匿名客户：请问杨云先生，对于大盘转债目前的投资价值，杨经理是如何看的？

杨云 答 您好，我觉得大盘转债的风险基本很低了，一些甚至溢价也不高，具有很好的投资价值，当然上涨还得依赖股市好的表现。

匿名客户：请问杨云先生，最近部分转债（新刚、中国重工等）已逼近触发回售条款，我们也看到为了避免回售的发生，有下调转股价的，也有释放利好刺激正股价格的。对于这一块，您觉得目前是否有投资机会？

杨云 答 您好，要区分，很多转债基本还没有受到回售时间段的保护，重工在没有回售压力的情况下选择修正，表明了公司对转债的态度。

匿名客户：请问杨云先生，到年底前，降准的可能性大吗？我们看到最近逆回购的力度非常大，资金面已比较充裕了。

杨云 答 您好，近期受制于很多其他方面的因素影响，央行只能大幅度采用逆回购，年内来看，还是有这个可能性的。

匿名客户：请教下如何看待接下来民生转债和平安转债对转债市场的影响？

杨云 答 您好，会对一些转债形成挤出效应，不排除部分高溢价，又不愿意修正转股价格的转债直接跌至纯债价值。

匿名客户：请问杨云先生，经过三季度的下跌调整，债券收益率水平是否重新显现投资价值？结构性机会可能在哪里？

杨云 答 您好，美国QE3的推出在一定程度上将压缩国内货币政策空间，债券的机会估计得看来年。

匿名客户：请问杨云先生，当处在回售期的转债，回售价格，可不可以看成是债券的价值，而同时，期权价值为0，如果正股市场不好，转债只是不赚钱而没有风险，但是，当正股回暖，股价上涨，转债的期权价值上升，就会引起转债价格的上升从而获利。

杨云 答 您好，是这样，对风险厌恶型投资者是很好的选择。

匿名客户：请问杨云先生，您如何看待美国推出的刺激政策以及对国内市场的影响？

杨云 答 您好，国内面临的问题是内外需不足、产能过剩，QE3可能对国内外需有一定的提振，但面临的成本压力会上升，而且会在较大程度上制约国内政策空间，综合来看，个人觉得偏负面更多。

匿名客户：请问杨云先生，您对于月初发改委批复的1万亿元项目，是持怎样的观点？您认为对于解决目前中国经济的状况能起到怎样的效果？

杨云 答 您好，所有的财政政策都有一个从批复到执行的过程，相对来说货币政策这方面的约束条件小一些，财政政策短期起到一定稳定作用，但国内的经济问题并不能解决。

匿名客户：请问杨云先生，想请教你一个题外的话题，您觉得未来一段时间内，从避险或增值角度来看，黄金和白银是否值得投资？

杨云 答 您好，短期反应很充分了，个人觉得如果欧美经济最艰难的阶段正在过去的话，黄金和白银应该谨慎。

匿名客户：请问杨云先生，我从10年4月开始定投兴全可转债，目前处于亏损状态，按目前走势何时可实现收益？

杨云 答 您好，转债在一定程度上与股票的相关性还是非常强的，从2010年4月份到现在股市已经下跌近30%，大部分转债正股都是传统行业，此轮下跌跌幅较大。以个人判断，明年将有一定的机会。

匿名客户：请问杨云先生，公司对于小盘转债持有不多，原因是什么？怎么看小盘转债？

杨云 答 您好，很多小盘转债在行业和公司的基本面上，都属于传统型行业，没有必然的大小盘之分的不同，个人觉得很多小盘转债估值偏高，只是因为没成交量而虚在那里。同时，基金持有一只转债的占比不能超过发行量10%，自然小盘转债持有量就不多了。

匿名客户：请问杨云先生，境外投资者纷纷进入A股市场，对于市场的底部确认，是不是一个比较积极的信号？

杨云 答 您好，从日本、韩国、台湾的经验来看，只能说A股的估值开始逐步趋于合理，这个过程还很长，境外投资者占比还很低。积极信号更多的还得来自经济和企业的盈利能力变化，毕竟市场已经足够大了。

匿名客户：请问杨云先生，从季报数据看，可转债基金股票仓位上升、转债仓位下降。就目前时点，您更愿意将仓位配置在股票上，还是配置在转债上？

杨云 答 您好，如果看半年至1年，股票可能更好。

匿名客户：请问杨云先生，您管理的可转债基金在地产板块配置非常少，您对地产板块未来走势非常悲观吗？

杨云 答 您好，中国现在面临的很多问题都与国内地产泡沫相关，这一点中央的认识还是很清楚的，但地方利益太重，在目前的状况下，个人至少不愿意去碰地产。

匿名客户：请问杨云先生，希腊股市3个月涨逾六成，西班牙股市表现也很出色，您认为欧债危机的警报是否已经解除了？

杨云 答 您好，欧洲在短期走出了泥潭，但问题还需要很长时间和智慧去解决。

匿名客户：请问杨云先生，保本基金的策略通常是在第一年争取做大安全垫，随后几年逐步放大收益。但兴全保本基金在运作了一年后，收益效果不太理想。下一阶段杨经理会采用怎样的策略来争取获得收益呢？

杨云 答 您好，我们在策略选择上过去一年确实是不好的，比如通过转债的特性去做保本基金运作，而过去一年多转债市场跌幅巨大。在策略上我们也将逐步有所调整吧。

匿名客户：请问杨云先生，您对石化转债的看法？石化2迟迟没有动静，对1有什么影响？

杨云 答 您好，可能股价太低，公司发行转2的意愿降低。

匿名客户：请问杨云先生，如果看一年期的投资，信用债是否有机会？

杨云 答 您好，持有利息收益会有，但资本利得不一定有。

匿名客户：请问杨云先生，新钢转债看二季报兴全好像没有了，可是新钢公告持股80%，还是有操作可能的。请问您认为新钢未来没有转股的可能了是吗？或者只是认为新钢转债110元就能促成转股，价值不大？

杨云 答 您好，个人觉得基本已经只剩下纯债价值，而公司一再害怕转债回售，让我产生了一些担心，比如公司财务资金等方面，因此减持了。

匿名客户：请问杨云先生，工行转债每年分红5%，4年可能就能把转债价值打到120元，届时105元到期，自然就能促成转股。同样中行也存在类似风险，请问兴全持仓两行是不是考虑的是质押和流动性，而不是看好长期年化价值？

杨云 答 您好，长期年化价值确实不高，中行正逐步满足修正条件，如果能修正转股价格，还是有希望的。

匿名客户：请问杨云先生，经过今年的调整，就估值水平而言，您觉得可转债现在是否仍是比较好的投资时间？

杨云 答 您好，现在转债确实很便宜，比04、05年时候的估值还低，但股市和经济与当年的状况相去甚远。

匿名客户：请问杨云先生，兴业基金杨东总经理在今年年初的判断是“2013会好起来”，目前来看，是否正在向这个方向发展？

杨云 答 您好，我们应该是这么想的。

上述观点仅代表基金经理个人意见，并非基金经理或本公司的任何投资建议，承诺，要约或要约邀请。基金投资需谨慎。