管理员 说 尊敬的持有人、广大网友，大家下午好！欢迎大家参加兴业基金的“基金经理面对面活动”。本期活动嘉宾是业可转债基金经理杨云先生。活动现在开始，欢迎大家踊跃提问。

匿名网友 公司选择转股价向下修正后，投资者还能选择回售吗[15:33:10]

杨云 答 您好。能，只要满足条件就可以回售[15:39:37]

※德盈 杨云先生:对钢铁版块下跌至目前价格水平是否已经具有投资的安全边际[15:16:00]

杨云 答 从绝对估值来看，已经具有较高的安全边际。但如果与历史最低的估值比较，目前钢铁还有10--20%的下跌空间。总体来说，安全程度已经较高。[15:41:10]

※德盈 请问转债基金对银行股的投资策略[15:08:58]

杨云 答 对银行我们是相对看好的，在配置上肯定会给与相对更高一点的配置。目前大家对银行最担心的是呆坏账率的上升，但我们自己通过对银行的压力测试，认为仍然是可控的，不会出现美国那种情况。[15:43:07]

匿名网友 杨经理，您好！近期CPI有所下降，但PPI却在提高，这是否意味着企业的销售情况不容乐观，生产成本也在提高，企业利润减少？经济是否有可能进入萧条阶段？[15:14:04]

杨云 答 我个人的观点是后续PPI也将逐步回落。GDP增长是在07年3季度就见顶了，而CPI在08年4月份创下新高后也在回落，PPI回落的时间不会远了。经济应该说已经在萧条阶段，从中期的报表来看，盈利质量已经有很大下滑。从股市来说，我们认为反应已经很充分，过去的下跌也是合理正常的。[15:46:28]

※上珍 请问最近基金的净值总是下跌,主要原因是不是股票下跌?[15:23:16]

杨云 答 是[15:47:02]

※军伟 请问杨经理,您认为从2-3年的投资时间来看,目前投资可转债已经有足够的安全边际了吗?[15:43:51]

杨云 答 大部分品种已经具有足够的安全边际。小部分与历史最低的估值比较，还有一些下跌的空间。[15:48:56]

匿名网友  杨云先生:能比较一下在目前的行情下投资可转债基金和短债型基金的收益和风险吗？[15:43:48]

杨云 答 个人认为，短期的波动比较转债基金风险可能比短债基金大，而如果持有时间在1年左右或以上，转债基金的风险收益比可能更好。[15:50:49]

※军伟 您认为央行为了控制通货膨胀,近段时间会采取加息的货币政策吗?另外,您认为央行下调准备金率的可能性有多大?[15:46:29]

杨云 答 再加息的可能性非常小，因为CPI和经济都在回落。央行短期下调准备金率的可能性不大，但只是时间问题。[15:53:08]

匿名网友 最近海马转债向下修正从18。28至5。03幅度很大，这对市场有何冲击。另外唐钢的回售只有12张，并没有像市场所预料的那样大幅修正，这对于您的可转债基金的操作难度是否会增大[15:46:52]

杨云 答 海马修正转股价格都在预期之中，不会有什么冲击，只是说看到了转债的价值。唐钢最后修正被否决，对基金操作有一些影响，但影响很小。[15:54:56]

※军伟 如果说股票价格的下跌比较充分的话,那么可转债会不会存在一下补跌的过程?[15:48:07]

杨云 答 可转债在这轮股市下跌中跌幅同样较大，可转债指数从最高点到最低点同样跌幅高达50%。但可转债的底是容易判断的，目前平均的纯债收益率已高达2%，也就是说最坏的情况也就是获得2%的年收益率，不可能存在本金的损失，风险已经充分释放了。[15:57:45]

※德盈 杨云先生:对精细磷化工行业目前估值及行业未来经营业绩风险的看法[15:54:40]

杨云 答 在估值上目前是有些相对偏高的，主要是现在处在行业的高峰期。未来经营的风险主要在行业景气随着经济的回落而回落，这种可能性较大，而且这种小行业波动通常也较大。[16:00:15]

匿名网友 目前可转债市场已经出现了一些有一定债性价值的可转债。目前兴业转债持有的债性转债比例高吗？有否增持低价转债的打算？[16:01:53]

