抱团取暖是机构投资者运作A股的典型模式，但这种现象在上市公司2008年年报和今年一季报公布出来的十大股东名单中有所淡化。除了单一基金公司旗下各路基金仍旧坚守抱团取暖外，不同机构投资者的口味表现出明显的分化。统计资料显示，偏股型基金今年一季度重仓股的重叠度仅相当于2008年峰值时的25%。

　　重仓股改换门庭

　　到2008年12月31日时，以基金为主的各路机构投资者持有的招商银行股份约27.1亿股，但到今年3月31日时已经至少降落到了20.18亿股。由此，基金重仓股多年未变的格局至此出现了重大改变。在过去的三年中，招商银行一直是基金的头号重仓股，现在取代招商银行的是中国平安。在过去的两个季度中，机构投资者持有的中国平安股份至少增加了3.36亿股，替代招商银行的浦发银行也被增持了4.33亿股。

　　万科A也是机构投资者过去的最爱，但它在过去两个季度中也遭遇了巨额减持。去年底，机构投资者持有的万科A至少为28.28亿股，但一季度末时减少到了20.93亿股。

　　机构投资者改换门庭的重仓股，要么是未来高速增长的趋势出现了明显的减速，要么是经营上存在难以摆脱的向下拐点。正是因为这样的因素，机构投资者从去年四季度开始大量涌进了高成长的中小企业板上市公司。比如说，一季度就有32只基金将金风科技纳入了十大重仓股。

　　投资偏好各不同

　　面对席卷全球的金融危机冲击下的A股暴跌，各路机构投资者从去年四季度以来表现出不同的口味偏好。

　　与券商一季度重仓目标转向电子信息、石油化工、建筑业、交运设备等“振兴行业”有所不同，社保基金主要扎堆于化工、新能源两大行业。截止4月27日，社保基金一季度共有19个组合进入98家上市公司前十大股东行列，合计持股数6.25亿股。其中，一季度新增投资对象43家上市公司，增仓股份数量超过200万股的上市公司有10家，包钢股份、国投电力、荣盛发展和银泰股份被社保基金增持的股份数量都超过500万股。一季度，保险资金重仓的18家公司主要分布在金融保险、房地产、信息技术、交通运输、仓储、采掘、电力、煤气及水等行业。

　　在去年四季度逆势加仓后，QFII今年一季度的持股量明显减少。截止4月27日，QFII一季度持有64家上市公司3.33亿股，这个数字比2008年12月31日时减少了2.51亿股。一季度，QFII增持了8家公司，新进持有28家公司，减持12家公司。QFII一季度新增持股规模较大的上市公司有中国人寿、五粮液、恒宝股份、复星医药和山推股份。QFII增持或新增的36家公司，主要分属化工行业、机械设备、建筑建材、交运设备、金融服务、商业贸易和医药行业。

　　快进快出迹象明显

　　虽然行情从四季度以来出现了明显的好转，但机构投资者仍旧延续着上证综指从6100点暴跌下来时运用的快进快出操作手法。

　　截至2008年底，奥特迅股东中有中国平安团险分红、中国平安个险万能、南方盛元基金、银河竞争优势基金、银河竞争优势成长基金、基金开元、基金天元、诺德价值基金、益民红利成长基金、华夏回报二号基金、国泰金牛创新基金等11个机构投资者，但在今年一季报十大股东名单中只有中国平安团险分红、华夏红利基金两个机构投资者了。

　　机构投资者对中小板股票如此，对主板上市公司也采用着同样的操作手法。从2008年一季度起，华夏大盘基金以104万股持股进入华神集团十大股东名单，一直到2008年三季度末一直维持着持股数量未变。在2008年四季度，华夏旗下5只基金大举增持华神集团。但华神集团的一季报显示，包括华夏大盘在内的华夏系基金已经集体退出了前十大股东名单。

　　东北证券一季度进行了较大幅度的调仓，它2008年底的前十大重仓股几乎全部发生了变更。截至3月末，东北证券第一大重仓股是攀钢钢钒，取代招商银行的重仓股是工商银行、浦发银行、兴业银行。除了东北证券这样更换重仓股的快进快出做法外，机构投资者短炒的另类做法还有更换阵营。新和成一季报显示一半机构投资者是“新面孔”，博时新兴成长、泰达荷银市值优选、交银施罗德精选、华夏回报、华夏蓝筹核心等基金都是首次进入前十大股东行列的。同样，盐湖钾肥在送走了大批老机构投资者股东后，又迅速迎来了大成基金等新一批机构投资者。

　　独家重仓股受青睐

　　虽然缺乏共同口味的机构投资者倾向单独作战，但旗下兄弟单位集中持有一家上市公司的现象有增无减。

　　统计数据显示，大成系、国投瑞银系、广发系以及宝盈系是运作盐湖钾肥的四大主力。在26只基金股东中，大成基金旗下就有9只。截至3月31日，大成系基金持有盐湖钾肥的股份数量达到5028万股，占盐湖钾肥流通股数量的12.9%。除了盐湖钾肥，大成系基金还集体重仓持有重庆啤酒等公司。重庆啤酒的一季报显示，大成旗下6只基金出现在前十大流通股股东中，占流通股比例为11.95%。

　　大成基金如此，其他基金也不例外。在海特高新前十大股东中，就包括海富通精选、海富通收益增长、海富通股票、海富通风格优势、海富通强化回报等5只同门基金。江苏国泰也是海富通基金集体重仓品种，海富通股票、海富通精选、海富通收益、海富通风格分别为第二、四、六、十大流通股东。一季度，易方达旗下7只基金同时持有中国重汽2000多万股。此外，中邮系基金集体持有中粮屯河流通股的14.59%，华夏系持有中恒集团流通股的7.77%……