希腊支持救助协议政党赢得选举

　　据外电报道，希腊保守派新民主党在周日选举中以微弱优势获得，该党将寻求联合其他政党组建支持紧缩措施的联合政府，并将迅速采取措施以实现国际债权人设定的严格财政紧缩目标。

　　据《华尔街日报》报道，该选举结果或将减轻市场对希腊退出欧元区的担忧之情，至少暂时是这样，但政治不确定性或将继续存在，各政党将展开艰难的组阁谈判，即使成功也可能只是产生一个不长久的政府。

　　新民主党领导人萨马拉斯声称尊重与欧盟和国际货币基金组织达成的1730亿欧元救助协议内容，他邀请所有支持希腊欧元区成员国地位的政党参与组建“救赎性”的联合政府，该呼吁马上遭到激进左翼联盟领导人齐普拉斯拒绝。

　　萨马拉斯称：“今日希腊人已经表示他们将坚决的留在欧元区，我们将尊重他们的选择和国家的责任。”

　　据希腊内政部依据18％投票站计票结果所做预测，新民主党以获得29.5％的选票保持领先，该党将获得议会全部300席位中的128个席位。激进左翼联盟以获得27.1％的选票获得第二，该党将占据72个议会席位。

　　尽管选举结果较为接近，但如果内政部的预测最终得以证实，新民主党将获得50个席位的奖励。

　　齐普拉斯发表全国电视演讲祝贺萨马拉斯取得的胜利，但指出他不会加入支持紧缩的联合政府，他重申了对救助协议附带的严格紧缩改革措施的反对。

　　新民主党的获胜或将促使周一全球股市短暂上涨，希腊选举的不确定性引发的担忧已经持续数周，这进而还使投资者对欧元区的未来产生了担忧。

　　从希腊困境看欧元区未来

　　“Sell in May”的交易策略在今年全球股市再次得到验证。5月初希腊的议会选举结果悬而未决，导致排名前三的政党均组阁失败，必须进行第二次选举，并且第一次选举中得以进入国会的政党多反对“三驾马车”的财政紧缩方案。选举结果一出，国际金融市场立即陷入极度恐慌，并推升美元大涨与全球股市、大宗商品价格跳水，美国与德国国债收益率均创新低，甚至是负收益率的极端避险情绪。那么，缘于对欧元区不确定性的担忧，卖出策略是否在未来仍应坚持下去？又如何看待希腊未卜的前途？

　　目前希腊人民陷入的矛盾在于：绝大多数人一方面认为希腊应继续留在欧元区，一方面却又反对财政紧缩。根据目前民调，支持紧缩的新民主党与反对的激进左翼联盟互有领先，若二次选举中激进左翼联盟最终获得超过100个国会席位，支持紧缩的联合政府将再次难产，其结果便是“三驾马车”有可能推迟6月底的金融援助，导致希腊债务违约，因此6月中希腊的二次选举已不单是议会选举，更可能是一次决定希腊是否退出欧元区、退出欧盟的公投，全球投资人正屏息以待最终结果。

　　先看第一个核心命题：若二次选举支持财政紧缩的政党无法取得绝对多数，是否真代表希腊就将退出欧元区？根据欧盟成立的马斯特里赫特条约，欧元区的“进入门槛”是各国必须将财政赤字控制在GDP的3％以下，并将降低财政赤字作为目标，同时国债∕GDP占比不能超过60％。2008~2009年全球金融危机以来，经济衰退导致欧洲五国——葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙早已违反了加入欧元区的这两项重要标准，同时因缺乏财政联盟，对负债率过高的国家无法有效约束，最终导致债务如同滚雪球般膨胀，催生了欧债危机。问题是，马斯特里赫特条约并没有规定欧元区的“退出机制”，即使希腊或其他欧猪国家不执行财政紧缩或债务水平持续超标，德国、法国等核心国家也没有权力将其逐出欧元区，因此，即使反对紧缩的政党在二次选举中获胜，也不代表希腊将立即退出欧元区。

　　另外一个核心命题是，希腊人民若将选票投给反对财政紧缩的政党，是否就可以回避节衣缩食的苦日子？当前希腊的财政赤字绝大部分是利息支出，若选择债务违约，基本赤字将降为1％，似乎是不通过长时间紧缩就能有效降低赤字的好方法，然而债务违约后短期内希腊将丧失任何在国际资本市场融资的能力，政府只能通过提高税负或降低支出来维持财政平衡，其结果仍是走回财政紧缩老路。回顾亚洲金融危机与2002年的阿根廷、2008年的冰岛，若希腊退出欧元区，其结果将如同1997年泰国在放弃与美元的联系汇率后，泰铢在不到半年时间贬值超过50％，GDP衰退幅度达10％以上，资本外逃将重创银行体系，本币大幅贬值还将导致输入性通胀与国内的恶性通胀，财政上与经济上希腊也将孤立于欧元区外，结果将十分悲惨。比较起来，在“三驾马车”提供金融援助的基础上实施财政紧缩还不失为可行的方案之一。此外，虽然选举结果难预料，但积极信号在于三个支持紧缩的小党在第一次选举中得票未达进入国会门槛后，其中两个已组成联盟、另一个也宣布加入新民主党，或增加二次选举支持紧缩政党取得绝对多数与成功组建联合政府的机会。

　　希腊人面临的困境不单纯是因过大的赤字而导致的经济问题，其背后折射出欧元区各国经济严重失衡对欧元区统一金融体系的冲击，进而又加剧实体经济分化程度，这最终导致本来并不牢固的欧元区经济联盟面临重重考验。经过两年多的时间，现在欧债危机的核心已非单一国家的违约，而是基于对欧元存续的担忧导致资本由边缘国家向核心国家流动对区内银行体系与实体经济的冲击，与对持有欧元资产风险溢价的上升。短期而言，不论选举结果如何，希腊还是会尽力留在欧元区，在权衡希腊债务违约对其他欧洲国家的扩散效应，“三驾马车”应考虑在财政紧缩上适度放宽，同时欧洲央行通过降息或再融资以稳住边缘国家债券收益率。中长期若边缘国家不能重回经济增长，欧元区仍要面临如何推动财政联盟、银行联盟与发行欧元债券的考验，否则最终仍难逃解体的命运。