杨云 答 我们基金的平均纯债收益率超过2%，债性已经比较高了，增持转债主要看价格，能有便宜买入的机会一定买，做中长期投资的计划。[16:03:46]

匿名网友 杨云先生:可分离交易可转债现在都是70多元，是不是如果现在市价买进，持有到期是按100元面值兑付呢？[16:02:33]

杨云 答 对，到期按100元面值兑现，还要支付最后1年的利息。[16:04:32]

匿名网友 请问，杨经理怎么看唐钢转债现在的价格，是否到底了吗？ [16:06:45]

杨云 答 唐钢如果选择在08年1月份回售给他，考虑利息和回售价格为101.9，个人投资者20%利息税，为101.52元。这个价格没什么收益也没什么风险。[16:09:37]

匿名网友 杨云先生:可转债的纯债收益率如何计算，好象不仅仅是票面利率？[16:07:54]

杨云 答 就是把转债看作纯粹的债券，按未来现金流和目前价格计算得到期收益率，是一个复合收益率的概念。[16:10:56]

匿名网友 杨云先生:7月底新华社刊登了《基本面找不出房价暴跌理由》的文章，您怎么看？现在上海的楼价也开始下跌了，深圳更已经是跌得一地鸡毛，您怎么看房地产宏观调控以及地产板块后期的走势？[16:08:24]

杨云 答 是泡沫就一定会破裂，我们的房价太贵了，这是中国经济孕育的最大风险，可能导致经济调整的时间较长。对房价，有很多不同的观点，这也只是我个人的观点。[16:13:31]

※德盈 杨云先生:磨根大通龚方雄2000至4000亿政府刺激经济方案的报告公司对其可行性及可能性持何态度[16:08:24]

杨云 答 先不管有没有这回事情，但这篇报告的整个推理存在严重的逻辑不通。所以看这个报告没有意义，至于政府是否会推出这样一个这种经济刺激政策我回答不了，感觉上现在还不会。[16:16:21]

匿名网友 杨云先生:关于大小非减持的问题是否已经被市场逐步消化了？会对市场未来的走势产生多大的影响呢？[16:09:24]

杨云 答 小非的消化程度应该说已经较为充分了，现在市场最大的问题还是在宏观和上市公司基本面上。中期上市公司业绩增速已经远低于此前大家的预期，而且盈利质量下降。[16:18:54]

※抗美 杨云先生:对于可交换债券的推出,您有什么看法?这种新型衍生品的推出是否会增加基金的投资标地呢?另外请您谈谈对这个新的投资产品的风险和机遇[16:16:17]

杨云 答 推出可交换债券在一定程度上来解决大非减持问题是具有意义的，肯定是增加了基金的投资标的。新产品的风险肯定与现在的可转债有一定区别，主要是它体现的是大股东愿意减持的价格，而非股份公司的募集资金投资问题。[16:23:36]

匿名网友 杨云先生:可分离交易可转债中到期前有没有回售或转股、转股价修正、赎回等条款？[16:18:57]

杨云 答 没有[16:24:22]

匿名网友 杨云先生:南山转债现在已跌到97元了，是不是很有投资价值？[16:09:51]

杨云 答 恩，个人认为很有投资价值，获得收益只是时间问题，而风险基本很低了。[16:27:54]

匿名网友 杨云先生:上市公司的盈利质量是指什么？[16:23:22]

杨云 答 应收账款增长较大，存货增长较大，经营性现金流变差，很多公司甚至为负。[16:29:24]

匿名网友 杨云先生:可分离交易可转债的交易方式只有持有到期或在二级市场变现两种方式，对吗？[16:27:27]

杨云 答 是，分离交易可转债的债券部分没有转股功能[16:30:40]

匿名网友 杨云先生，我认为全流通后，股价必然与国际接轨，还远远没有到底（我们的股票大部分是包装上市，业绩造假，而且分红很少），340001有无继续降低股票仓位的打算？[16:30:08]

杨云 答 我们会根据市场具体情况调整仓位。[16:31:43]

管理员 说 由于时间有限，不能就所有的问题给予答复，望请谅解。感谢大家对兴业基金网站活动的关注和支持，期待下周同一时间与您不见不散。[16:32:08]