利空消息近期再次袭击股市，美国小盘股基金形势严峻，美国空头再一次享受到危机带来的“犒赏”。
 
    过去几个星期的股市如过山车一般刺激，我们先来关注总回报以及八月以来各基金相对业绩的变化，还可以看看几个大的主题。市场风云变幻只用了短短几个星期而已。被认为是风险较高的资产已经受到了应有的惩罚；而较低风险的资产则承担着最强的市场公愤。投资者们不顾美国巨额的财政赤字，源源不断地购入美国国债，这一行为实际上哄抬了美债的价格。虽然，美债的信用评级遭到了标普（S&P）的降级。事实上，这样的结果是可以预期的。与此同时，小盘股受到比大盘股更强的打击。纵观海外，日本遭受的损失是最小的；欧洲和拉丁美洲损失最为惨重。
 
    美国基金公司在该次冲击中表现如何呢？先来关注基金公司的相对业绩情况，看看哪些基金公司业绩有大的波动。
 
    富兰克林收益基金（Franklin Income）在报告期内收益从正5%跌到了负2.5%，这一只基金也在排行榜中从天堂坠入地狱，从以前5%跌倒了末10%。这也是对所有持有收益基金的投资者们一则警示：收益基金也可能常常有剧烈的波动。名义上，富兰克林收益基金的资产组合偏向保守风格：它持有大量的债券，远超持有股票的数量。事实上，它对两者收益率有着巨大的依赖性，使得它比其他收益基金风格上更加激进。另外，这支基金买入了大量的高收益债券，导致了基金前几周表现不佳，一如2008年的颓势。
 
    富达海外基金（Fidelity Overseas）从4%的正收益降为8.4%的亏损，其排名从前20％下降到前59％。该基金将赌注压在了欧洲和经济敏感的股票上，在欧债危机和经济前景阴霾重重的情况下首当其冲。在今年之前，该基金已经连续3年业绩表现落后同类；本以为能借此机会打破僵局，但现在基金经理面临的局势更加尴尬了。
 
    先锋资产配置基金（Vanguard Asset Allocation）从3.2%的正收益降为5.7%的亏损，排名从前54％下降到前95％。亏损的原因也许很简单：作为一只配置型基金，该基金的配置过于激进，股票占的比重过大，债券几乎空仓。根据合同规定，该基金所配置的资产都是从标普500股票、货币工具，以及基于管理预期的巴克莱综合资产类别中选出。在每一类别中，都可以不买，也可以满仓；最新的数据是，73%的基金资产配置在股票上。
 
    危机中的赢家
 
    约翰•怀斯曼自称是永远的卖空者。前几个星期的股市表现，不出意外，对他的基金十分有利。怀斯曼策略总回报基金（Hussman Strategic Total Return）在报告期内表现为正收益，从2.3%的回报率逆势上升为3.8%，排名从之前的91名跃升到同类第一。怀斯曼投资风格非常谨慎，几乎全仓买入货币工具和债券。
 
    艾可焦点基金（Akre Focus）的基金经理查克•艾可之于美国经济也是一样地谨慎，但和怀斯曼不同的是，他通过购买保守型产品来实现增值。他将15%的资金投资于货币工具，这部分资本是没什么风险的。这样一来，他的收益从1.9%只降到了-2.2%（相对其他基金亏损少），总排名从79位上升至13位。
 
    FAM价值基金（FAM Value）与艾可的情况十分相似。其基金经理汤马斯•普特南和约翰•福克斯都一直在寻找拥有干净的资产负债表的低负债公司，这类公司往往能在股市波动时表现得更好。该基金也在金融股方面有不小的投资比重，但集中在如白山保险（White Mountain Insurance，WTM）和伯克希尔哈撒韦保险公司（Berkshire Hathaway，BRK.B）这样的公司名下，这些公司的经营表现非常的稳健。该基金今年的回报率为-6.7%，但排名从之前的81位升到了36位。
 
    艺匠全球价值封闭式基金（closed Artisan International Value）这几个星期的表现也是可圈可点。其基金经理大卫•桑木拉和丹•欧凯飞同样是资产负债表研究深入的专家，擅长从一家公司的资产负债表看出该公司的状况和问题。这一策略在2008年十分奏效，前几个星期股市的波动又一次印证了这一策略的有效性。该基金今年的排名从79位上升到了27位。而且基金5年期收益排在同类前2%。
 
    还有两只可以信赖的保守型基金，分别是特维迪布朗尼全球价值基金（Tweedy Browne Global Value）和罗伊斯特殊股票基金（Royce Special Equity）。这两只基金八月份的排名都上升了50%。
 
