系统管理员 说: 尊敬的各位客户，下午好！欢迎大家参加兴业基金的“基金经理面对面活动”。本期活动嘉宾是兴业可转债基金经理杨云先生。活动正式开始，欢迎大家踊跃提问。[15:29:14]

※宁 问: 您好，请问杨经理对股改之后上市公司下调转股价的情况有何见解，还会像以前那样遇到熊市积极下调吗？谢谢！[15:21:32]

杨云 答: 股改之后向下修正转股价格确实比过去难度上升，需要股东大会持表决权股份的2/3通过。但在遇到熊市状况下还是存在修正转股价格的可能，主要要结合转债的回售条款来看。如果触及回售，公司可能仍不得不修正转股价格。[15:32:58]

※宁 问: 目前兴业转债基金只开通了小额定投，现在转债市场规模又在逐步扩大，请问杨经理估计大概会在什么时候开放申购？谢谢！[15:24:05]

杨云 答: 后续我们会随着市场的扩容考虑放开申购，但眼前仍难以有较好的放开时机，确实我们也没有放开的时间表和预期，不好意思。[15:34:35]

※成钦 问: 国内的股市，投机氛围严重，政策影响十分明显，就像这两天，今天的601899，昨天的印花税，网上盛传基金公司也在“追涨杀跌”，从一季度来看，兴业基金表现还可圈可点，你们是如何使用制度规范？希望你们做到投资都利益才是第一位，做到公司基业长青。[15:25:50]

杨云 答: 将投资者利益放在第一位是我们公司长期以来的生存之本。对今年以来的熊市我们是有准备的，但市场跌幅仍超过了我们的预期。在公司的投资决策上，我们一直有非常严格的股票库和投资决策委员会的定期讨论。兴业基金未来仍将继续做好我们的投资，为广大持有人谋取利益。[15:38:07]

※抗美 问: 杨经理你好:上次和你沟通之后收获很大,但最近我发现转债市场存在对分离式可转债的大力扶持的情况,而传统转债的容量还是比较少,是否对您的操作有影响呢?[15:38:03]

杨云 答: 有一些影响，分离债的权证部分不在我们投资范围内，只能投资固定收益部分。因此，我们一直关闭了基金的正常申购。但转债的优势在于其有底线的风险保护，因此在价格回落到刚性区域后，我们还是对转债的未来收益比较看好。[15:41:21]

※宁 问: 目前开通定投的代销机构中没有兴业银行，据我所知兴业银行申购兴业转债费率是最低的（0.6%），已经打电话向兴业银行反映过，但他们没有开放定投的打算，可否帮我们争取一下，谢谢！另外，也希望兴业基金直销可以增加兴业转债的定投！谢谢杨经理！[15:38:13]

杨云 答: 对您提出的问题我一定向相关部分反映，谢谢你的建议。[15:42:24]

※宁 问: 感谢杨经理回答我的问题，您觉得股改后大股东由于获得流通权，会否在当股价触及回售价时，由于担心股权被稀释太多，选择还债而不是下调转股价的情况？而不是像股改前那样一味避免回售？谢谢！[15:41:35]

杨云 答: 如果担心稀释股权，就不存在流通股和非流通股的差异，在市场仍在1000多点、市净率1倍的情况下公司都选择修正，我想必要的时候还是会选择修正，而且现在实体经济确实很缺钱。[15:44:56]

※万钦 问: 杨经理你好：这次降税．会不会引起大量深套者的抛盘呢[15:42:32]

杨云 答: 我想在市场恢复到一定程度后，一定会引发这个问题，但现在我觉得还用太担心这个问题。[15:46:01]

※宁 问: 和上一位投资者一样，我对目前分离债的大量发行会否导致可转债市场萎缩有些担忧，请问杨经理对此有何见解？谢谢！[15:45:10]

杨云 答: 分离债的发行对公司规模、净资产都有一定限制，不是所有公司都能发行分离债。如果未来市场相对平衡或者变为熊市，我相信发行传统转债的公司会越来越多，主要是因为分离债是在一个时点上行权，行权难度较大，而传统转债可以在转股期随时行权。市场通常都是在被遗忘的角落存在机会。[15:49:27]

