观点。所谓金融概念，你指的大概主要是银行股，银行股作为一个重要的战略品种，应该是机构投资者关注的战略目标，但现阶段银行系统暴的料太多了，不确定性很大，短期前景不明朗，我的建议是暂观望。至于那些券商、信托概念，基本和当前股市的趋势一致，至于何时反转，我也不知道。

 

 

54.请问专家，600707彩虹股份H股为什么以1.73港元的价格发行，大幅度低于净资产发售，这是怎么回事？如果如此，是否极大地宰杀A股股东？将A股股东的利益强行、无偿的分割？

答：建议大家应尽量回避Ａ／Ｈ差价较大的公司。

 

 

55.后汽车时代,汽车零部件股票有没有机会?如交运股份。

答：首先是关注有核心竞争力的零部件股票，比如有全球核心竞争优势的成本优势，或者有技术优势的零部件企业。

 

 

56.人民币升值对汽车行业有多大影响？

答：有一定负面影响。

 

 

57.现在股市并不景气，股民对国家的在股市里所有的作为也缺乏信心，你认为在这种心态下该如何操作？

答：持有基金是一种办法，毕竟专业理财比自己搏杀风险要小一些。

 

 

58.最近两天因为忙,没看大盘,我想问一下,最近的蓝筹股大幅跳水,是怎么回事?是不是价值投资观念要改变？

答：蓝筹股也不能一路涨，该歇的时候也得歇一歇。

 

 

59.据说现在大量外来游资来炒人民币升值，可能在股市上体现为大涨的趋势。你的看法如何？

答：影响小于大家的预期，中国股市还是要中国人自己解决问题，涨跌靠自己。

 

 

 

60.专家们说股市是国民经济的晴雨表，那股市的现况说明了什么？

答：是对历史的修正，个人以为快要接近结束。

 

 

61.作为上市公司再融资模式，可转债和配股、增发有何区别，对投资者而言哪种更有利？

答：还是一个观点，好的公司不怕融资。

 

 

62.我有基金兴业，请问基金在2006到期怎么办？是清盘还是转开？还能涨吗？

答：你所指的到期的兴业基金应该是华夏基金管理公司的基金兴业，是封闭式基金，我们的可转债基金是开放式基金，不存在何时到期。永远对大家开放。封闭式基金净值变化主要看2006年证券市场走势。基金兴业当然是清盘，转开的可能性很小。

 

63.目前股市持续低迷，但是债券市场却异常的活跃，这里是否有资金相互流动的问题？如果股市转牛，那债券市场必然会失去吸引力，试问贵公司如何面对这种情况？

答：投资股市和投资债市的对象不同，投资者也不尽相同，资金流通并不明显。其实国内股市问题主要不是资金问题！

 

 

四、其他

 

64. 资深研究员主要是做什么的，在公司的投资团队里起什么作用，你们也要炒波段吗？

答：资深研究员不是一个职位，只是一种例行称谓。主要是提出每一季度投资策略和年度投资策略，同时也有包括对宏观经济以及部分行业的研究，主要是辅助基金部投资活动。基本上对波段兴趣不大。

 

 

65. 你们的基金有没有什么优惠活动，可以定期定额吗，现在是买可转债的好时机吗？

答：定期定额我们暂未推出，当然现在买可转债是一个比较好的选择。

 

 

66.我是在国泰君安开的账户，请问我可利用国泰君安的网上交易系统申购吗？

答：目前尚未开通网上交易，请到柜台去购买。

 

 

67.我是新股民，请问我怎么样购买你们的可转债？

答：我们是可转债基金，如果您要买可以到本公司直销中心以及中国工商银行、兴业银行、兴业证券、海通证券、华泰证券、华夏证券、国泰君安、大鹏证券、银河证券、广发证券、山西证券、招商证券等网点购买。如果要买可转债，可以在交易所市场直接购买。