    回报变化最大的基金
 
    现在我们从总回报角度来研究基金。国债基金的收益最好，但现在我们来关注价格表现最好的配置基金和股票基金。
 
    PIMCO全资产投资基金（PIMCO All Asset All Authority）是极少有的几只能够盈利的配置基金中的一只，其收益近从七月底的6.4%小幅下降到了4.4%。基金经理罗伯•安诺特因为联邦的财政赤字严重，一直看空美国市场。这只基金给了他很大的自由度，让他可以充分对自己看好的机会进行投资。他针对美国股票买下了12%的看跌期权，并看涨一些新兴市场的投资组合以及太平洋自由债券基金（PIMCO Unconstrained Bond）组合。
 
    并购套利基金（Merger Fund）的收益也变为负值，今年以来收益为-0.6%。这种基金涉及大量的兼并套利操作，需要买多标的物并卖空购买者。如果他们的判断是正确的——兼并能持续下去，他们就能获益。如果判断失误，他们则需要承担保证金的损失。换句话说，这种交易方式的收益可能是无限的，而亏损则是有限的。不管最后是成功还是失败，这一战略都不会受到市场波动剧烈的影响，因此在市场不景气时往往能表现得好。
 
    PIMCO全球多样化基金（PIMCO Global Multi Asset）今年以来的收益仍有1%。该基金买入了看空期权来减少风险敞口，这样可以抵消市场不景气造成的巨额损失。最近市场十分低迷，已经达到了这一保险应该赔付的值了。
 
    危机中的输家
 
    我们再来看看八月以来市场表现下滑幅度最大的几只基金。
 
    德雷福斯机会小盘基金（Dreyfus Opportunistic Small Cap）今年的业绩从之前的-1%下滑到了-19%。如开篇所言，小盘股被推上风口浪尖；这就是最好的例子。基金经理大卫•格罗把资产投资于技术股、零售股和周期股，这些股票在市场下滑阶段表现糟糕。2008年时他的业绩就很艰难了，这次的困窘可算是第二次走进同一条河流。
 
    施奈德小盘价值基金（Schneider Small Cap Value）今年的损失已经达到27%，而在七月底其损失仅有11%。不出意料，这只基金在2008年的表现也是倍受打击。施奈德涉足了许多不景气的行业的一些濒临困境的公司，这些公司业绩只要出现拐点，就会带来巨额的回报。但经济的衰退可能重创这些苦苦挣扎的公司。如果投资者能够对市场逐渐恢复信心的话，这一基金可能会有一个漂亮的反弹；但它还有很长的路要走。
 
    小盘股的状况确实不容乐观。我们看到，布理德威小盘增长基金（Bridgeway Small-Cap Growth）、布理德威微盘基金（Bridgeway Micro-Cap Limited）和特纳小盘增长基金（Turner Small Cap Growth）都有大幅度的亏损。每只基金在8月份都跌了约15%，但起跌的时间有所区别。布理德威小盘增长基金从月初就开始跌了，而另外两只在一定的高位上跌下来。
 
    FPA表现的怎么样？
 
    每当提到财政赤字和熊市的时候，我们会首先想到FPA，其次才是罗伯•安诺特。鲍勃•罗德里格斯和其他的基金经理都对美国的债务压力视而不见。因此，我们对他们的基金表现如何十分好奇。短期的表现可圈可点。FPA新收益基金（FPA New Income）是一只风格非常保守的基金，今年的收益持续在2%，现在的排名有所提升。FPA资产基金（FPA Capital）虽表现为1.1%的亏损——但已经超过96%的同类基金了，也能差强人意。史蒂夫•罗米克掌管的FPA新月基金（FPA Crescent）同样表现不错，只有1.6%的亏损，但在所有的稳健配置型基金当中也排在前25%。
 
    基金巨头们损益如何呢？
 
    在晨星500基金当中我们挑出规模排名前10的基金，从同类相对业绩来看，业绩最差的是PIMCO总回报基金（PIMCO Total Return），排在第一的是美洲收益基金（American Funds Income Fund of America）。“债王”比尔•格罗斯卖出国债的举措，使得基金今年的业绩面临困境。与此同时，美洲收益基金排在前10%，因为其投资策略比富兰克林收益基金还要保守，这使得他很好地适应了市场波动。从绝对回报的角度来看，太平洋总回报基金（PIMCO Total Return）拥有3.9%的回报率，排在这十大基金之首。而先锋新兴市场股票指数基金（Vanguard Emerging Markets Stock Index）则表现出12%的亏损，排在倒数第一。