　　希腊大选直击：危机看不到终点

　　各党派有可能组成联合政府，第三次大选也有可能发生

　　上周五深夜的雅典宪法广场，自由颂和浓烟同时弥漫上空，不知道雅典先贤们如果看到这样的场景是喜是悲。

　　希腊新民主党领袖萨马拉斯——希腊总理最热门人选，正在广场上进行周日大选前最后一次公开演讲。广场上浓烟滚滚，萨马拉斯不时振臂高呼。

　　《第一财经日报》记者问旁边的一位希腊选民：“他在说a new plan（新计划）？”

　　“No， a new lie.（不，新的谎言）”希腊选民回答说。

　　自今年5月6日多轮组阁失败后，希腊已经度过了一个月的实际无政府状态，民众不信任和不满情绪日益增加，一直蔓延到昨日举行的希腊第二次议会大选投票。

　　全球媒体都在关注着这场事关希腊和欧元区命运的投票。980万希腊选民将在中右派新民主党和激进左翼联盟（Syriza）之间做出选择。

　　曾经与泛希腊社会主义运动（下称“泛希社运”）轮流执政近30年的新民主党主张紧缩政策，欢迎国际救援。新兴政党左翼联盟Syriza反对国际救援但同意留在欧元区。尽管外界看来，左翼联盟Syriza在希腊选民中呼声颇高，截至昨晚，投票结束后的出口民调显示，新民主党得票率为27%~30%，Syriza为26%~29%。各党派谁也没有十足把握胜出，很有可能再次组成联合政府。

　　在此之前，国际社会普遍担忧Syriza一旦上台将导致希腊退出欧元区。但最新左右两派的表态正趋于一致：国际救援计划难以无条件照旧执行，必须回到谈判桌重新协商。看来，无论谁当选，希腊与欧盟的新一轮拉锯都在所难免。

　　“大选远不是结果。”希腊智库专家佐格潘洛斯告诉本报记者，“最令人失望的是，无论是哪一派组阁，至今都没有给出一个具体可信的经济增长方案。”

　　为何左翼联盟崛起？

　　上周日波波科斯起得很早。

　　他前往离家最近的学校，根据自己名字首字母顺序找到了所属的投票房间。工作人员给他一摞标有各个参选党派名字的票单。于是波波科斯走进用蓝布挡在的专门区域，选出其中一张票单，用信封将其密封并投入选票箱。

　　本次大选从早上7点到晚上7点共将持续12小时，上午9点半记者到达其中一个选票点时，尚只有寥寥16张选票，且多是老年人前来投票。

　　所有像波波科斯一样的选民将最终决定本轮大选的结果：两大意见截然相反的新民主党和Syriza，谁将夺得选票头席。这两个党派在上个月第一轮大选中分别位居第一、第二。

　　自从政见激进的Syriza在上轮选举中横路杀出后，欧盟和IMF大为光火地意识到，三年前才刚成为议员的Syriza领袖齐普拉斯，如今很可能将事情推向他们无法控制的境地。

　　Syriza的主要立场仅用一句话就能解释：“反对国际救援计划”——苛刻的紧缩政策只会进一步窒息希腊经济，而不是带来增长。紧缩政策将使希腊永无可能还清贷款。

　　2009年以来的两轮国际救援计划迫使希腊政府采取紧缩政策，希腊普通居民收入减少了约20%，经济累计衰退14%，失业率高达20%，民众对紧缩措施反感与日俱增。

　　“没有人想退出欧元区，我们只是对欧盟‘要么紧缩，要么滚出去’的倨傲态度感到愤怒，”大选日当天一位选民告诉本报记者，“无论如何，我们有权利作出我们的选择。”

　　“如果只是为了省钱，我干脆不要开车，这样最省油钱，但结果就是我永远都赚不到钱了。”一位支持Syriza的出租车司机拍着车门说。这个观点如今在希腊民众中颇为流行。

　　相比中产阶级和富裕阶层拥戴的新民主党主席萨马拉斯总是西装革履，年仅37岁的齐普拉斯惯以白衬衫黑裤的形象示人，并号召改革税制以使财富从富裕阶层流向穷人，极得希腊底层阶级欢心。

　　5月份大选时的希腊议员候选人亚尼斯告诉本报记者，以前他会把票投给新民主党，但这次他会投给齐普拉斯。

　　“我们也知道齐普拉斯看起来是很不现实，但是你想象一下，如果有三个人坐在你面前，有两个已经手握重权三十年，如今这幅境地也是拜他们所赐，现在还突然号称掌握了解决问题的钥匙，你能相信他们吗？但是第三个人出现了，他年轻而有活力，我们为什么不试一下？”他说。

　　外人或许难以理解的“齐普拉斯崛起”，正是建立在希腊人对传统政党的普遍失望之上。

　　组阁依然困难

　　选举结果远非是尘埃落定。

　　选举之后，能否顺利组成一个新政府，新政府是否又能稳定存续下去，都仍是问题。许多希腊人对此都表示悲观。

　　从此前几次民调结果来看，新民主党和Syriza支持率一直并驾齐驱。按照希腊法律，如果一个政党能够夺得议会300席位的一半以上，可以直接组阁，但目前没有一家可能做到，再度组建联合政府势不可免。

　　“这仍然很困难，齐普拉斯就算是大选胜出，也不一定能成功组建政府。新民主党不会跟他合作，泛希社运或许会愿意，但是Syriza又不会愿意跟泛希社运合作。”佐格潘洛斯告诉本报记者。

　　此番割据局面中，原本不起眼的小党派或将在联合政府组建中起到关键性作用。

　　根据上轮选举结果，投票率超过3%议会进入门槛的小党派还有独立希腊人党、民主左翼党、金色黎明党以及希腊共产党。

　　除了反移民和要求对危机进行政治清算的金色黎明党，以及唯一明确表示要退出欧元区的希腊共产党之外，民主左翼党是新民主党和Syriza的潜在合作伙伴，或将左右未来政局走向。

