匿名客户：请问杨岳斌先生，从最新公布的宏观数据来看，中国经济是否已开始企稳？而提前反映宏观经济的股票市场是否步入复苏的通道？谢谢。

杨岳斌答：您好，从宏观数据来看，应该是出现了企稳的信号，货币数据也可以，毕竟M1, M2调头，而且国家也在不断出台一些投资项目。我们认为企稳应该是大概率，但是并不意味着经济走势已是V型反弹。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，最近时间银行股在大宗交易平台上零折价转让，是否暗示部分机构已经对于银行股在目前点位上价值的认同？

杨岳斌答：您好，银行股的确是有价值，不仅是已经机构有认同。银行自身也在积极的通过一些方式在增持自己的股票，包括汇金。但是银行还是有一些系统性问题存在，没有得到很好的化解之前，银行股难以有系统性行情。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，现阶段如果预期会出现小幅的反弹，是否应该加大对于周期性行业的布局？

杨岳斌答：您好，我们认为由于受可投资空间的制肘，周期品不会如过往一样强烈反弹，而且一些周期性品种还是存在较严重产能过剩。因此，这种自上而下的投资风格需要谨慎，我们推荐自下而上。

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，您对地产股有什么观点吗？

杨岳斌答：您好，对于地产股，我们认为是估值和盈利方面结合的比较理想的行业，而且政策上我们判断不大会有进一步的调控措施出台。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，对于目前市场上资金流动性的状况，杨经理是怎么看的？到年底前是否依然会有降准的可能？

杨岳斌答：您好，我们和央行货政司就这个问题交流过，整体而言，今年流动性会在实质上恢复稳健的基调，但绝不是宽松。至于降准与否，则很大程度上要观察外汇占款的情况。如果判断是否会出现资金外流，我想这个问题又和人民币汇率相关。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，您刚提到的银行系统问题是指坏账问题吗？其风险是否会在未来某个时点集中暴露呢？

杨岳斌答：您好，银行的系统性问题我之前曾经介绍过，主要是三个，利率市场化对息差的影响程度；十万亿融资平台对银行信贷质量影响程度；不断提高的资本要求是否造成银行持续不断融资。对于信贷质量的判断见仁见智，我个人持乐观态度，不认为会集中爆发，但是市场也许更悲观一些，总之目前无法证伪。

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，今年兴业全球基金踏了几个“地雷股”，以后有什么样的方式进行规避或者最小程度的平衡对业绩的影响？谢谢。

杨岳斌答：您好，呵呵，谢谢您对我司的关注。我倒是觉得很多时候“地雷股”这些东西都是媒体过度渲染的。我们和所有的基金公司一样，主要依靠组合投资，分散风险，我们的确有几只股票的投资回报欠理想，但是我们不能确保所有投资都是正确无误，即使巴菲特也做不到，连号称股神安东尼波顿也有“中招”的时候。我想，我们只有通过事后认真跟踪，事前仔细分析公司的投资逻辑，然后通过组合的方式，提高成功的概率，减少失败的几率，从而获得理想回报。

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，有人说中国必须全面推进改革，否则经济前景不妙，您认为中国会推进全面改革吗？

杨岳斌答：您好，我们认为中国过去的改革红利已经到了需要补充新的动力的时候。经济的发展已经到了需要倒逼改革的时候，否则的确会影响未来经济发展的效果。我个人持乐观态度。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，后市行情继续出现下跌的概率大吗？潜在的下行风险有哪些？

杨岳斌答：您好，判断短期后市行情这个是涨是跌，这个有点不好说。但是，我们认为宏观经济正在趋于稳定，股市应该还是在一个低位水平。这是一个总体判断。谢谢！

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，有人说中国的一切经济问题通常都是政治问题，您同意吗？中国股市对政治的敏感度从长期来说是不是很高？如何规避？

杨岳斌答：您好，在中国很多经济问题的确是和政治有较大的关联度。在国外其实也差不多。只是中国这个色彩更重，因为中国的经济以政府投资为主。如何规避这个政治风险，我想这个很难规避。除非您投资的不是中国股市。或者您可以采取一些对冲的工具，比如股指期货。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，很认同您刚提到的基于现时段自下而上的选股理念，落实到微观行业里，您认为未来1-2年哪些行业会有比较好的业绩增长？

