匿名客户 请问杨岳斌先生:从您的简历来看，曾担任过行业研究员及趋势基金经理助理，您之前主要研究的板块是哪个方面？能将心得体会简单与我们分享一下吗？

杨岳斌 答 您好，我之前负责公司的金融板块研究，在研究金融行业个股的同时，比较关注宏观经济和货币流动性，也比较关注行业比较。我的一些心得是A股市场投资应当注重自上而下的行业把握，也要注重自下而上的个股精选，两者的有机结合是可能会比较好一些。作为机构投资者，我们应当把资产配置和个股精选作为工作重点。

※延芳 请问杨岳斌先生:你是如何看待近期市场的上涨的，是政策的原因大呢还是估值确实低的很？

杨岳斌 答 您好，年初以来地产、汽车等周期股的反幅度还是不小的。在经历过去年市场的大幅调整，A股的估值还是不算高的，连郭主席也认为蓝筹股出现了罕见的投资价值，在政策面发出了很强的信号支持。但是我们认为宏观经济的见底似乎还有待确认。

匿名客户 请问杨岳斌先生:开年，煤炭、有色等资源股涨得不错，请问你怎样看待他们的投资机会？

杨岳斌 答 您好，煤炭和有色的投资逻辑主要在于认为宏观经济见底，海外市场没有市场预期的那么差。加上本身估值不贵，因此市场还是有资金参与了这一波反弹。它最大的风险在于如果宏观经济没有见底，而货币流动性不再如2009年那样充裕。

匿名客户 请问杨岳斌先生:目前金融股估值便宜，怎样看待他们未来的投资机会？

杨岳斌 答 您好，目前金融股无论纵向和横向比较的确便宜，但是过去一两年似乎也一直便宜，因此便宜一定有便宜的道理。我是金融研究员出身，个中的甘苦体会还是比较到位的。我认为应该采取一种均衡配置，并且在金融里面精选个股的态度，不会一概而论。

匿名客户 请问杨岳斌先生:您认为目前影响中国经济稳定增长最大的不确定因素是什么？

杨岳斌 答 您好，过去中国经济长期依赖投资和进出口，特别是房地产和基础设施建设。中国如果要说未来能否继续保持稳定发展的不确定因素，那就是中国经济是否能够成功转型，转变经济发展方式，这里面问题很多，包括既得利益者能否让利，消费是否能够真正得到发展，甚至政府和公众的信心也是至关重要的。

匿名客户 请问杨岳斌先生:我一直关注兴业，兴业有一支能干而稳定的基金经理队伍，股票基金大幅跑赢基准，但基金的净值大都不高，那是因为自2008年后，兴业的基金全部发行在一轮轮反弹的中后段乃至于顶点，300和绿色更是顶点的典范，上次杨云说过反弹至多到一季度，那么轻资产基金又发行到了顶点。王亚伟的神话不仅在于他的操作，更在于他的两只基金是在下跌时发的，策略基金更是经典。王亚伟成就了华夏。希望兴业在自己认为的底部发基金，而不是顶部，我们想有一支可以长期拥有的基金。

杨岳斌 答 您好，感谢您对兴业团队的认可。我们想说的是，投资是一项长跑，作为个人投资者在做资产配置的时候，应该关注一家基金公司的投资水平和它的道德水平。至于您说的底部投资或发行，这个涉及很多外部不确定因素，而且这是一个择时的概念。择时无论在理论上和实践上来看是比较难以贡献超额收益的。

匿名客户 请问杨岳斌先生:针对工信部发布的《新材料产业“十二五”发展规划》，您认为新材料产业能否成为今年中国经济增长的亮点？对于其中的稀土行业你是怎么看的？

杨岳斌 答 您好，对于稀土行业我们曾经有过成功的投资，但是目前有一定的泡沫投机成分。新材料是我们十分关注的行业，我们将力争在这个行业里面发掘机会，并且有初步结果。

匿名客户 请问杨岳斌先生:看到您金融背景深厚，请问您如何看待大金融板块未来半年到一年的机会？

杨岳斌 答 您好，谈不上背景深厚，加入兴业之前我在招行总行工作过12年。对于银行还是有一些自己与市场不一样的理解。金融是个大板块，我们十分关注。保险和券商的股价弹性很大，相对而言，我们对保险长期的投资价值更关注一些。