　　“我不敢相信他们竟然为了党派利益，任由国家置于无政府状态，”一位雅典书商告诉本报记者，“看着吧，这样的事情没准还会再发生。”

　　佐格潘洛斯也表示，如果各政党没有从5月组阁失败中吸取教训，那么势必还将引发第三次大选。“除非他们团结起来，但现在看来并不太可能。”

　　按照希腊的规定，大选后，得票率前三名的政党将依次组阁，如果全部失败则由总统召集政党领袖进行协商。如果再告失败，希腊将重蹈1989年举行第三次大选之覆辙。

　　最坏结局猜想

　　正前往墨西哥参加G20峰会的各国首脑们，过去这个周末注定提心吊胆。

　　欧盟发言人称布鲁塞尔的官员们将针对上周日希腊大选结果做出一封声明。有消息称欧元区国家的财政部长们也将在大选后召开一次紧急会议。

　　本轮选举之前，新民主党和Syriza为了争取民意，已就同欧盟协商的问题做出了一些妥协。

　　萨马拉斯在总体支持国际救援计划的同时，也表态将对一些具体条款与欧盟展开新的磋商。一贯强硬的齐普拉斯也放过软话说，如果能重新协商，国际救援计划将变得“可能”。

　　因此，两派分歧已不如外界所想之大。

　　“我们所诉诸的正是与欧盟重新协商。”选举日当天，一名Syriza议会成员候选人在宪法广场向媒体表示。

　　然而这只是希腊的一厢情愿。实际把持欧盟的德国总理默克尔对此声称，无论是谁胜出，希腊新一届政府都最好坚守紧缩协议承诺，“毫无谈判余地”。

　　不过，留给欧盟的也没有太多选择。一旦希腊新政府和欧盟谈判破裂，并退出欧元区，新一轮金融风暴非常有可能重新掀起。

　　希腊国家银行5月底发表的一份报告称，退出欧元区将使希腊的人均收入减少55%，经济衰退的幅度超过22%，失业率升至34%。据高盛此前预测，欧元区整体GDP将下降1%至2%。

　　很显然，欧盟还没做好在希腊和西班牙、意大利、葡萄牙等危机国家之间筑起防火墙的准备。“这将是对欧洲一体化长期进程心脏地区的一个沉重打击。”希腊驻上海领事馆总领事卡尔佩里斯告诉本报记者。

　　政治游戏还在继续，企业主们则早已做好了准备。

　　雅典一家艺术品画廊公司的老板已经把很大一部分资产换成了黄金。“没有人知道明天会发生什么，如果一旦最坏情况真的发生，我可以随时离开。”

　　而在希腊最大的中资企业中远希腊码头公司董事总经理傅承求则告诉本报记者：“无论希腊大选是什么样的结果，中远都做好了应对的准备。”

　　世界经济“大病初愈”又感“风寒”

　　市场期待反危机稳增长强烈信号

　　此次峰会能在危机应对和稳定增长方面取得哪些具体成果，专家表示不太乐观。一方面与这两年特别是欧债危机恶化以来美欧互相推诿责任有关：美国一直逼迫欧洲在刺激增长方面做得更多，而欧洲也“踢皮球”，称紧缩对恢复信心至关重要。另一方面，G20日益面临着成员国利益分歧加大、缺乏执行力、影响力下降等问题。

　　应对危机稳定增长成首要议题

　　记者注意到，今年头四个月，发展中国家和发达国家的经济活动均现反弹，投资者避险情绪也有所缓和。然而，5月份以来形势急转直下，市场恐慌情绪上升并蔓延，欧洲多个国家陷入由金融危机导致的经济危机、政治危机乃至社会危机。世行行长佐利克16日在洛斯卡沃斯表示，世界经济正处于一个“非常危险的时刻”。究其原因，愈演愈烈的欧债危机难辞其咎。据世行上周发布的最新预测，今年欧元区将呈现0.3%的负增长。而2012年、2013年和2014年全球GDP增长率分别为2.5%、3.0%和3.3%。

　　在纽约梅隆全球市场外汇研究部董事总经理尚柯杰看来，当前市场最担忧的是欧债危机恶化，因欧洲决策者意见分歧，拿不出解决欧元危机的方案，这是与2008年最大的不同。此外，他告诉记者，目前市场还担忧印度、中国等大型发展中经济体增长放缓。浦永灏则表示，其他风险还包括伊朗等的地缘政治以及通缩风险。他说，在上一轮全球大规模刺激政策下，产能过剩和通缩压力在很多经济体中都存在。

　　正因如此，本次G20峰会将应对欧债危机和促进全球稳定增长作为最重要议题。据墨西哥总统卡尔德龙日前透露，为了提振全球经济增长，该国将建议G20采取长期的整体性计划。这一计划不仅包括应对和解决欧债危机的措施，还提出了考虑到长期经济增长的财政、金融、货币政策等关键领域的具体政策措施。

　　各方不宜对峰会期望过高

　　不过，在谈到此次峰会能在危机应对和稳定增长方面取得哪些具体成果时，接受采访的专家都表示不太乐观。究其原因，一方面与这两年特别是欧债危机恶化以来美欧互相推诿责任有关：美国一直逼迫欧洲在刺激增长方面做得更多，而欧洲也“踢皮球”，称紧缩对恢复信心至关重要。另一方面，自2009年9月举行的匹兹堡峰会开启G20峰会机制化进程以来，G20日益面临着成员国利益分歧加大、缺乏执行力、影响力下降等问题。

