系统管理员 说: 尊敬的各位客户，大家下午好！欢迎大家参加兴业基金的“基金经理面对面活动”，从本周起，本活动将于每周五的下午三点半准时与您相约。本期嘉宾是兴业可转债基金基金经理杨云先生。[15:25:24]

许浩 问: 基金经理好，对于目前股市您有什么看法？基民现在选择什么样的基金？[15:27:38]

杨云 答: 对目前股市，个人认为短期风险释放已经较为充分，存在反弹的可能。但中长期看，个人认为需要观察国内经济是否受到外围经济和宏观调控的影响，现在来看，还是需要谨慎的。对基金投资者来说，这个位置申购基金的风险已不大。[15:31:53]

卓秋晴 问: 从技术上看已经构成一K线底部，请问样杨云先生你怎么看[15:33:35]

杨云 答: 从短期形态技术上来看，是这样。[15:35:24]

张美珠 问: 请问，可转债基金刚刚恢复小额定额，什么时候能打开正常的申购呢？[15:37:31]

杨云 答: 这个问题现在我们还不能给出明确回答，非常抱歉。[15:39:12]

郑抗美 问: 我最早是从99年接触丝绸转从而了解转债市场的,听说小杨你以前是申万编制转可债指数的,我想请教一下你现在可转债的转换溢价率如此高,今年的转债的存量又不会大量增加,那么在流动性很差的情况下,怎么把握08年的转债投资机会呢,你将如何克服这些困难呢?还有你觉的和前任经理的投资风格有区别吗?谢谢.[15:38:02]

杨云 答: 现在转债的溢价确实不能与06年以前相比了，但从目前所有的转债溢价分布来看，少数转债确实存在溢价偏高的问题，但超过一半的转债个人认为溢价是合理能接受的。08年投资机会将来自于新债上市后估值水平将逐步回落。在投资风格上，个人觉得不会有明显的差别，这取决于我们整个公司的投资风格。[15:43:45]

卓秋晴 问: 对于近期,各大机构疯狂抛售有融资传闻的指标股.而这些股是基金必须得配备的股.光靠小盘股是不能支撑基金产品的稳定性.那您对目前这个现象怎么看呢?今年资金面非常紧,是不是大盘蓝筹只能休眠一年?那在今年,基金很难跑出大行情?[15:42:10]

杨云 答: 从估值上来看，目前小盘股已经明显透支，指标股短期受制于再融资和小非解禁的影响，存在一定的压力。但从相对走势来看，大盘蓝筹的风险释放已经较为充分了，个人认为，目前这种分化不能持续，风格转换只是时间问题。[15:47:14]

郑抗美 问: 公司提供这样的交流机会很好,我04年投资贵公司的可转债基金,就深深的喜欢上了这种进可攻退可守的固定收益产品,我还想问几个小问题1:对中海转债这种突然强制赎回的债券,公司是否有应对办法;2如果不考虑流通性的问题在二级市场的可转债产品是优先考虑转换溢价率呢还是债性的强弱;3对分离式可转债的投资机会如何看待.[15:52:29]

杨云 答: 谢谢您一直的支持！对所有转债的赎回我们基本都能提前把握，因为赎回需要满足一定条件，因此中海转债的赎回我们是预先有准备的，对这些条件我们基本一直保持着紧密跟踪。对二级市场转债，我们首先是看公司，公司的股价未来是否有上涨的潜力，然后是看溢价和风险，这基本是同一个问题，在熊市中，我们对债性和修正条款等会给与更多关注。分离债，个人认为08年债券部分存在机会，而权证还是存在明显的高估，申购上，机会已经不大。[15:58:57]

张美珠 问: 去年可转债基金表现比部分股票基金还要好，是因为转债基金自身的特性呢还是基金经理的择股择时能力强[15:53:16]

杨云 答: 我想这两方面的原因都有吧。还有一点比较重要就是转债正股涨幅较大后，公司基本都会赎回，迫使持有人转债，其实这也给了我们兑现收益，落袋为安的机会。[16:00:42]

常青 问: 在一路走低的行情下，现金分红是不是更好？[15:55:03]

杨云 答: 如果确定行情未来一路走低，现金分红当然是更好。我们选择较多的现金分红主要与我们一贯的风格相关。[16:01:47]

tulipy 问: 杨经理您好，请问为什么兴业基金对全部基民反对的平安再融资投赞成票？对平安今后的走势有何看法？谢谢！[15:55:46]

杨云 答: 转债基金没有平安的股票，因此我没有参加投票。平安从长期来看，仍然是不错的公司，短期看，其让市场毫无预期的情况下推出巨额融资，确实存在商讨。[16:03:47]

马逸荷 问: 这次打开转债有无规模的限制？会不会短期内由于定投的量过多而暂停？[15:57:11]

杨云 答: 定投是一种长期投资选择，因此客户需要了解和思考的相对较多，较成熟。从我们打开小额定投的情况来看，目前的申购速度是我们能接受的。[16:06:02]

