匿名客户：目前兴全保本基金的债券仓位如何? 信用债经历了几天前的那场大跌之后, 调整到位了吗?接下来兴全保本基金会不会逢低增加信用债的配置?

杨云 答 您好，目前债券整体的上涨空间还有，可能已经不是很大了，但风险很小，如果有不错的品种和机会，基金还是会积极参与。

匿名客户：石化转债第二期快来了,你觉得按目前的石化转债的价格来看,石化转债二期能顺利发行吗?

杨云 答 您好，个人觉得发行有一定难度，公司必须要把握好时间窗口才行。

匿名客户：一些银行股股价已经跌破了每股净资产了, 表现很弱,市场也很悲观, 接下来中行和工行也有可能如此,这对银行转债有何影响? 大盘银行股股价上不去,银行转债最后变成了低息贷款的风险大不大?兴全可转债基金持有的大量银行转债如何处理呢?

杨云 答 您好，银行转债中相对风险有些大的是工行转债，因为其债性明显不足。中行目前的收益率水平已经快接近纯债了，没有什么股性的风险。

匿名客户：王总上周的表态来看,好像对今后一两年股票市场的表现不太乐观, 请问你怎么看?

杨云 答 您好，股市出现较好的整体性机会确实很难，但问题还是在结构上，经济总量中投资过度，因此风险也是结构性的。

匿名客户：今年以来中低等级信用债特别是城投债表现抢眼，很多债券基金配置了很多也取得不错的效果。经过了高增长的上半年，下半年的城投债是否会出现分化，对于风险收益的甄别，您是如何看的？

杨云 答 您好，此轮债券行情现在应该还没有结束，到三季度末应该没有太大风险，以后再根据经济的情况来判断，因为经济可能在3季度后逐步趋稳。

匿名客户：歌华转债目前已经跌破了面值了,你觉得现在的估值合理吗?最后有解决的希望吗?

杨云 答 您好，从绝对价格上，也是属于没什么风险的品种，但如果不修正转股价格，基本就是一个纯债的价值，公司基本面是不支持歌华转债能回到转股成功的。

匿名客户：又到下半年了,记得往年都会有一波所谓的吃饭行情, 你觉得今年会有吗? 下半年如果有反弹的话,反弹幅度如何?

杨云 答 您好，股市吗？今年很多板块表现已经很好了，指数涨幅也还可以。个人觉得三季度的中后期可以积极些。

匿名客户：主要的转债的正股表现不佳,虽然价格看着有些便宜,但如果总是不涨也没有意义啊,毕竟转债的利息太低了,持有收益太小.不知道杨经理接下来怎么操作?

杨云 答 您好，您说得很正确，目前绝大多数的转债正股都是一些非常传统的行业，正是调结构转型中被调的类型，因此转债不到非常便宜的价格，不轻易出手。

匿名客户：非对称降息明显对今天地产股的行情起到煽动的作用，你怎么看下半年地产股的投资价值？

杨云 答 您好，有一点不可否认的是地产在严厉的政策下基本面正在逐步走出困境，地产公司的财务状况也有很大的修复。

匿名客户：唐钢与新钢，还有机会转股吗？除了持有到期，还有它法？

杨云 答 您好，基本转股无望了。

匿名客户：从现在情况分析，年内创新低的可能性大吗啊？大盘何时可能企稳？

杨云 答 您好，有这个可能性，其中三季度的可能性比四季度大，因此在三季度企稳的可能性大些。

匿名客户：此次央行降息，是否对于降低企业的资金成本会有明显的帮助作用？

杨云 答 您好，会有一定帮助，但中国的问题是“旱的旱死，涝的涝死”。

匿名客户：白酒股年初至今表现可谓惊艳，具体来看，一线白酒企业，比二三线白酒企业的长期投资价值更高。兴业团队年初就表示坚决看好消费股，不知对白酒也是否认同？

杨云 答 您好，阶段性认同，但白酒未来的分化将是必然的，现在才开始预演，未来强者通过优秀的管理能力会更强。

匿名客户：不足一个月的连续降息，是否暗示经济层面下滑的压力非常大，货币政策开始有由稳健转向放松？下半年还有继续降息的可能吗？

杨云 答 您好，经济下滑较快是肯定的，如果具有行动能力的配套财政政策始终较难的话，后续将还会有降息的可能。货币政策转向放松通常是更关注信贷是否会明显回升。

何豪栋 请问杨云先生:保本基金下一阶段的投资策略还是以转债为主么？还是会配置一些股票或加大高收益债券，谢谢！

杨云 答 您好，这是我们在纠结的问题，毕竟转债很多已经不是在地板上了，我们可能会寻求些改变。

匿名客户：“可转债作为质押券进行回购交易”这块兴全可转债基金使用的多吗？

杨云 答 您好，不多，但确实会使用。

匿名客户：大盘蓝筹的估值似有“没有最低，只有更低”情况，您怎么看的？例如沪深300,1年内有投资价值吗？

杨云 答 您好，这大概就是调结构的阵痛过程吧，方向是正确的，只是股票可能短期过渡，因此这些公司的机会都仅限于超跌反弹。沪深300以1年的跨度来看，这个位置应该是不高的。

匿名客户：可转债目前估值虽然很低，但是感觉起来的速度很慢，您预计一年内能够走出理想的行情吗？

杨云 答 您好，一年来看，应该中间会有像今年年初那样的一波机会。

匿名客户：银行业的整体估值已低至8倍，为什么市场仍然不看好银行呢？或者请谈谈您对下半年银行业会有怎样的表现是怎么看的？

杨云 答 您好，低市盈率最好同时有很高的分红收益率支持较好，而且没有继续再融资的压力。从利率市场的趋势来看，开始过程都主要表现为对银行利润的挤出，因此这个市盈率动态来看，会逐步上去的，至于到什么时点结束，现在看不到。

匿名客户：汽车股无疑也是受到降息利好影响的板块，兴全可转债的股票持仓历来在汽车板块都有比较多的配置，您怎么看下半年的行情？

杨云 答 您好，汽车可能相比其他耐用大宗消费品有空间一些，下半年应该能有超额收益吧。

匿名客户：中小企业债兴业是否考虑参与？第一批的资质挺好，收益也高，但往后估计风险会比较大？

杨云 答 您好，暂时不会考虑，主要是我们觉得利差还不够。

匿名客户：不断的降息，对债券基金，保本基金，以及货币基金会带来怎样的影响？很多机构都判断债市的小牛市还会继续。

杨云 答 您好，债券还会继续吧，货币收益率可能会降下来。

匿名客户：我重仓保本基金，现股票下跌，转债难有机会，即使上一点，扩容减持压力不小，是否有更好的投资品种呢？

杨云 答 您好，我只能说现在最确定、风险相对最小的是债券，但我觉得空间已经不大。股票和转债具有同向性，现在来看，股市可能仍存在一定的风险释放要求，但应该不会较大了，股市即便创新低，下行空间也不大了。

上述观点仅代表基金经理个人意见，并非基金经理或本公司的任何投资建议，承诺，要约或要约邀请。基金投资需谨慎。