　　梅新育认为，本次峰会对金融市场的作用大一些。浦永灝预计，领导人在会后公报中肯定会笼统地承诺将协调行动稳定增长。但是，因发达经济体和新兴经济体复苏不同步，面临的问题也各不相同，具体意见很难统一。而且，欧洲的问题还是要欧洲人自己解决。至于此次G20央行会否像2008、2009年那样采取协调一致的刺激行动，两位专家都觉得不太可能。浦永灏的理由是，目前全球经济和流动性状况与2008年雷曼兄弟倒闭时相比有较大差异，且在利率保持低位且经多次量化宽松之后美欧日等主要经济体央行的政策操作空间有限。梅新育则认为，今年适逢多个国家特别是大国政府正在换届，且这一次危机造成的矛盾烈度不及2008年，但复杂性犹有过之。

　　受周四路透社报道称主要央行已为希腊选举引发市场动荡做好增加流动性准备的刺激，15日西班牙国债收益率从14日的超过7%这一被市场视为接受外部援助的分界线有所下降。

　　毫无疑问，在希腊议会大选结果出炉之后几个小时召开的G20峰会上，欧洲领导人将面临着展示其能够阻止希腊退出威胁到欧元区其他较大经济体（西班牙和意大利），以及在改革阻碍单一货币的基本面问题上取得进展的压力。据欧洲理事会主席范龙佩和欧委会主席巴罗佐15日联合发表的公开信，欧盟将向G20通报为应对危机所做地努力，并表明自己确保欧元区完整和财政稳定的决心。据悉，6月28日至29日欧盟将召开峰会，讨论可能创建欧洲财政联盟的全面改革的时间表。

　　卡尔德龙16日透露，G20会后发布的公报将对欧洲采取实现更紧密财政和货币联盟的措施表示支持。另据外电报道，G20领导人此次将更新2010年作出的在2013年之前削减预算赤字的承诺，因对全球经济的忧虑上升，德国将更多关注增长。另外，与去年戛纳峰会类似，此次领导人还将提出一个增长就业行动计划。

　　反贸易保护承诺亟待落实

　　作为世界经济发展的主要动力之一，贸易当仁不让地成为每一次G20峰会的重要议题。有专家表示，在全球经济形势严峻的情况下全球没有出现贸易保护主义泛滥的局面，G20的正面作用值得肯定。

　　不过，一个不容争辩的事实是，复杂多变的世界经济形势导致近年贸易保护抬头。世界贸易组织的数据显示，去年11月中旬至今，G20成员国一共颁布124项贸易限制措施。世贸组织总干事拉米说，在欧债危机加剧、美国经济形势不明朗的情况下，各种保护措施的出现恐怕会令世界经济“雪上加霜”。因此，本次峰会能否落实好历届峰会反对贸易保护的承诺、推动多哈回合谈判、营造自由开放与公平公正的贸易环境成为一大看点。

　　梅新育强调说，此次峰会在贸易方面取得进展对中国尤其重要。

　　“这一方面是因为危机时期贸易保护倾向上升，另一方面是中国比别的国家更有本钱在危机时期‘刺刀见红’的市场份额争夺战中胜出，毕竟中国在人力资源、基础设施、规模效益、产业配套等方面的优势摆在那里，是全世界唯一拥有联合国产业分类所有工业门类的国家，更容易被保护主义者‘枪打出头鸟’。”

　　对于中方希望在本次峰会上讨论的全球价值链问题，梅新育表示，鉴于能更清晰地显示国际经贸利益分配格局，而不至于单纯看贸易收支那样被误导，全球价值链问题很有意义。不过，他说，这个统计的技术难度比现行海关贸易统计大很多，而且其中估算的成分要高一些，中国要对此有足够的思想准备。

　　全球央行准备齐“放水”救市

　　市场忧虑暂获缓解，刺激全球股市上周五普遍造好。同时，希腊的前景也将对国际金价的中线走势产生深远影响。国际投资机构保持谨慎的观望态度，金价在近期较高位置盘旋。

　　为应对希腊大选可能对全球金融市场造成的巨大影响，全球央行抢先出行，表示准备好出手救市。英国央行率先出手支持信贷，欧洲、日本及加拿大等央行亦表示支持宽松政策。

　　欧央行提供更多资金

　　德国央行及政府早前称，西班牙得到银行援助后，毋须额外协助，这也使得西班牙10年期国债收益率由上周四超过7%的警戒水平回落，报6.75%。

　　德拉吉上周末表示，欧元区经济面临极大风险，而没有通胀风险，令市场相信欧央行很快将减息，或引入其他宽松政策。德拉吉强调，央行随时准备为偿债的银行提供更多流动资金，强调两次三年期长再融资操作（LTRO）曾阻止主要信贷收缩。

　　英国银行拟推新量宽

　　Berenberg bank经济师舒尔茨认为，撇除希腊大选结果，一切均指向欧央行减息，若希腊人经济自杀，央行或不只减0.25%，更可能会引入新一轮LTRO及买债。

　　英国财政大臣乔治•奥斯本在上周四晚宣布，他与英国央行行长金恩研究，将向银行体系提供1000亿英镑，以增加国内信贷供应，应付欧债危机的“黑云”，英国央行亦表明推出新一轮量化宽松政策的理据越来越强。

　　英央行计划出资，令银行数周内得到低于市场成本的资金，以换取对方的放贷承诺，料可推动800亿英镑新增贷款。同时，英国央行将于下周起向银行提供每月少于50亿英镑的6个月期流动资金，利率仅0.75%。

　　日本央行上周五维持利率及资产购买计划不变，便称会竭尽所能维持银行系统的稳定，该行总裁称，若大选令市场更紧张，各国央行可提供流动资金来稳定市场。另外，日本财务省警告，若避险资金过分推高日元，便入市干预。

　　过去央行联手皆因流动性出事

　　环球央行联手放水，过去亦曾发生过2次。

　　（1）2008年9月18日

　　在雷曼事件3天后，美联储联同欧洲央行、英国银行、加拿大央行、日本央行与瑞士央行加大1800亿美元的掉期资金。

　　（2）2011年11月30日

　　这次流动性问题主要发生在欧洲，据高盛形容，当时金融机构融资日益困难，成本走高，同样是上述6国央行的班底，协议降低货币互换掉期利率50点子，以减轻资金成本，促进流动性。

