※会仙 请问杨云先生:对于未来可能发行可转债的公司，除了中石化，民生银行，同仁堂之外，还有其他公司吗？谢谢！
杨云 答 您好，应该还有中国重工、赣粤高速、恒丰纸业，其他还有一些潜在的未披露的转债项目。

匿名客户 请问杨云先生:你好！首先感谢您和您的团队所付出的努力！我一直比较看好兴业可转债基金，比较稳健，符合我个人的投资特点。目前存款准备金率已经开始下调，虽然实体经济在收缩，但货币政策的转向，意味着流动性要好转，由此股市能否迎来一次比较好的行情呢?
杨云 答 您好，我个人判断未来的2-3个月至少市场整体环境会相对好很多，不必太悲观。

匿名客户 杨云经理，出于对兴业全球公司的信任和对您过往业绩的认可，我重仓认购了兴全保本基金。运作4个月来，业绩不甚理想。尽管抓住了国庆后债券一波小牛行情，但净值仍在1元之下，主要是在9月债市下跌中净值损失太大。在兴全可转债的3季报，您承认过早的买入了转债导致净值损失较大。不知保本基金是否存在类似情况。作为一只低风险的保本基金，我对此很不能理解，这完全不是兴业基金一贯稳健的风格，希望在这里能跟您沟通一下。另外，您多次在各种场合唱多转债，不知现在是否仍持这样的观点。
杨云 答 您好，保本基金也遭遇了同样的问题。我想我的风格（至于是否是兴业基金的风格我说了不算）可以这么说，就是投资应该坚持一定基本价值判断，而不是简单按照事后的k线来讨论，确实我们对最终下跌的程度是估计不足的，但我仍然判断目前转债市场是明显低估的，差不多也是我们大比例建仓的价格。可转债与股票最大的差别在于，如果它是低估的，那么在未来的几年里他一定会通过风险收益比体现出来。我想，坚持一定的基本投资价值判断可能是投资中非常重要的素质。

匿名客户 请问杨云先生:兴全保本目前仍处亏损状态，是不是因为过早的持有了股票？另外，您对3年的保本期内实现保本有信心吗？
杨云 答 您好，保本从运行到现在持有股票没有超过过1%，而且大部分时候股票仓位是0。对3年保本的问题我想不是信心问题，而是必须的问题，保不了本我们也会出钱弥补亏损。我理解的保本基金运作是在最终实现保本的前提下，希望能获得相对更好的收益，当然对收益的追逐也可能带来短期的风险。最不进取的做法很简单，我现在清仓全部存银行，每年5%以上，我想那不是购买基金的期望。

匿名客户 请问杨云先生:此次降准给市场带来的积极影响，似乎不太明显。从中长期来，整体的投资机会仍不明显。您认为是这样吗？
杨云 答 您好，静态地看一次降准并不说明什么问题，但我们看到政策肯定转向是非常明显的。08年以后，可以说全球市场都从来没有像现在这样程度地深受政策影响。

匿名客户 请问杨云先生:从近期的表现来看，兴全保本似乎已减轻了可转债的仓位，是否杨经理对目前转债市场开始持谨慎态度了，确实目前市场投资难度极大，是否可以投资一部分短债，增强保本垫后再进攻？谢谢！
杨云 答 您好，减持的比例较小，主要是减持了一些股性有些强的转债。我理解您的想法，我们都是严格按照我们具体操作原则范围内执行。

※伊雯 杨云先生，我是贵司可转债基金的坚定持有者，几年来一直在加仓，出于对您的业绩的认可，还买入了保本基金，但是今年来业绩都不太好，现在是否是投资这一类的好时机？您对后期怎么看？难得有机会想和您沟通一下，谢谢！
杨云 答 您好，首先，非常谢谢您一贯的支持。今年7月份以后出现了股、债齐跌，事后我也深刻地反思了自己具体问题出在什么地方，以及后面应该怎么操作。我觉得未来2年左右的时间，对股市来说可能都不是好的投资阶段，但过后会出现因为债务货币化平衡后的机会。相对来说，我觉得如果看2-3年时间，转债会好于固定收益债券、固定收益债券会好于股票。比如中石化转债尽管公司已经公告了转股价格修正，但仍在99左右的价格，如果我们抛开那些短期情绪化因素对判断的影响，这样的价格应该是难以想象的。

匿名客户 请问杨云先生:从最近政府的态度来看，对于房价的控制依然强烈。房产泡沫的破裂是否可能在明年出现？
杨云 答 您好，房地产的问题真的很难以判断，主要在于其中的利益相关包括地方政府、开发商等等，太强大了，而且中国经济真的要摆脱对房地产的较大依赖，那也是一个长而痛苦的过程。现在毕竟是压着，如果哪天政府觉得经济短期压力太大，需要保增长，一放松，大家预期马上又改变，这与我们整体社会偏好储蓄是相关的。如果破裂也是一个长时间的过程，不会通过一年来完成，也就是说这都是回头才发现的。

