管理员 说 尊敬的持有人、广大网友，大家下午好！欢迎大家参加兴业全球基金的“基金经理面对面活动”。本期活动嘉宾是兴业可转债基金经理杨云先生。活动现在开始，欢迎大家踊跃提问。[15:31:50] 

匿名客户 请问杨云先生:我准备重仓兴业转基,持有时间2到3年,目前已投入一半资金,打算在09年3月份再投入另外一半资金,但又担心怕空行情.不知杨先生有何建议?此外我想知道,转债基金在最极端的情况下亏损会达到何种程度?它适合于长期持有吗?[09:46:15]

杨云 答 您好，我个人的观点一直是转债特别适合个人投资者的理财。短期来看，我觉得可能有一点风险，主要来自这轮反弹可能结束的原因。个人认为转债比较适合做长期投资。[15:35:29]

匿名客户 请问杨云先生:如果市场长期处于震荡期,转债基金与平衡型基金相比有优势吗?[11:14:28]

杨云 答 您好，我觉得这种优势可能将体现在转债品种本身的优势上。[15:36:14]

王凌云 请问杨云先生:怎样看待年底前的这一轮反弹行情，对明年初的展望怎样，就兴业可转债基金来说，准备怎样迎接可能急剧振荡的09年的市场，特别是准备如何布局明年的可转债市场。我现在重仓贵司的兴业可转债基金，如果请杨经理预期一下在二三年内，投资的安全系数和时机可以和05年的998点时候相比吗？谢谢！[13:04:26]

杨云 答 您好，年底这轮反弹主要是对前期季度恐慌的实体经济的恶劣状况的修正，在加上实体恶化情况下政策不断推动的结果。对09年个人认为目前纯收益率高的转债品种肯定有较好的机会。同时固定收益债券我们也非常关注。在未来2-3年内，个人认为目前转债的便宜程度还没有到998点的水平，但市场不一定会回到当时估值水平。在安全系数上可能还有更好的机会，机会上我觉得未来3-5年很难有06-07年这样的机会了。[15:40:39]

匿名客户 请问杨云先生:我想在半年时间内分期买入兴业可转债基金,这期间会暂停申购吗?[15:31:18]

杨云 答 您好，从目前我们的安排来看，应该不会。 [15:41:22]

匿名客户 请问杨云先生:市场可以投资的可转债品种好像不是很多？这会影响基金的运作吗？[15:33:49]

杨云 答 您好，有一定影响，但影响不大。影响主要在可挑选的投资品种上。而影响不大的主要原因是目前市场也只有我们这样一只可转债基金，而且我们规模也不是很大。对可转债而言更多的机会就是找到一个安全的时机买入，然后就是持有与沟通的事情了。[15:43:26]

王大伟 请问杨云先生:现在是赎回兴业转债的好时机吗？[15:35:44]

杨云 答 您好，短期会怎么样，我也不能准确判断。但从中长期来看，我觉得现在肯定不是时机。如果你看到市场所有转债的平均收益率水平降到1%以下了，可以考虑。[15:45:20]

匿名客户 请问杨云先生:从投资标的看，南山的价格已经接近新钢，杨经理会考虑大规模换仓吗？[15:40:22]

杨云 答 您好，不会。现在两支转债如果考虑他们目前的收益率水平和期限，其内涵期权基本白送，我觉得这两支转债在未来的1-2年内都会有不错的回报。[15:46:45]

郑抗美 请问杨云先生:最近海马转债及几个修正多次的公司的可转债价值正在体现,我发现这几个可转债也是贵基金重仓的几个公司,那么你们判断转债的价值是否忽略对公司本身的价值呢--因为海马股份本身的经营情况并不理想,另外对于明年您觉的可交换债券是否会成为未来的主流衍生品,就像06年推出分离债一样,你们有否准备?[15:41:53]

杨云 答 您好，对转债的投资价值判断一般是分两段。如果足够便宜，且信用风险能够把握，不会太在于这公司本身的价值，主要是风险通过债券来控制，剩下的是投机把握。可交换债券成为主流的可能性很小。[15:48:45]

匿名客户 请问杨云先生:请问怎么看待五洲和海马?公司会主动促使转股吗?[15:43:05]

杨云 答 您好，公司现在肯定是有这个想法。但也需要市场能配合。有些东西对公司来说也是谋事在人，成事在天。这也是市场的魅力，不是谁都控制的。[15:51:20]

王大伟 请问杨云先生:香港中国企业指数从10月27日探到5000点以下开始反弹，到昨天最高8500多点，反弹高度超过70%，在排除中国平准基金进场护盘的因素外，会不会是因为中国的经济基本面并不像想象的那么差？外盘资金更理性的看待中国经济，所以做出了更乐观的判断？[15:43:46]

杨云 答 您好，前段时间整个实体层面确实非常糟糕，大量的企业关停，因为商品价格的大幅波动和企业库存管理的前瞻性不足等原因，需求出现短期的休克，可以说对信心的打击是非常大的，而在这种状况下，反而孕育了反弹，就是大家都认为这种状态是不能持续的，就是说实体不可能更坏了。我觉得目前的股市是否完全反应了经济未来的情况，我个人的观点是反应了很多，但经济重新调整到再平衡，可能还会持续较长时间。我个人觉得香港市场对中国企业的前瞻性把握不如A股市场，特别是周期性行业。[15:56:23]