　　大行视点

　　巴克莱：希腊谁上场 也不会脱欧

　　巴克莱预期，希腊最终可成功筹组联合政府，毋须再进行重选。而无论最后结果是由新民主党或左翼盟（SYRIZA）上场，新政府都会与“三巨头”（Troika），即国际货币基金组织（IMF）、欧盟及欧洲央行，就该国紧缩目标进行谈判。

　　如果是最终由左翼联 盟领导政府，谈判时间会较长，并有可能因为劳工市场及退休金改革的议题而导致谈判陷入僵局。新民主党立场固然不属意“脱欧”，不过巴克莱认为，左翼联盟也不会作出“脱欧”决定。

　　虽然巴克莱推测，事件最有可能循上述情况发展，但亦不排除其他可能性，例如希腊再次进行重选。

　　汇市反应

　　欧元反弹仍将短暂

　　全球各主要央行间的协同行动料将支撑风险偏好，为欧元带来喘息机会。但是，鉴于债务危机有可能蔓延至意大利，欧元的反弹可能只是短暂的。

　　金市反应

　　全球央行联手放水 金价中线走好几率较大

　　希腊今日凌晨公布大选结果，将对国际金价的中线走势产生深远影响。国际投资机构在此之前保持了谨慎的观望态度，金价在近期较高位置盘旋，报1626美元每盎司。而全球主要国家央行准备在本周末希腊大选之后联手提供流动性，这一举措本身应对黄金价格形成利好。

　　黄金中线或与欧元走势背离

　　分析认为，如果希腊保留住了欧元区成员的资格，那么风险偏好情绪会瞬间反弹，推动包括欧元、贵金属在内的品种实现较大反弹，短线到中线走势都会趋向牛市发展。

　　如果大选结果使得希腊面临退出欧元区的风险，则贵金属可能短线下行；但不排除仍会有大量避险资金在买入美元、瑞朗等避险货币的同时也会买入黄金规避风险，中线来看，金价可能将与欧元背离，依然振荡走高。

　　广州金价创1月新高

　　同期广州黄金市场，千足金价与金条价格回升了5~10元每克，行至一个月高位，市民观望情绪较浓，交易额中规中矩。电话咨询者数量较多，共同问题是：黄金价格是否还可以回到1600美元下方，什么时候抄底好？反映出了普通市民仍以长线做多思路为主。

　　股市反应

　　欧洲股市上周五普涨 道指上周大涨1.7%

　　市场情绪偏乐观 本周涨势有望持续

　　全球央行准备联合行动，将在希腊选举之后必要时稳定市场，令市场情绪乐观。上周五美国股市收高，道琼斯工业平均指数收于12，767.17点，涨幅为0.91%；纳斯达克指数和标普500指数涨幅均超过1%。而上周全周道指上涨1.7%，标普500指数上涨1.3%。

　　Schwab金融研究中心交易与衍生品部门负责人兰迪-弗雷德里克（Randy Frederick）表示：上周五芝加哥选择权交易所波动指数（VIX）与标普500指数罕见地同步攀升，“事实上VIX指数罕见地带有预测性特点，它表明人们认为‘希腊大选结果完全是不可预测的，并且即使我们知道了结果，我们也不知道市场会作出什么反应。我们不知道到底哪个党派当选能够创造出联合政府’。”

　　弗雷德里克认为，股市保持上涨的唯一理由是“更多量化宽松政策的前景，不管是官方的QE3还是延长扭曲操作。”扭曲操作指的是美联储的收购国债计划，该计划将在两周后结束。

　　受央行干预消息推动，上周五亚洲和欧洲股市也都跟涨。欧股金融股整体上涨，荷兰国际集团的股票攀升5.5%，巴克莱上涨4%，巴黎银行高收4.2%。Louis资本市场公司的交易员特洛因-拉久斯（Jerome Troin-Lajous）表示：“有一种交易策略是在希腊大选投票前购进，理由是人们已在市场定价中体现了这种‘最终对决’。过去两周中这种策略已收到回报，下周初我们可能会看到市场更大上涨。”

　　美国经济数据表现不佳

　　经济数据方面，纽约联储宣布6月纽约州制造业指数为2.3远逊预期。6月的纽约州制造业指数为2.3点。据彭博社调查，经济学家对此的平均预期为13.8点。5月指数为17.1点。

　　美联储宣布美国5月工业产出环比降0.1%不及预期。5月美国工业产出环比降0.1%。据4月的工业产出环比增1.0%（修正值）。5月产能利用率为79.0%，略低于市场预期的79.2%，前值为79.2%。

　　密西根大学与路透社联合报告称，6月份消费者信心指数从5月份的79.3下降至74.1。

　　希腊大选将左右美股走势

　　上周，欧债危机和希腊选情仍然左右市场走势，但美股走势良好，标普500指数上涨1.3%至1342.84点，在过去两周内，该指数累计上涨5.07%，使得年迄今累计涨幅扩大至6.78%，尽管该收盘点为仍较其在4月2日所创高点下跌5.37%。在5个交易日中，标普指数有4个交易日涨跌幅超过1%，波幅明显加大。投资者和交易员对欧债危机局势十分担心，但这种担心并未演变成恐慌情绪，预计本周市场交易量将有所上升。

　　9日，西班牙政府宣布向欧盟申请1000亿欧元援助贷款，帮助该国银行业重组。受此提振，11日美欧股市高开，西班牙国债收益率回落。然而，投资者对西银行业的担忧并未因欧盟援助承诺而完全消退。当日标普指数下跌1.26%。

　　12日，投资者对欧债危机局势的担忧情绪仍然笼罩市场。西班牙国债收益率触及6.8%的高位，意大利国债收益率也继续攀升。美国方面，5月份进口价格创两年来最大单月环比降幅。当天，世界银行发布报告预测称，全球经济将因欧债危机而面临巨大下滑风险。不过，标普指数当天收涨1.16%。

　　13日盘前，西班牙国债收益率再创新高，显示市场对欧债危机担忧情绪加重。此外，意大利债务问题成为希腊和西班牙之外市场担忧的新焦点。经济数据方面，欧元区5月工业产值创2010年9月以来新低，美国5月零售销售连续两个月环比下滑。当日美股低开，标普指数收跌0.7%。