郑抗美 问: 我的问题比较多,请不要见怪,因为难的有这样一个机会,而且我比较喜欢贵公司设计的产品,另外仔细研究了世界上其他市场的6种可转换债券,国内的无轮是从咐息还是向下休正条款都是最好的,这很好的保护了持有人的利益,你是这么看的吗,但06年之后我发现修正条款的权利从董事会变更到了股东大会投票2/3以上才能行使修正权利,而且债券持有人没有投票权利,在熊市让我放心的修正权却没了,经理有没有应对的好办法呢.--不要应付我,对转债我还是研究了好几年的.[16:08:35]

杨云 答: 您对转债的研究确实很深入。你说的不错，国内转债在06年以前都有非常好的保护条款，还有银行的担保，市场却给了很低的估值，在历史上他在国内就是定价错误的品种，存在明显的低估，这也是我们公司在成立时首选了这个产品的主要原因。股权分置改革后，对修正条件给出了更为严厉的要求，但我们认为修正相对不会是大问题，主要是大股东在股改后是可以参与修正投票的，股东大会上到会股东不一定能超过1/3。从基金的角度，未来对公司投资价值、本身质地的衡量研究将更为重要。[16:14:36]

康群生 问: 兴业转债的规模极限在多少亿会封闭，08年时常的情况会如何（大致阐述一下你的观点），谢谢！[16:14:10]

杨云 答: 这是一个动态的过程，还要取决于今年发行的转债数量情况，从08年的情况来看，我相信赎回下去的转债数量将不会像07年那么快，而潜在发行的家数仍然是较多的，因此我们将根据我们的管理能力和市场的动态状况来决定最终能接受多大的规模。[16:17:35]

卓秋晴 问: 对于周遍国家,管理层在积极应对经济衰退.而我国目前却因为经济增长过快而进行宏观调控,货币从紧.在这样的大背景下,市场是不是要在今年发动大行情不太现实?[16:09:17]

杨云 答: 从目前看由于我国的通胀速度过快，同时国家对宏观经济进行调控，这使得投资者对经济增长的前景不甚乐观。在这种前提下股市要有所大涨难度较大。但不排除在通胀速度降低之后，投资者对未来经济重新充满信心之后热情得到恢复。[16:19:15]

马逸荷 问: 去年大盘走到6000点以上，今年开春如此低迷的行情下，之后08年是否还有创新高的可能？还是08会有走熊的趋势？[16:14:18]

杨云 答: 从目前国内经济形势以及外围经济的情况来看，08年市场创新高的可能性相对较小，或者说存在一定难度，确实经济形势在发生变化，最终会影响到微观层面的公司实体。08年直接步入熊市的可能性也不大，将在一个较宽的箱体震荡，后续看经济数据和上市公司盈利状况能否达到预期。[16:20:13]

常青 问: 我持有可转债，现在是很矛盾的心情，既怕行情一路走低，又舍不得赎回，今年它的年收益能达到百分之十五，我就捂着了，我的想法对吗？[16:18:05]

杨云 答: 赞成，在市场已经下跌了这么多而持有转债基金跌幅相对不大的情况下，一面走一面看可能更理智些。[16:21:33]

马逸荷 问: 请问，您对去年高位申购你们基金的客户有什么建议？是继续持有还是今年看情况在相对高位赎回？[16:23:42]

杨云 答: 转债基金在07年6月份就已经停止申购，因此不会存在在高位套牢的客户。这次我们开放定投，主要是希望能吸引长期投资的投资者。因为从过去一轮完整的熊市和牛市的结果来看，转债基金都能保持较好的收益。[16:26:59]

郑抗美 问: 回答的很棒,最后几个问题请教:1对既将有可转债融资计划的公司调研除了关心本身项目以外,对公司现金流是否充沛也是你重点考虑的问题吗,因为我发现民营公司就是触发了强制赎回条款,也不一定会马上赎回,因为他们缺钱,利息如此低的贷款当然是转换成股权更好,而有些国有企业因为有充沛的现金流一但触发条款就迫不及待的还债.2对拟发可转债公司的标的公司如何把握,因为一但上会的消息出来,就会增加建仓成本.最后给你透个底,本人已经成立了一家专投可转债的小型私募基金,呵呵,有没有压力啊?[16:28:57]

杨云 答: 从过去几年的情况来看，满足赎回条件后没有赎回的公司不多。对于现金流的问题，越缺钱的公司其越希望早赎回，因为赎回是在迫使投资者转股，而不是真正要用钱买回。企业现金流是一个考察公司基本面的重要指标，我们当然非常关注。对拟发行转债的公司个人认为因为为了配售转债而建仓可能在牛市还行，在市场相对不好的情况下，可能不是很好的策略。长期来看，转债是一个非常好的投资品种，这决定于国内大部分投资者的结构和对短期收益的追逐。[16:35:23]

系统管理员 说: 由于时间有限，不能就所有的问题给予答复，请大家谅解。感谢大家今天的参与，期待下周同一时间与您不见不散。[16:35:36]