匿名客户 请问杨云先生:国际版年内很可能推出,你觉得这一大利空对转债市场影响如何?目前是否已经反映了这一大利空呢?
杨云 答 您好，A股市场目前的下跌个人认为远不是国际版推出能解释的，更多的是调控和经济本身的预期变化。如果国际版推出，其实国内现在很多大市值公司的估值相比海外便宜，因此对银行这类转债冲击不大，中小市值公司的估值我们比国外贵，但国外这类公司短期不会来国内上市。所以我认为国际版真的推出时对股市和转债的影响都非常有限。

匿名客户 请问杨云先生:由于银行监管新规等原因,市场对银行类股票很悲观,中行转债也跟着跌跌不休.你觉得中行转债继续下跌的空间大不大? 能跌破面值吗?
杨云 答 您好，中行转债下跌的空间很小，而且中行正股的分红收益率也很高。不能判断是否会跌破面值，能肯定的是如果跌破面值应该是买入的机会。

※明皓 杨经理您好，贵公司最近要发行一款保本型基金，您是拟任基金经理。那么请问您觉得管理一只基金和管理两只基金区别大吗？是不是对精力、关注度等方面有一些影响？还有就是是否两只风格并不一致的基金在操作策略上会相互干扰，比如兴全可转债的风格受到保本基金的影响趋于保守？
杨云 答 您好，这两只基金在风格上有些差异，主要表现在目前的转债基金相对偏权益一些，保本基金风险偏好更低一些，保守一些。管理方法上也会有些差异，不过个人觉得不会对原有基金在风格上有什么影响，也不是一个冲突的事情。可能对本人在管理上的更宏观全面性有所帮助。

匿名客户 请问杨云先生:增发结束后, 唐钢转债是不是有转机了?公司也应该解决转债了吧?毕竟快到期了
杨云 答 您好，你所想的也是河北钢铁公司目前所想的。主要还得看市场能否配合，毕竟公司并不是梁山一条路。但在机会上还是可以关注的。

匿名客户 请问杨云先生:民生银行转债规模也不小,是否会冲击转债市场?特别是会不会冲击银行类的大盘转债?
杨云 答 您好，个人觉得冲击会非常小，首先是这些大盘转债目前都不贵，其次即便冲击也是较为短期的。

匿名客户 请问杨云先生:贵公司现在对医药股持何看法?现在投资医药股有较好机会吗?
杨云 答 您好，医药股长期的趋势上是没有问题的，短期风险主要是在相对估值上没有什么优势，其次是去年公司在盈利水平上应该普遍有所透支，所以应该还需要些时间，不过确实可以关注起来了，回避一些在政策上可能有利空的医药股。

匿名客户 请问杨云先生:目前又有多只转债基金发行,加上已经有的,现在转债的刚性需求应该说比以前强了很多,不过目前看多只转债基金的建立好像对转债市场支持有限,不知道你怎么看呢?
杨云 答 您好，转债属于衍生品，它并不能形成独立的走势，主要还是与A股的趋势相关，因此这种支持即便有也使非常短期的。

匿名客户 请问杨云先生:石化转债的发行方财大气粗,融资也比较容易,会不会对解决转债不积极? 当作了低息贷款? 这样看,石化转债有没有机会跌破面值?
杨云 答 您好，这种可能性是存在的，就像当初河北钢铁也想还钱一样，当随着时间的过去，很多想法也会改变。跌破面值的可能性极低。

匿名客户 杨云先生，请问银行发行可转债，对本身银行股二级市场的表现有何影响？是利空还是利多？政府地方融资平台对银行股的影响究竟影响有多大？还有房地产泡沫破裂而出现的坏帐？你作为兴业基金元老级的领军人物，我比较敬仰。请问现在银行股的市净率已创历史新低，是不是已超低估了？谢谢！
杨云 答 您好，银行股在转债发行前会因为含权的原因短期有所表现，属于短期利好，同时，如果低成本的转债对银行基本面来说是利好。目前银行在估值上很大部分的反应了地方融资平台和房地产坏账等因素，若这些潜在的风险没有释放或者不能消除，也很难有大的机会，抗跌性肯定强。

匿名客户 请问杨云先生:大盘已经跌下来了不少,你觉得可转债目前是否值得投资?接下来有没有跌出来的机会?
杨云 答 您好，市场确实跌了很多，而且结构性的分化下跌也非常明显，如果单单从指数的位置和下跌时间来看，可能都还不够。转债目前在安全性上有较大程度的上升，但个人觉得仍不是很好的投资机会。

匿名客户 请问杨云先生:现在基金公司乐于发一些定增的专户产品。请教您，如何看待定增市场？
杨云 答 您好，定增的好处在于如果发行公司相对没有高估，若能按较低的价格拿到筹码，还是非常不错的，从过去的统计结果来看，效果也非常好。但随着这种产品数量的增加，可能会存在一定折价会不够大的因素出来。

