可转债系列知识专栏之二

自2003年以来，中国转债市场规模迅速扩大，在股市、债市相对低迷的情况下，可转债市场独领风骚，获得了QFII、社保基金等众多机构投资者的青睐，可以说中国证券市场正在盛行一场“可转换债券热”。

可转债市场规模加速扩张

国内可转债已经日益成为上市公司的一种新的常规再融资方式。2003年上市公司通过可转债募集的资金规模超过了增发、配股等方式。截至2004年3月19日，可转债的市值规模达到了240亿元。目前已经公告拟发转债的上市公司多达43家（截至2004年2月），募集规模将近250亿元，可转债市场规模呈现加速扩张趋势，未来发展空间巨大。

投资者参与热情日益高涨

自2003年以来，机构明显对可转债市场兴趣转浓，在转债申购中表现活跃。从季度公布的基金组合可以看到在基金投资组合中转债比例的整体攀升，在转债发行中也经常看到QFII、证券公司、投资公司等的身影，在2003年QFII更频频出手二级市场可转债。

投资转债“财富效应”凸现

2003年以来，可转债市场异常火爆，以当年上市的16只可转债为例，截至2004年3月19日，可转债市价在120元以上的达到了11只，其中140元以上的有3只，最高的价格达到176元，也就是说，有70％左右的可转债在不到1年时间内至少获得了20％的涨幅，有的甚至高达70％以上，余下的可转债大部分也获得了10％以上的涨幅。比较转债指数与其他指数的市场表现，可以看到，从2002年10月份以来，转债指数的运行是最好的，在2002年四季度股市下跌行情中，转债市场却表现相对平稳；到了2003年，转债指数的市场表现要优于上证指数的表现，年收益率高达21.78％，充分体现出可转债低风险、高收益的投资特征。

投资价值有待进一步挖掘

目前来看，国内可转债价值仍存在低估，主要基于以下几点理由：

（1）同海外的可转债相比，中国的可转债具有极为优厚的条款。如极低的转股价溢价幅度、不断的向下修正条款、灵活的回售保护条款、以及银行或大股东的担保条款等，极大地增加了可转债的选择权价值。

（2）由于中国股票市场较高的波动性，国内可转债的期权价值相对成熟市场更高，目前国内对可转债期权部分的价值挖掘尚未充分。

（3）由于国内可转债的发行门槛较高，符合可转债发行条件的通常都是一些规模较大、经营业绩优良、偿债能力较强的蓝筹股，目前上市的所有可转债对应的上市公司2002年每股收益高达0.38元，市盈率27倍，而同期所有A股上市公司的对应数值分别为0.135元和60倍。可转债对应公司的良好业绩和成长性使得可转债的潜在投资价值巨大。

    因此说，国内可转债市场方兴未艾，是一座等待投资者进一步挖掘的“金矿”，尤其是那些不愿承担太多风险、又不愿放弃追求高收益的稳健投资者的好选择。