匿名客户 请问杨岳斌先生:您之前提到的宏观经济的底部如果确认，应该看哪些具体的指标和信号？

杨岳斌 答 您好，最重要的指标当然GDP。但是很多辅助的指标也值得关注，房地产的投资和新开工等，固定资产的投资，包括用电数据也都在我们检测范围之内。市场比较喜欢领先指标，比如PMI。甚至把贷款数据也作为领先指标。

匿名客户 杨先生，您暂时接手全球视野基金，请问在您接受这段时间的大概操作思路是怎样的，多谢！

杨岳斌 答 您好，全球视野是一只稳健的基金，过去三年的业绩十分优秀。我们希望维持全球稳健的风格，具体的操作思路我们和董承非基金经理保持很流畅的沟通，会延续过去的一些投资思路和风格。

匿名客户 请问杨岳斌先生:从公开披露的季报看来，兴全趋势一直将贵州茅台放在前十大重仓，是因为趋势体量较大，配置需要呢？还是特别看好白酒行业?

杨岳斌 答 您好，茅台是白酒里面基本面最扎实的公司，去年为趋势基金贡献了很大的超额收益。我们上面说过，机构最应该关注的就是资产配置和个股精选。

匿名客户 请问杨岳斌先生:从去年来看，银行的主要利润来自于净息差，这其实是由政策因素所造成的，并非银行自身的经营能力。另一方面，高额且有限的贷款资金，逼迫中小企业只得求助于“尚未规范的”民间借贷。您是如何看待目前银行在经济环境中的作用，以及其真实的经营水平？

杨岳斌 答 您好，感谢这个对于银行很专业的问题。银行的利润的确是主要来自于净息差，由于没有利率市场化，这里面的确有垄断因素，所以银行高管会在去年说利润高的不好意思报。对于民间借贷，官方定义为正规金融的有效补充，我的理解是中国大量的中小企业的需求不能也不应当全部从银行解决，国外也不是说中小企业没钱了就都向银行要。银行应该更加注重风险和收益的合理匹配，注重资本的消耗，注重精细化管理。目前银行的净息差在3%左右，前几天汇丰银行年报披露净息差也有2.40%左右。当然我们并不是说银行的合理息差就是汇丰的水平。

匿名客户 请问杨岳斌先生:分别对于短期和中长期的行情，您是怎么看的？兴全趋势在今年的仓位配置方面主要考虑采用怎样的策略？

杨岳斌 答 您好，正如我们在上面说的，机构投资者应该注重资产配置和个股选择，择时从理论和实践上来看不是一个很有效的投资理念。这个仅供您参考。

匿名客户 请问杨岳斌先生:住建部近期表态“地产调控不动摇”的决心，您是如何看待地方和中央政府对于房价调控之间的博弈？您预期今年内房价的走势会如何？

杨岳斌 答 您好，中央和地方最近的确针对房地产调控的问题在大众面前展开了一系列的博弈性表演。我们基本认为房地产会持续受到政策性的打压，但是房价和相关的投资是在政府的密切关注之下。简而言之，经济越稳健，就业越充分，中央调控决心越坚决。

匿名客户 请问杨岳斌先生:您认为今年内指数下探创出年内新底的可能性有多大？谢谢。

杨岳斌 答 您好，目前其实已经反弹了不少，如果还要创新低，那真是需要经济的表现足够差。个人认为，中国经济最大的不确定因素来自于外部，打比方说，如果出现欧元解体这一类小概率事件发生的话将有可能使股市创新低。

匿名客户 请问杨岳斌先生:从趋势历年配置来看，传媒行业配得相对较少，但今年传媒板块走出了一波不错的趋势，你是如何判断该行业的？

杨岳斌 答 您好，传媒行业最近的确表现很好，这个与政府的十二五规划有一定关系，我们也在积极研究里面估值和行业基本面结合的比较好的个股机会。谢谢您的关注。

匿名客户 请问杨岳斌先生:我投资兴业趋势三年多了，目前还是处于亏损状态。趋势是否能够变得跟像有机增长那样灵活？

杨岳斌 答 您好，首先对您的亏损表示抱歉。趋势是大基金，本身有一定的规模，在灵活度上面是要比规模小一些的基金差一些。我们注重的是对大的趋势和形势的判断，注重的是稳健成长，希望在长期中为持有人贡献收益。谢谢！

上述观点仅代表基金经理个人意见，并非基金经理或本公司的任何投资建议，承诺，要约或要约邀请。基金投资需谨慎。