杨岳斌答：您好，食品饮料和医药是我们长期偏爱和持有的行业。就短期而言，我们会重点关注地产，还有一些政府最近重点准备投入的基建行业，比如轨道交通，水利建设，国防开支等。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，最近市场悲观气氛浓厚，甚至有人认为6124点以后再也见不到了。请问杨经理，行情再起牛市（上证指数涨40%以上）的条件您觉得得有哪些？

杨岳斌答：您好，呵呵，上一轮牛市的确对很多投资者财富造成了巨大的影响。我也不敢说下一轮高峰是否看得见。就理论而言，牛市需要具备两个条件，就是不断上扬的宏观经济和十分充沛的流动性这两个大条件。

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，您认为未来两年内指数投资会不会远远跑输于主动投资？

杨岳斌答：您好，指数有很多种，我不敢说主动投资都可以战胜各种指数。从国外经验来看，被动投资往往可以战胜主动投资。但中国的市场有一定特殊性，那就是散户占比偏高，机构在信息获取和经验判断上会少犯一些错误。从长期来看，少犯错误也是很重要的。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，十八大临近召开，政策方向趋于逐渐明朗，A股从今年年末至明年年初，是否会出现比较好的投资机会？

杨岳斌答：您好，这么短的时间段我不能做很肯定判断。我还是坚持之前的说法，而且我们会重点做好行业配置和个股精选。对于仓位，我们不会过低。谢谢！

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，在过去的二十年里，我们有人口红利等低成本优势，但这样公司的整体盈利水平都还没有美国高，未来失去这些的时候，有没有可能像日本一样，都是僵尸公司？

杨岳斌答：您好，我们中国也有一些优势，比如消费潜力、城镇化还没有结束，投资也依然还有空间。但是我们有一些自己的独特的问题。谢谢！

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，您对于短期热点和长期看好的行业之间，仓位分配上是否会两者平衡？还或是更倾向于某一方？

杨岳斌答：您好，我们会把大部分仓位放在一些核心品种上，并且减少频繁交易造成大的手续费损失。对于一些仓位可以去追逐一些热点，甚至不排除一些主题性的盈利机会，就是您说的短期热点。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，保险行业您怎么看的？之前传的递延型养老保险最近有无新的消息？

杨岳斌答：您好，对于保险行业整体我们还是有些失望，之前期待的递延养老政策红利看来要等十八大之后了。我们也在期待。

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，感觉到市场上垃圾股反而越涨越高，低估值的蓝筹股反而不断创新低，这种状况不改变是不是很难有真正的牛市啊？三高发行，新股爆炒，基金在此扮演什么角色？

杨岳斌答：您好，这个的确是因为市场资金不足和欠缺信心，因为蓝筹股导致需要大量资金支持。三高发行我们自己也很厌恶，认为这是系统性不利于二级市场。部分基金在里面起到了很不好的作用，特别是一些债券基金打新，为了提高收益，罔顾基本面。

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，您怎么看房地产泡沫的问题，我们的房价整体而言被高估了多少？大家对银行地产股都有哪些忧虑呢？

杨岳斌答：您好，房地产是有些高估。但是在我们这种发展不均衡的国家，房价特别是一线城市的房价，可能会系统性长期高估，因为它拥有太多资源，教育、医疗、就业等等。国外一般用租金收益比，或者房价收入比来衡量，但是这对中国意义不大。因为，我们大部分人不可能去美国买房子。另外，对于银行股的忧虑，您看上面的回答。地产股，我想大家还是担心调控吧。

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，感觉港股等外围股市不断创新高的同时，估值反而比我们低！我想知道兴业全球基金有没有推QDII的打算？

杨岳斌答：您好，我们公司对于QDII的态度是，只有我们足够准备充分了，才会去推一些新产品。如果只有一两个基金经理和研究员，无法对一个国家或地区的QDII产品进行支持。谢谢！