※抗美 问: 在这波市场大幅度调整的情况下,很多转债已经进入了安全区域,他的债性已经逐步增强,二季度是否到了大幅度增仓的好时间呢?在仔细研读了您的一季度的报表,我发现您对唐钢转债进行了大幅度的增仓,作为周期性行业的典型代表钢铁行业在与澳洲两大铁矿石巨头谈判前,您为什么那么乐观,虽然行业的市盈率比较合理,但它的市净率并不安全,您能否谈谈您的独到见解?[15:47:30]

杨云 答: 对市场而言，个人认为二季度可能存在转债较好的增仓机会。对于唐钢而言，我们觉得基本面确实不错，公司虽然市净率虽然高了一点，但随着公司司家营铁矿的逐步建成投产，铁矿石自给率将大幅上升，这也是公司估值比其他钢铁股高的原因。对澳洲铁矿石谈判个人认为中方最后接受的可能性较大。[15:53:22]

※成钦 问: 兴业基金目前的仓位不是很高，你们对后市的看法如何？逐步加仓的时机你们觉得时机到了吗？[15:47:48]

杨云 答: 我们在目前位置对后市不是过去那样悲观，如果市场回调，可以考虑。[15:54:38]

※宁 问: 杨经理您好，我看了一季度的报表，发行我们持有较多的央行票据，那时候债性转债确实也有点贵，现在110以下的转债又再次出现，而且队伍还不少，请问杨经理有否将央行票据换成低价转债的打算？谢谢！[15:49:07]

杨云 答: 市场在06以前，即便溢价20%以内的转债，价格都在105以下，我相信未来会回到这个水平。届时，我们将会毫不犹豫地对转债进行加仓。[15:56:23]

※丽芬 问: 上市公司发行可转债、公司债券、及可分离交易可转债三种品种，何种要求最高。何种最低？[15:54:03]

杨云 答: 分离债的要求要高一些，也只是体现在公司净资产规模上，其次是可转债。对于公司债券，应该不是同一个法规来参考，个人不是很了解公司债的发行还需要什么条件。[15:58:09]

※万钦 问: 我昨天想转换公司期下的基金．可惜贵公司没有开通基金转换业务，希望你向公司建议一下．[15:56:39]

杨云 答: 我一定反映您的意见，谢谢！[15:58:45]

※海 问: 请问杨经理，在政府组合拳之下股市上杨震荡，新一波的行情中是否券商地产能够执牛耳？[15:56:47]

杨云 答: 个人认为券商、地产可能都是短期的超跌反弹机会。[15:59:48]

※宁 问: 感谢杨经理给我们带来这么好的投资工具，希望今后能继续发杨“进可攻退可守”的特点，为广大投资者带来更好的稳定收益。谢谢！基金关闭申购期间份额没有明显下降，也说明了广大投资者的支持和认同！[15:57:01]

杨云 答: 谢谢您的支持！[16:00:30]

※万钦 问: 如果大量抛盘，那不意味者股市还会有长时间的震荡，后续你们将怎样操做，由于前期震荡，都一年我的基金还没赢利，[16:03:03]

杨云 答: 对基金而言，加仓和减仓都是一个相对较长时期的策略，目前市场背景下，如果回调，应该还会考虑加仓较好。我们基金应该没有回到1年前的净值水平，转债更没有。[16:06:15]

※抗美 问: 最近我们有幸去了山东龙口,参观了南山铝业可转债募集要投的项目,我觉的是比较有前景的,毕竟在产业链打通上下游的情况下,是比较能抗周期性的风险的,但二级市场上有色金属行业在这波跌幅比较大,南铝现在的价格离转股价比较远,您对这个行业有什么看法,对南铝转债是否有长期投资的价值呢,顺便再问个小问题,您对觉的国内是否有发行可交换债券的可行性呢[16:04:11]

杨云 答: 南山铝业已经是第二次发行可转债，公司基本面确实非常不错，一体化的产业链也为公司熨平了较大的行业波动风险，公司管理层也非常敬业，值得长期投资。发行可交换债券其实是非常不错的想法，特别对于禁售股。[16:09:23]

※丽芬 问: 正在发行的兴业社会责任基金股票仓位为65%-95%，您觉得时下的行情吗？会不会象兴业趋势那样的混合型股票仓位更好呢？[16:05:02]