　　13日晚间，国际评级机构穆迪将西班牙主权信用评级连降三档。14日西班牙10年期国债收益率突破7%关口，意大利国债收益率走高。然而市场传言，希腊民间秘密民意调查显示，该国有望于17日大选后组成支持财政紧缩的联合政府，这一消息刺激希腊股市当日大涨10%。美国方面，此前一周首次申请失业救济金人数以外上升，5月消费者价格指数（CPI）环比上升0.2%。当日美股高开，标普500指数收涨1.08%，10个板块全部实现上涨。

　　随着17日希腊大选迫近，上周最后一个交易日市场聚焦希腊选情与欧债危机局势发展。欧洲央行行长德拉吉当日暗示，欧央行已做好政策准备应对欧债危机突然升级。当日美股市场情绪较为乐观，美股高开，标普指数收涨1.03%。

　　本周，希腊大选结果将是投资者首要关切，这也将关系到欧元区乃至整个欧洲的未来。市场普遍预计，希腊最终将成立联合政府，或者继续执行欧盟和国际货币基金组织（IMF）援助协议，或者针对协议条款与援助方进行重新谈判。此外，本周一和周二（18日至19日）二十国集团（G20）峰会将在墨西哥举行，周二和周三（19日至20日），美联储将召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议，市场期待美联储能够将为刺激经济出台更多措施。

　　希腊局势成A股重要变数

　　A股上周围绕2300点来回折腾，盘面结果演变成谁也看不准的震荡格局，而国内股市本周又将新增一个重要变数希腊局势。

　　大选之后希腊是否会退出欧元区将逐步明朗化。有券商机构指出，如激进党派获胜，则希腊退出欧元区可能性大增，受此影响全球金融市场包括A股均将出现一定跌幅；如保守党获胜，则来自欧元区的干扰短期将告一段落，A股有望震荡上行。另外，前期受到希腊危机影响而大跌的国际大宗商品价格，有望在危机缓解后迎来反弹。

　　整体看，市场偏积极的消息较多。希腊最新民意调查的结果显示，高达八成的民众不希望退出欧元区，这刺激希腊股市大涨逾10％。

　　上周五晚间，美国股市收高。全球央行准备联合行动，将在希腊选举之后必要时稳定市场，令市场情绪乐观。截至收盘，全周道指上涨1.7％，标普500指数上涨1.3％。

　　也有分析人士指出，境外因素对A股市场的负面影响正趋于弱化，境内因素对市场的影响将主导A股后续走势。随着国内稳增长措施的不断出台，经济整体出现止跌回升的走势将是大概率事件。

　　不过，在太平洋证券分析师周洋看来，尽管希腊因素将成为影响本周A股大盘走势的重要因素。但从长期来看，希腊问题并不会因选举而终结，不论选举结果如何，该国经济孱弱的局面都将难以逆转。他提醒投资者，希腊因素对A股市场的冲击是短期性的，左右市场中期走势的关键因素仍是中国经济何时触底。

　　太平洋证券认为本周大盘在2300点附近继续震荡整理的概率很大，建议投资者趁大盘整固调整持仓结构，可关注券商股和小盘送配股等。

　　股指将维持反复震荡格局

希腊大选的结果直接影响全球股市走势

　　上周上证指数在2300点反复争夺，说明2280点到2300点一线的支撑力度较强，近期多方在该位置处于死守局面。另外，市场总体还在蓄势，多头的力量仍显不足，短期蓝筹股“叫好不叫座”的局面仍将延续，后市，应密切关注沪综指在2365点缺口附近的表现。

　　牛熊两面看

　　短期影响股市的因素：第一，希腊大选的结果。如果选举结果有利，将会直接刺激全球股市短期走强。第二，本周美联储公开市场委员会的议息会议是否再推QE3，若推出QE3，对国内股市是利好。第三，浦发银行（600000）、中石化、中国石油（601857）等指标股能否止跌回升。

　　多：蓄势后有望挑战前期缺口

　　有专家指出二季度是我国经济最困难的时点，随着时间的推移，二季度即将结束，经济最为困难的时刻也有望逐渐过去。预计大盘在2300点附近震荡蓄势后，有望挑战前期缺口压力。

　　在年内最大周阴线出现后，上周大盘呈现修复式反弹行情，但总体在2300点附近保持震荡。从收盘情况来看，周K线虽然仍受制于5周均线的压制，但是大盘的跌幅已出现收窄，沪综指与深成指都没有再创新低。两市总成交金额较上周略有放大，体现出市场信心已有一定程度上的恢复。

　　此外，管理层表示蓝筹股是股市价值的真正所在，指出经济转型中资本市场有重大投资机遇，这些表态对市场心态的鼓舞起到积极作用。

　　外围市场方面，牵动市场信心的希腊大选，但是市场担忧程度已经有所降低。结合数据来看，欧元区CPI的下降，加大了欧洲央行采取政策刺激经济的空间。另据外媒报道，G20集团各国央行已经同意，一旦希腊选举结果导致国际金融市场严重动荡，各央行将会协调行动为金融系统提供足够流动性支持以稳定局面。（宏源证券（000562））

　　空：缺乏上攻动力谨慎看淡

　　经过月初的下跌后，上周沪深股市在2300点附近展开多空拉锯，双方各有换手。从目前看，虽然短线跌势趋缓，但总体仍为防御，缺乏上攻动力，因此我们从趋势上继续谨慎看淡。

　　首先，在5月份经济数据明朗后，市场处于短暂的政策真空期。盘面受外围因素的影响增大，上周的数次涨跌都和外围市场存在明显互动，显示市场本身缺乏动力。6月17日的希腊大选结果未知以及西班牙、意大利长期国债利率高企，让我们对后市无法放心高枕而眠。

