经历了长达七周时间的艰难寻底之后，昨天一年央行票据终于以2.2459％的发行利率宣告新的货币市场利率体系“落成”。

　　昨天，央行在公开市场发行了50亿元一年期央行票据，结果发行利率水平较前次发行直降近95个基点，至2.2459％，达到了2006年5月份时期的水平。

　　接近100个基点的下降，不仅创下了一年央行票据发行历史上最大的单次降幅，而且快速终结了一年央行票据探底的过程。

　　自今年9月初央行宣布降息以来，一年央行票据一直在寻找其底部，但是出于维护货币市场利率体系的稳定，公开市场的每次招标结果均比市场的反应慢一拍，发行利率与二级市场始终保持巨大的利差，无法真实反映市场的资金价格水平，导致货币市场利率体系难以在短期内确立。

　　而本次公开市场操作过程中，一年央行票据发行利率水平终于走到了二级市场之前。当天上午，公开市场操作结果公布后，机构对一年央票的买盘曾一度迅速增加，成交收益率也由2.3％降至2.27％，但是并未突破当天发行利率。至收市时，买盘明显减弱，二级市场收益率反弹至2.33％附近，比发行价高出8个基点。一些银行间市场交易员表示，这次央票发行量仅为50亿元，在庞大的需求下，充分测试了机构对一年央票的利率底线。

　　经过七周探底，一年央行票据发行利率水平已由9月初的4.0583％跌至2.25％，跌幅达到了180个基点。提前于上周完成探底的三个月央票则由3.3978％跌至2.0156％，下跌138个基点。至此，新货币市场的利率体系重新得到确立。

　　但是，这一新的利率体系恐怕还是阶段性的。业内研究分析人士认为，随着日后流动性的进一步松动，以及央行进一步降息，货币市场利率体系的重心还将会出现进一步下移。（上海证券报）

央行降息就在眼前 最少降0.54%

　　继上周三月期央票暴跌81个点之后，昨日一年期央票利率亦大幅跳水近百点。分析人士称，目前三月期和一年期央票的利率已全部调整到位，存款准备金率的下调是“很快的事情”了，而存贷款利率近期也可能会大幅下调，“54个点是保守估计”。

　　昨日，央行照例隔周发行一年期央票。但这期央票不仅发行量再次锐减至50亿元，中标利率也在央行数量招标设限下，暴跌96个点至2.2495%，和二级市场收益率差距几近消除。而在上周四的公开市场操作中，三个月期的央票利率也大幅跳水81.19点至2.0156%。

　　三率下调均可期

　　“估计央行正在酝酿大动作，可能这一次会下调54个点。”国海证券固定收益分析师李杰明向记者表示。

　　他指出，现在三个月期和一年期央票的利率都已全部到位，近期内很难再次大幅下降了，而会缓慢下跌。因此存款准备金率的下调应该是很快的事情了，而存贷款两率近期可能会有大幅度的下调。

　　据介绍，以前一级市场和二级市场的央票利率都差不多，但在进入减息通道后，二级市场迅速消化利好，央票收益率顿时大幅下挫，而一级市场央票利率却没有及时反应。李杰明认为，央行在这几次的公开市场操作中，将央票利率直接打压下去，再下调存款准备金率，将有利于执行信贷规模稳定增长的政策。

　　不过，海通证券固定收益高级分析师姜金香认为，相对于“打压”利率，央行的举动更像是顺应市场的趋势，似在逐步“肯定”市场提前消化的利好。

　　她介绍，自上一次减息以来，二级市场已“透支”了至少3～4次的减息预期，而央行顺应市场趋势向二级市场靠拢或透露了更大的减息空间。“目前交易所市场的一年期央票的利率为2.25%，而一级市场利率昨日也下降到与二级市场几乎持平，这可能意味着未来3～4次27个点的减息空间是存在的，这次减息保守估计会是54个点。”姜金香对记者表示。

　　或跟随美联储于12月降息

　　姜金香还表示，央票发行规模的大幅下降或也预示着准备金率下调的力度也会较大，“这两者都是数量型工具，对于释放流动性而言，是最有效的工具。”

　　申银万国研究所分析师屈庆也表示，存款准备金率的下调在本月就可能看得到，央行年内再次降息的可能性也比较大，但跟随美联储12月份再次降息的可能性更大一些。

　　而中金在其近期发布的债券研究报告中也指出，下调存款准备金率是注入流动性最直接也是效率最高的方式，所以未来只要央行需要宽货币，每月下调0.5个百分点并不奇怪，“因此在年底前继续下调存款准备金率是可以预期的。”

　　明年央票发行会明显缩量

　　由于上半年通胀居高不下，今年央票发行量创下了天量，据统计，包括昨日的一年期央票，今年已发行了42300亿元央票。李杰明认为，近几期央票发行量大幅缩减，除了货币政策转向之外，还有近期到期央票量较少的原因。而明年一季度到期央票达9000亿，平均每周都有好几百亿，“到期量多了，发行量也会相应增加，但总体来讲，明年央票发行应会较今年明显缩量。”