可转债——市场的宠儿

2003年以来，可转债市场异常火爆，以当年上市的16只可转债为例，截至2004年3月19日，可转债市价在120元以上的达到了11只，其中140元以上的有3只，最高的达到176元，也就是说，有70％左右的可转债在不到1年时间内至少获得了20%的涨幅，最高的甚至达到了70%以上，余下的可转债大部分也获得了10%以上的涨幅。相比国债市场的大幅下挫、股票市场的惨淡经营，国内可转债市场可以说是“这边风景独好”。因此，可转债获得了QFII、社保基金等众多机构投资者的青睐，可以说中国证券市场正在盛行一场“可转换债券热”。对于可转债这一国内新兴的投资品种，很多普通投资者可能比较陌生，那么可转债到底是怎样一种投资工具呢？

可转债是指一种允许持有人在规定的时间内，按照规定的价格转换成发债公司确定数量的普通股股票的特殊的企业债，目前一般由上市公司发行。由此可见，可转债兼有债券和股票双重特性，一方面，它具有面值、期限、利率等一般债券的特征，按期支付利息，到期偿还本金；另一方面，它可以按照一定比率转换为对应公司的股票，因此可转债的价格变动与公司的股价变化密切相关。可转债将风险和收益有效地结合起来，既能够在牛市的时候转换成股票享受高收益，又可以在熊市的时候选择债券来保证本金安全，从而避免了股票风险大和债券收益低的缺点。所以说，可转债具有“下跌风险有界，上涨收益无限”的独特优势。这对于既注重投资本金的安全又不放弃获取较高投资回报机会的投资者而言无疑是非常合适的选择。在证券市场上，可转债因其独特的优势正日益被投资者所认同。

可转债——老百姓可望不可及

由于具有“下跌风险有界、上涨收益无限”的独特优势，目前国内可转债市场正日益受到投资者的青睐，一级市场申购中签率逐步走低，二级市场的行情日益火爆，但可转债这一国内新兴的投资品种，对于普通老百姓而言，更多的感觉是“可望而不可及”，可转债市场很大程度上只是一部分机构投资者的舞台。

对股票的定价，普通投资者即使没有很多证券投资专业知识，通常只要通过简单的市盈率、市净率定价法，也能够对股价的合理区间进行大致估计。但是可转债的定价，除了需要研究发债公司的基本面和技术面之外，由于可转债本身还含有多种复杂期权，定价机制相当复杂，而且即使是同一家上市公司发行的可转债，不同的条款设计对可转债的价值影响也不同。

具体而言，虽然可转债是一种特殊的企业债，但由于可转债在一定条件下可以转换为基础股票，因此相对于一般意义上的企业债，可转债还附有其他一些条款，主要包括：转股价格确定条款、转股价调整/修正条款、回售条款、赎回条款等，这些条款分别隐含了转股选择权、回售权、赎回权等期权，投资者在对可转债进行投资时，需要借助于深奥的期权定价模型，才能综合评估这些期权的价值，进而判断可转债的价格被低估或高估的程度。因此，投资可转债具有较高的技术壁垒，需要具备相关的专业技能和投资经验，才能较为准确地把握可转债的价值。因此我国普通投资者很难分享到国内可转债市场的投资收益。

兴业可转债基金——百姓的及时雨

可转债基金作为一种特殊类型的基金，在国外有着成功的运作经验，国外很多著名基金公司都发行过可转债基金，包括卡拉莫斯可转债基金、富达可转债基金、富兰克林可转债基金、纽约人寿投资管理公司旗下的mainstay可转债基金、先锋可转债基金等等。国外的普通投资者们就是通过投资可转债基金来参与到可转债市场中的，而我国基金品种比较单一，主要集中在股票基金和一少部分债券基金及货币市场基金上，缺乏专门投资于可转债的基金。

兴业可转债基金是我国第一只主要投资可转债的基金，于2004年4月2日正式面向全国发行。兴业可转债基金的推出，为普通老百姓带来了及时雨，使得可转债不再是“可望而不可及”的投资品种。现在，老百姓无需绞尽脑汁研究复杂的定价模型，只需购买可转债基金就可以轻松分享中国可转债市场的高增长和高回报。

这场及时雨主要为老百姓带来以下三大好处：

第一、      分享投资技术优势

兴业可转债基金的投资研究团队早在2000年就已经介入了可转债市场，对可转债有长期深入的研究和丰富的投资实践经验，在民生、钢钒、万科、铜都等转债中均获得了丰厚的回报。公司通过运用“兴业可转债评价体系”，对可转债的理论价值进行合理定价，从而挖掘定价失衡的可转债进行投资；此外还利用自行开发的可转债套利揭示系统，及时捕捉可转债市场中的套利机会，获取低风险下的稳定收益。

第二、      分享规模效益优势

由于可转债的定价机制异常复杂，所需投入的研究成本要远高于股票投资，尤其随着上市可转债数量的加速增加，单个投资者投资可转债市场所需投入的研究成本、信息收集成本也必将随之大大增加，兴业可转债基金凭借自身专业的可转债研究和投资团队，通过汇集小额资金统一投资于可转债市场，可以最大程度地降低信息收集成本、研究成本、交易成本等，从而获得规模效益，最大限度地分享可转债市场的收益，这是普通投资者自身很难实现的。

第三、      分散风险优势

个人投资者投资于股市，有时赚有时赔，平均下来很难取得很高的收益，其实质是经风险调整后的收益较低。而可转债具有经风险调整的收益较高的特点，特别适合大资金运作。对于资金量较小的普通投资者很难通过投资多个可转债来分散风险。因此以可转债基金的运作方式，老百姓把小钱汇集起来由基金公司统一投资可转债，通过科学的投资组合和投资限制，实现分散化投资，达到资产组合的多样化，往往可以降低投资风险并稳定地获得高收益。