　　其次，大盘的企稳仍然受到成交量的严重制约。一方面，场内存量资金寥寥，成交量始终无法有效放大。同时，统计显示资金持续流出，机构资金连续10周净流出，营业部千万元级的客户不断消失，百万元便可进入贵宾室，有生力量匮乏。另一方面，虽然新股发行有所减缓，但破发比例大幅升高，“打新”风险凸显。后续排队发行新股近700家，扩容压力难以有效纾解。此外，随着6月底商业银行业务考核节点临近，短线资金价格开始飙高，月底前资金面将逐渐紧张。

　　第三，从技术面看，沪综指于2300点处构筑防线，多方能量散耗而未见明显进展，后市一旦遇利空破位，下探幅度将会超出预期。因此，我们在趋势上继续看淡，操作宜谨慎。

　　856家公司发布半年业绩预告

　　近六成公司报喜 可布局中报题材

　　截至6月16日，沪深两市总共有856家上市公司发布了2012年半年报业绩预告，其中业绩报喜的公司近500家，占比近六成。有市场分析指出，目前市场连续横盘调整，热点稀少，投资者可关注业绩增幅较大个股，适当布局中报题材。

　　截至目前，沪深两市有超过三成的上市公司发布了2012年中报业绩预告。从数据来看，上市公司业绩增幅整体有所放缓，但依然有接近六成的公司报喜，其中食品消费等板块增幅最为明显。

　　预减的公司有226家

　　记者粗略统计显示，截至6月16日，在已发布2012年业绩预报的856家公司中，预减的有226家，预计半年报出现增长和扭亏等的公司达到494家。另外还有110家上市公司今年报年报可能出现亏损。

　　在业绩预增的公司中，有36家公司中报业绩增幅超过100%，其中，重庆实业（000736）半年报业绩预计增幅最大。预计2012年净利润盈利约7538万元，同比增长923.75%；每股收益约0.25元，同比增长11.5倍。从板块来看，食品饮料增长比较明显。预增的4家公司，分别为双汇发展（000895）预增450%、沱牌舍得（600702）预增230%、双塔食品（002481）预增80%和洋河股份（002304）预增70%。另外，环保类个股未来业绩表现也不错。其中，永清环保（300187）预计2012年1~6月净利润相比去年同期增长将超过100%。

　　有市场分析认为，经济增长压力较大，扩大消费的政策优惠将有望给消费个股业绩带来帮助。而国家连续加大对环保行业的投资，也直接扩大相关上市公司的利润空间。预计这些板块下半年都将有不错的表现。

　　上周五A股报收2306.85点，当周上涨1.1%。不过，市场热点轮换较快，一日游行情连续上演。因此，有专业人士提醒，随着6月份即将结束，投资者应适当布局年报行情，选择业绩增长较稳定的股票。

　　“目前市场还是比较谨慎的，成交量不足，所以整体性的行情估计还要等待，但资金已开始布局中报行情了。”华泰联合证券市场分析人士告诉记者。从二级市场数据看，中报业绩增长较好的个股频频遭到资金的追捧。如重庆实业在高增长的业绩公布之后，股价连续两个交易日涨停，而在经过小幅调整后，有连续飙升，四个交易日的涨幅高达三成左右。而双汇发展虽然受到食品安全影响，但股价也相对坚挺，上周五个交易日报收了四根阳线。业绩增长翻番的永清环保5月份以来的涨幅也接近五成，跑赢大盘。

　　关注业绩增长明显个股

　　华泰联合上述人士对记者表示，眼下市场横盘调整，估值处在历史低位，但股民也不宜过分悲观，在控制仓位的前提下，积极关注潜在的市场热点。一方面要积极关注当前的产业刺激政策，如环保、医药、电子信息以及投资等相关板块，寻找投资机会；另一方面也可以充分利用市场调整布局半年报业绩题材。在操作上，业绩增长明显的行业和个股应该成为重点关注对象。

　　不确定因素增加 短期拉锯2300点

　　上周大盘走势波澜不惊，多空双方围绕2300点展开激烈争夺，2300点多次易手，最终在银行股集体反弹带领下，股指顽强收在了2300点上方。近期市场走势之所以没有任何方向感，主要是由于影响市场运行的外部环境、国内经济、政策均存在较大的不确定性，变数加大导致市场运行没有显著趋势。预计大盘短期仍将维持窄幅波动走势，待主要不确定因素消除之后，决定下一步的运行方向。

　　首先，欧美经济仍然存在较大不确定性，希腊大选结果以及美国是否推出QE3会对全球资本市场造成阶段性重大影响，投资者短期以静制动、保持观望。欧债危机日益深化，投资者多数对欧债危机的结局不抱希望。希腊第二轮议会选举将于17日举行，选举的结果很难判断，一旦新政府成立，是否退出欧元区对全球股市影响重大，但是从理性判断，希腊退出欧元区属于两败俱伤的结果，因此可能性并不大。欧债危机短时间难以化解，原本经济复苏势头相对强劲的美国部分数据显示，复苏开始出现疲软，令市场对于推出QE3的预期增强。美国公布的数据显示，该国5月工业生产较前月下滑0.1%，预估为成长0.1%，美国6月纽约联邦储备银行制造业指数为2.29，远低于市场预期，美国6月消费者信心指数初值跌至六个月低位，上述数据表明美国经济复苏乏力，推出QE3的可能性正在加大。当然，推出QE3对全球经济影响短期正面，中长期影响几乎为中性。从全球商品市场看，并未出现大幅上涨，表明投资者对QE3的影响仍然存在较大分歧，核心依然是QE3是否能真正推动经济增长，否则大宗商品价格很难有持续上涨的行情出现。根据以上判断，在欧美政治经济面临较大不确定因素背景下，A股市场观望情绪抬头，静观其变可能是投资者的首选。