匿名客户 古晨：由于转股价一开始定的高了，造成现在的转债其股性很弱，在股市低位的时候，作为我们投资人，是否要把转债基金换出来，把钱投到股票性基金中去了？[15:43:55]

杨云 答 您好，这首先取决于你对市场如何判断，如果你认为目前股市已经很低了，具有了投资价值，那应该换股票基金，并不在乎短期的波动会怎样。我想我不应该用我的判断来影响你的决策，这也是目前对基金规范管理不允许的，呵呵。[15:58:25]

匿名客户 请问杨云先生:随着降息步伐的加快，收益率较高的分离债走势独立，公司是否有做这方便的投资。[15:53:13]

杨云 答 您好，我们一直在这一块的投资比例不小。分离债的优势还体现在从目前的价格到面值这一段资本利得不受到税收的影响。[15:59:41]

张军伟 请问杨云先生:网上传有一些公司明年欲发行可转债,您认为在目前的形势下新发行可转债的投资价值如何?[15:54:31]

杨云 答 您好，我觉得这个时候发行的可转债未来都会有不错的机会。因为现在发行的转债，如果市场下跌，公司对修正转股价格肯定是有准备的，跟牛市下面发行的转债不一样，当时很多公司都没有做好相应准备，比如唐钢。如果市场能触底，这些转债当然都会有不错的机会。[16:01:50]

匿名客户 请问杨云先生:转债基金在券种持仓上，单一品种能否突破10%？[15:55:00]

杨云 答 您好，能，只要不超过发行量的10%即可。[16:02:21]

张军伟 请问杨云先生:今天A股又出现了暴跌,目前市场好象已经陷入了借助暴跌逼政策出台的现象,您认为A股什么时候才能够走上价值回归?[15:58:18]

杨云 答 您好，我觉得政策不是A股的下跌逼出来的，从整个国家宏观层面，股市肯定不是决策层们关注的重点，目前重点都在如何提拯实体经济。走上价值回归我觉得要到09年中期后再看，到时候实体可能会更清晰些。主要是产能过剩、需求状况等等方面。[16:05:32]

张军伟 请问杨云先生:目前转债基金还处于开放状态,可是市场上的可转债品种又相对并不太多,请问您如何在风险与收益之间取得平衡?[16:00:29]

杨云 答 您好，在目前状况下，基金主要是对转债的风险考虑比较多，至少现在还没有到可以放手去搏股性转债及股票的时候。足够的安全保护下去追求更多的收益是基本出发点，对转债而言，就是安全价格下买入，然后去寻求修正转股价格带来的期权价值提升机会。 [16:08:30]

郑抗美 请问杨云先生:以前我曾经问过您对公司债的看法,您当时觉的利率尚无到吸引的地方,如今在大降息的背景下,而且从最近获批公司债的规模还有数量都非常惊人,明显受到证监会的大力支持,你们明年是否会对公司债加大力度的研究,或者增加持有比例的考虑,能否谈谈对明年债市的看法[16:05:37]

杨云 答 您好，公司债的最大问题在市场给的信用利差不够。明年企业债的扩容肯定会大幅上升，但我们也看到了前期信用债券因为实体的恶化大幅下跌的过程，投资者都开始担忧起信用问题，近期持续的宏观政策刺激下信用债券才勉强回到前期水平。现在国内的收益率曲线特别陡峭，明年中长端的债券我觉得收益会不错，短端收益率已经没有吸引力了。[16:12:23]

匿名客户 请问杨云先生:转债品种多数都是周期性企业，现在经济出现明显下滑的背景下，债券的评级会否被下调？[16:09:06]

杨云 答 您好，会遇到这样的问题，这个问题不但在转债，也在企业债上。评级的下调都是由评级公司来做，国内目前整个信用评级体系还不是很完善。所以，在成熟市场，企业债的收益率变化与国债通常是不一致的，即在经济好的时候，不用担心企业破产不能还钱，收益率反而会下行。[16:15:12]

匿名客户 请问杨云先生:大盘是否反弹结束，年末最后十多个交易日是否还有机会？[16:12:49]

杨云 答 您好，我们不能在公开场合对大盘作出预测，这一点与证券咨询是不一样的，呵呵。不过我觉得大盘上涨肯定有些力不从心了，首先我们得判断目前是熊市过程中，还是说熊市已过？我想前一个判断可能更可信，在熊市中，反弹到目前的力度不错了，很多中小股票从底部上来都有了100%的收益，而且从估值上并不便宜。[16:18:53]

匿名客户 杨经理，我近期购买了很多可转债基金，非常看好您的操作，希望您在良好控制风险的同时，能为大家伙多争取些利益。加油~！！[16:21:25]

杨云 答 您好，非常感谢您的支持，我们一直保持着非常谨慎的心态来操作基金。其实从投资的历史来看，往往是能看住风险的投资者最后能获得丰厚的收益，这一点其实是巴菲特的成功最大背景。不输钱或少输钱最后才能成为时间的赢家。[16:24:25]

管理员 说 本期活动结束。感谢大家对兴业全球基金网站活动的关注和支持，期待下周同一时间与您不见不散。[16:30:43]