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，您认为水泥钢铁汽车这些强周期股未来还有第二春吗？是不是永远不会享受到高估值了？

杨岳斌答：您好，大概率上我是觉得没有大机会了。很多都是过剩产能，中国经济未来需要在一个更低的中枢水平震荡。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，一些二线白酒的三季报业绩大幅预增，从行业的成长性和业绩的增长幅度来看，在市场当中是处于比较高的位置。趋势基金最近几个季度白酒都拿了一些，对于白酒未来的走势是怎么看的？

杨岳斌答：您好，白酒是大家关心的热点，我们内部也有过多次讨论。对于这个问题，我想一些一线白酒还是有持有价值的，毕竟还是有稀缺性。但是对于二三线白酒，需要逐个分析。整体而言，白酒行业也是出现了很明显的产能过剩。

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，您认为中国未来几年有哪些行业可以代替地产的支柱作用？或者就没有这样的行业？

杨岳斌答：您好，不大有这样的行业。政府在倡导转型，但是消费需要长期扶植，需要收入分配改革的力度加大，不是停留口头上。战略性新兴产业目前还需要进一步观察。

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，递延养老政策推出来了对保险公司的业绩影响几何啊？有没有办法量化？

杨岳斌答：您好，如果推出，会系统性的解决保费增长乏力的问题，量化的前提是看政策的力度。谢谢！

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，您认为在未来的一年内股市和债市哪个更有投资价值？

杨岳斌答：您好，作为股票基金经理，我个人认为股市会更好一些。未来CPI还是有上升的压力。当然这个问题，您还是需要和债券专业人士讨论一下。要是您都不确定，就去买理财产品。

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，既然钢铁水泥等未来不会有大机会，那么上游的有色煤炭等资源类股票是不是也不会有大机会了？

杨岳斌答：您好，煤炭也是一个产能过剩行业，最近数据显示面临冬季备煤，港口存货却在不断上升，看来还是需要补足。而且明后年还有不少产能释放。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，券商板块从估值角度和创新业务驱动的角度，目前作为中长期配置是否合适？

杨岳斌答：您好，一些大券商的确是估值不贵了，创新应该也是以大券商为主。但券商和股市高度自相关，所以一切取决于您对股市未来的看法。

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，您认为上市股市的ROE还会回到2004年的低水平吗？

杨岳斌答：您好，现在的股市和2004年不好比。因为，那时候还没有实现全流通。并且，我们现在面临一个可以做空的年代，因此简单比较的确意义不大。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，食品医药经过前一段时间的上涨，现在您怎么看？在仓位上是否仍可作为长期配置?

杨岳斌答：您好，短期而言，由于医药连续两个季度是申万行业排名第一，估值和配置上还是有些压力的，但长期而言，食品、医药都是我们会重仓持有的。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，引入做空机制后，对于公募基金目前只能做多的，是否会有比较大的压力？

杨岳斌答：您好，有些无奈。就像去年，我们虽然谨慎，看空，但只能降低仓位，没有办法引入做空工具。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生，基于地产股行情的企稳，上游的水泥钢铁和下游的家电是否也会有较好的表现？

杨岳斌答：您好，地产股行情企稳，不代表新开工数据很好。您说的几个行业，都需要关注新开工数据。

 

 

匿名客户：请问杨岳斌先生， 您觉得趋势基金的体量对于现在的行情，操作性上是否会有点困难？

杨岳斌答：您好，基金规模大，对于小的行情操作上的确难以做到很好的抓住机会。我们志在看清大方向，大趋势，抓住大机会。谢谢！

 

 

※磊：请问杨岳斌先生，大家担心调控，地产股于是低估值，但是龙头企业业绩反而强者更强，这算不算市场的一个错误？

杨岳斌答：您好，我们尊重市场，这也许是市场认为龙头行业加快周转的模式得到认同。当然，目前资金有限，集中对龙头的买入也是原因之一。

 

 

上述观点仅代表基金经理个人意见，并非基金经理或本公司的任何投资建议，承诺，要约或要约邀请。基金投资需谨慎。