匿名客户 请问杨云先生:如果美元走强，相应的石油以及黄金、铜等有色金属还有农产品的价格是否响应的会下跌一些？这样对于国内CPI上涨的压力是否会减弱一些？
杨云 答 您好，理论上在其他因素都不变化的情况下是这样。

匿名客户 请问杨云先生:您觉得贵公司的保本基金最大的特色是?
杨云 答 您好，首先是，在转债上我们沉淀下来了多年的经验，至少对其底部的判断应该不会太偏差；其次，股票投资方面我们过去也有很好的历史表现；最后，目前固定收益产品的收益率很高，是比较适合保本基金运作的时间段。

※军伟 请问杨云先生:股市总是跌跌不休，估计今年年内大家也看不到所谓专家对中国经济向好的景象了，请问杨经理，您如何看待目前中国经济出现回落？
杨云 答 您好，这是一种没有选择的回落，在通胀高企的背景下，政策工具是没有空间的。关键还在于如果通胀能如期控制住并逐步回落的过程才是经济真正感到寒意的时候。但由于这一轮经济上来企业层面对08年的痛苦还记忆犹新，因此也不会酿成大的风险，很多时候风险是在口口传播的过程中被放大的。

※军伟 请问杨云先生:事实上每次大跌之际，我们都会质疑管理层既然推出了股指期货这一避险工具，为什么基金公司却仍然不能参与其中，而今股指期货却成了极少数人获取巨额利润的工具，作为一个基民，我想问一下杨经理，基金公司为什么至今还未能真正的参与到股指期货交易中？
杨云 答 您好，股指期货是一个零和游戏，亏和赚的钱是平衡的。基金手上注定有股票，如果做空的同时大卖股票，其他投资者可能会处于相对劣势。

※斌 请问杨云先生:请问您管理的可转债基金是否适合定投? 我目前定投有股票和指数型基金, 这样做希望能够平滑风险?
杨云 答 您好，从长期的风险收益比来看，可转债基金还是比较适合做定投的。

匿名客户 请问杨云先生:请问最近股市的下跌对兴全可转债基金的净值影响也很大，是否现在仓位较重，对于近期的操作有何打算？谢谢。
杨云 答 您好，本轮下跌来势很快的同时流动性很差，基金净值影响很大。现在仓位属于中庸水平，短期以防御为主。

※军伟 请问杨云先生:按公司原有的一贯做法，可转债放开申购的时候就是相对风险较小的时候，请问杨经理，如果此时申购转债基金，持有1年以上3年以内获取超过CPI收益的概率有多大？
杨云 答 您好，我没法准确地回答这个概率水平，但我认为3年超过CPI还是有较大可能的，因为CPI现在看是在高位，回落是必然的。

※军伟 请问杨云先生:目前江浙一带中小企业频频倒闭的现象告诉我们，中国经济确实在回落，请问杨经理，您认为这些中小企业的倒闭还会持续多久？
杨云 答 您好，估计到8、9月份就差不多市场出清了。

匿名客户 请问杨云先生:近期很多人都认为市场进入了底部区域，大家认为现在市场要出现底部，需要政策信号，对此你是否也有同感？
杨云 答 您好，底部和政策上肯定是比较一致的，但政策出台是有经济逻辑基础的，只要预期市场出清，政策效果也达到了，市场就触底了，现在来看还需要时间。

匿名客户 请问杨云先生:现在别家基金公司也在发可转债基金，您认为兴全转债基金是如何保持市场的领先地位？
杨云 答 您好，兴全转债基金与其他转债基金在风格甚至契约条款上都还是有比较大差异的，概括为兴全转债基金相对偏股票一些，其他大部分转债基金都相对偏债性一些。因此，各自发挥各自的特色吧。

匿名客户 请问杨云先生:您怎样看待股市下半年的走势，行业方面能否提些建议？
杨云 答 您好，下半年应该是前低后高。个人觉得成长股和消费医药相对值得更为关注些。

匿名客户 请问杨云先生:目前转债是不是已经到了可投资的时点呢? 有报告称转债在未来的日子里将会滞涨,缺乏投资价值,请问你怎么看呢?
杨云 答 您好，我倒不这么看，但坦率讲目前确实还不是最好的投资机会，不过最近3年来，转债很好的投资时点能平衡的时间都不长。其实只要便宜买进去即可，滞胀在任何领域都不会是常态。

匿名客户 请问杨云先生:最近可转债溢价比较高，是否还有投资价值？是否直接买正股比较好？
杨云 答 您好，股和转债的差别在于,转债能看到底部和最大的风险有多大，其次能修正转股价格，相当于前面已经跌了的一笔勾消。

匿名客户 请问杨云先生:海外市场最近非常动乱，美国国债以及希腊破产导致欧洲市场的危机，沪深市场这两天也受到了牵连，您如何看待目前这一市场局势？
杨云 答 您好，海外的问题确实有些影响，主要是如果金融市场出问题会直接影响到国际贸易。不过我觉得这属于余震，应该不会形成大的风险。