匿名客户 请问杨云先生:食品饮料和酒类行业今年走势相对稳定，是否可以继续持有，明年获得超额的收益？
杨云 答 您好，白酒类不好说，其他食品饮料应该都有超额收益。个人观点，供参考！
 

匿名客户 请问杨云先生:首先兴业转债长期表现非常出色，多谢，不多赘言！我觉得9月份转债因为流通性原因被投资者投票有点冤，是市场情绪问题，但今年兴业可转债更多受股票持仓的影响，重仓股都很低迷，地雷频发，请问下杨经理，对股票持仓这部分的选股风格有什么调整吗？除了双汇，其他公司的景气度都很低迷，股价可能还会沉迷一阵。多谢！
杨云 答 您好，今年的地雷应该就是双汇和紫鑫药业。紫鑫我们拿的是定增，从另一个角度讲，我们也是受害者，因为对报表的审计不是我们来完成的。在选股风格上我们还是会注重对定增策略的运用，其他流通股票我们应该没有改变过我们一直的选股思路，对未来我们的想法是变得更挑剔些。

匿名客户 请问杨云先生:在贷款收紧的背景下，小微企业专项金融债的获批应该比较积极的作用，明年在信贷这块政策上会给予比较宽松的支持吗？
杨云 答 您好，我相信会有很大改变，但需要其他配套的政策辅助，毕竟不是跟银行说你去给小微企业贷款，银行就会去。

匿名客户 请问杨云先生:今年上半年被炒得火热的“定增”，随着纷纷跌破增发价格，四季度大家参与的热情明显降温。但同时定增的折扣给予股价一定的保护。请问杨经理，兴业全球基金参与定增的投资思路是怎样的？
杨云 答 您好，首先看公司，然后再在这个研究上折扣，不一定非要质地优良的公司，只要折扣足够，我们也会考虑，定价会比较重要。

※大伟 请问杨云先生:我一直认可你的投资理念和投资风格，也一直持有转债基金，不过好像投资转债方向的基金突然多了起来，您是否会有很大压力？
杨云 答 您好，这个问题我真没有去想过太多，现实的情况是我平常基本不看排名，很多时候对基金当天涨跌也不怎么关注。

盛伊君 请问杨云先生:您好！我是一直持有兴全可转债基金的坚定持有者，关于目前可转债的三高一低的形势下，我重仓持有可转债风险大吗？现在买进可转债是在低位吗？持仓比较大约控制在多少比例？谢谢！
杨云 答 您好，您的问题非常细，我不能给你回答，这也是监管的要求。我只能说，转债目前的估值处在近10年来都比较低的水平，如果一直保持下去，投资转债会有非常好的超额回报。

匿名客户 请问杨云先生:注意到兴业可转债在银行转债方面权重并不是太高，请问您对银行转债谨慎的原因是什么？对投资集中度，您怎么看，是否归避大幅波动，坚持分散投资？
杨云 答 您好，银行转债的问题是其正股的波动性太低，而且我觉得目前银行的市值已经很大，未来波动性可能会进一步走低。市场不好的时候集中投资可以规避风险，当然对判断的要求高，分散投资最后是市场平均表现。

匿名客户 请问杨云先生:根据媒体的报道，晓明总似乎对于明年的整体行情不太乐观？您认为明年是否存在结构性行情？潜在的机会来自哪？
杨云 答 您好，每年的结构性行情都是会有的，我觉得弱周期行业可能会更好一些，特别是民生这一块相关的行业。

匿名客户 请问杨云先生:您怎么看待石化的转股价调整？会有很大幅度下调吗？还是像过去一下不按套路出牌，烽火戏诸侯？
杨云 答 您好，我个人判断公司自己的目标比其他都重要得多，您只要想想您是傅董事长的话，您会怎样选择就可以了。我相信他们没那么闲，如果不是因为有求于资本市场要发2期，根本不会理二级市场。

匿名客户 请问杨云先生:您觉得电力板块的转债现在有投资价值吗？比如国投转债纯债收益3.6%，国电很快就到回售期了。
杨云 答 您好，从基本面来讲，电力企业没什么好的前景，较好的是他们负债率都很高，有很强的转股意愿。国投风险很低，国电的股价离满足回售还有很远的距离。

匿名客户 请问杨云先生:新钢转债您认为回售的概率大吗？
杨云 答 您好，非常低。

匿名客户 请问杨云先生:认为现在大盘转债（比如石化、工行），还是小盘转债，比如（中鼎、燕京）会更有投资价值？
杨云 答 您好，石化现在是很好的，燕京、中鼎都还不错。