　　第二，国内稳增长经济政策提振市场信心，但是降息之后房地产复苏导致政策变数加大。随着经济进一步下行以及通胀压力缓解，国内宏观经济政策逐步转向稳增长，央行本月上旬出台了降息政策。然而随着存款准备金率多次下调以及降息之后，房地产市场出现了显著回暖迹象，成交量显著回升，部分城市二手房价格出现反弹，排队购房现象开始重现。放松银根政策在实体经济正面效果并未出现，但是却令房地产市场率先回暖，这一结果与政策目标存在背离，持续两年的房地产调控政策令房价刚刚出现下跌，如果再次掉头向上无疑令政策调控目标出现较大偏差，很有可能掣肘稳增长政策。不仅如此，政策“双刃剑”也体现在利率市场化改革，变相非对称降息使得企业的利息支出降低，但是同时息差收窄导致银行利润降低，30%的增长将不复存在，导致银行股的估值重心进一步下移。由此可见，稳增长经济政策在实施过程中会遭遇诸多矛盾，需要统筹兼顾，区分主次，保证重点目标实现。笔者判断，未来房价并不会出现强劲反弹，地产调控仍然没有理由加码，价格趋稳、成交量回升可能是市场各方均愿意看到的结果，对经济复苏仍会起到正面作用。

　　根据以上判断，我们总体上维持短期横盘中期继续看好的判断，中国经济依然会在二季度末见底。虽然复苏过程中会遭遇欧债危机以及国内经济转型艰难等诸多负面因素干扰，但是鉴于中国仍有较多的财政政策与货币政策可供使用，投资者没有必要过度担心经济硬着陆风险。从市场运行趋势看，大盘向下击穿3月份2242点低点的可能性并不大，但是反弹过程中也会遭遇较强阻力，因为市场总体成交量清淡，不具备突破强阻的量能基础。

　　在投资策略上，稳健灵活依然是首选政策，寻找补涨机会并且及时回避涨幅过高品种。电力、医药、商业零售等行业投资者可以积极关注，而年内涨幅较大的地产、券商投资者可以及时获利了结。至于低估值银行股板块，虽然前期超跌有反弹要求，但是由于盈利前景看淡，反弹空间有限，投资者需谨慎参与。

　　A股仍将以震荡为主 最看好节能环保

　　A股目前在2300关口附近胶着，后市到底何去何从？接受证券时报记者采访的私募基金负责人比较一致的观点是，股指可能在相当长的一段时间内仍以震荡为主，大涨大跌都难，受政策扶持和节能环保行业最为私募所看好。

　　京富融源投资总经理林海表示，从时间点上来说，今后相当长一段时间内，A股市场可能仍以震荡为主。其逻辑是：第一，市场虽然仍有降息和降准的乐观预期存在，但降息对银行是利空，对大盘是利好。如此一来，银行板块涨不起来，大盘也不会有太大幅度的上涨；第二，上半年经济数据不太好，国内很多地方税收达成率创历史新低，说明经济实际运行状况比预期要差；第三，市场没有赚钱效应，没有明显看到增量资金流入，股市参与者呈沙漏化，市场整体缺乏理性，稳定性会差很多；第四，未来经济改革层面面临的不确定性因素仍然很多。

　　“但我现在的操作并不悲观，目前仓位超过五成，关键是要寻找一些成长性确定的股票，关注与十二五规划结合在一起的板块，政策扶持的行业机会较多，比如节能环保、高端制造、新材料等领域。”林海表示。

　　数据显示，今年1至5月份，国内商品房销售额16932亿元，其中5月份销售额4511亿元，好于4月份，但是整体来看同比下降12.4%。林海认为，目前购房者数量增加，但成交量是跟前期商品房没有降价时相比，这种增加是相对的，不是绝对的。整体而言，目前房地产市场成交量相比市场火热的时候尚未走出疲软状态，从这个角度来讲，近期购房者增加不能算作地产股一个很充分的利好。

　　明曜投资董事长曾昭雄对目前A股市场持谨慎态度，他认为，“千人购房”无法持续，目前房价已经偏离居民购买能力，单靠刚需不能维持房地产行业的稳定增长，这也意味着无法靠房地产行业支撑中国经济的发展。过去十年经济的动力主要原因是房价的上涨，但现在发展经济不能把大量社会资源“堆”在钢筋水泥等与房地产相关的各领域，满足老百姓基本住房需求是政府工作的题中应有之义，但不能无序发展。

　　曾昭雄认为，未来应该在环保、信息技术和以民生服务为主的领域寻找机会。比如环保方面跟欧美相比差距还很大，在信息化领域，尽管经历这么多年的发展，但国内网民数和上网时间还有提高的空间，信息化的深度跟国外相比还有很大的差距，与信息化相关的行业和个股值得投资人仔细挖掘。

　　布局下半年 公募私募首选消费股

　　今年上半年即将过去，A股市场目前仍在2300点关口附近踯躅徘徊。接受证券时报记者采访的公募和私募基金经理表示，在市场疲弱的态势下，中报预增股成为他们重点瞄准的投资标的。

　　“目前整体经济形势并不好，尤其是二季报很多上市公司的业绩将比一季报还要差，这个时候我可能更多地关注中报预增股。”深圳一家大型基金公司一位股票基金的基金经理向证券时报记者表示，强周期性的银行、有色、煤炭等板块面临业绩增长的压力，暂时不在他的考虑范围之内。但受益于煤价下滑和电价可能提升的利好，火电股成为他的首选目标。此外，夏季用电高峰来临，一旦来水情况较好，水电股也值得投资。

　　深圳另一家合资基金的宏观策略部总监表示，中国经济何时见底，目前仍然是众说纷纭，在此背景下，能够抵御经济周期的消费股下半年将迎来机会。

　　恒德投资总经理王瑜、海榕投资执行董事方烈等投资人士也高度看好消费股。王瑜尤为看好医药股，但他认为医药股没有系统性机会，具有定价权的中药和产品研发能力强的化学药更值得关注。方烈认为目标客户为普通消费群体的大众消费品，比如部分二三线白酒、医药和节能环保等新兴产业，下半年可能迎来较好投资机会。

　　具体操作上，私募较为倾向于持有业绩稳定增长的股票，并通过波段操作放大收益。公募则打算逐步把仓位转移至中报预增股上面，一旦欧债危机形势转好，或者国内政策刺激加大，就会加仓。