杨云 答: 社会责任基金与我们全球视野基金在股票限制上是一致的，但可以看到我们全球视野基金在此轮下跌中表现也是非常不错的。[16:11:08]

※宁 问: 杨经理，请问您觉得有可能发行可交换债券或者认购权证来作为大小非减持的一种工具吗？这样对市场影响似乎会减少很多，谢谢！[16:08:18]

杨云 答: 不知道，管理层的思路不好随意揣摩[16:11:55]

※海 问: 刚认购了社会责任基金，我了解到这个基金对上市公司的社会责任比较关注，像000002万科似乎是出了社会责任报告，是否新基金会建仓万科这样类型的股票？[16:08:20]

杨云 答: 我们主要是不投资没有社会责任的股票，万科应该在可投资范围内，但并不意味着我们一定投资这种股票。在股票选择上，我们仍是非常关注公司的价值。[16:13:25]

※丽芬 问: 未来6个月到1年期限内，请问贵基金公司看好哪些行业？谢谢！[16:08:25]

杨云 答: 银行、煤炭、消费品、部分细分化工行业等[16:14:48]

※抗美 问: 不知道能否纠正您的错误,据我了解南山铝业是第一次发行可转债,以前有过一次发行25亿分离式可转换公司债券的议案,但去年底就取消了,可能是你比较忙的关系吧,呵呵,再问一个小问题,您对每一家发行可转债的公司是否都亲自调研,如果调研带研究员一起去的话,主要问一些什么问题呢?如果是机密可以不回答.[16:14:40]

杨云 答: 这是第二次发行了，第一次发行的时候我就去过公司，当时公司股价在5块多，净资产6块多。应该是03年的事情了。[16:16:33]

※万钦 问: 企业赢利利润下降．货币政策从紧，美次债，等很多不利因素，股市会不会就此进入熊市呢[16:15:01]

杨云 答: 现在我们看到的是盈利增速下降，而不是盈利下降，如果盈利下降，市场会进入熊市。现在很多宏观的因素都已经在市场充分预期了，除非变得更坏。[16:19:09]

※宁 问: 请问杨经理，目前已有预案或者通过股东大会等待可转债发行过会的上市公司大概有多少家？预计规模有多大？谢谢！[16:17:44]

杨云 答: 年初我们统计过大概仍有20多家，累计规模在200多亿。但通常会有很多公司发不出来，过去几年都这样，公司的融资方式也会随着市场变化而改变。[16:20:26]

※抗美 问: 对,可那是南山股份的时候发的,进入公司的资产也应该是他原来的纺织或者丝绸的资产,股改之后才注入了集团的有色金属资产,我可能比较叫真了.刚才的问题能否展开一下,谢谢.[16:20:22]

杨云 答: 也不是所有发行转债的公司都会去，大部分公司会去。主要还是考察公司项目进展、未来盈利状况等等，也会问到公司很多报表的问题，这个是之前做功课。也会问一些公司对转股方面的看法。[16:23:44]

※海 问: 兴业的可转债确实相当不错，抗跌强，涨的时候又比一些股票基金涨的多，从他的表现来看确实得到了大众的认可，请问杨经理，贵公司的投研团队是否各自管理自己的基金，还是4只基金共同分享1个投研团队？[16:22:26]

杨云 答: 各只基金由基金经理管理，上面有投资总监和投资决策委员会对一些重要的投资进行讨论。对研究团队而言，我们都是共享的。非常感谢你的认可。[16:25:17]

※抗美 问: 最后提一个小要求,公司在上海投资者互动比较少,策略报告会也通常是银行的高端客户才能参加,特别是可转债基金搞的大型策略报告会很少,杨云经理能否在百忙之中多抽点时间和各个基金持有人多做交流呢,毕竟可转债有他的特殊性,深入了解衍生品的投资者比较少,谢谢![16:28:10]

杨云 答: 好的，谢谢您的建议，我一定向公司反映。[16:29:20]

系统管理员 说: 由于时间有限，不能就所有的问题给予答复，望请谅解。感谢大家对于此项活动的关注，期待下次活动与您不见不散。[16:29:37]