※卿远：中行转债主动下调转股价的概率有多大？能有30%的概率吗？转债只有在转股后才能计入银行的核心资本，请杨先生分析一下，以中行目前的资本充足率、监管部门对中行的资本充足率要求和未来中行的信贷需要等方面考虑，中行有动力主动提前下调转股价、以期争取尽快转股的动力吗？

杨云：您好，中行修正的时间段已经过去了，接下来选择修正的可能性已经微乎其微。从银行的角度，他们是有修正转股价格的动力的，但是否能修正需要股东支持，现在来看有些难度。

匿名客户：请问杨云先生，兴全可转债是我的重仓，虽然在此次下跌过程中表现还不错，但上升过程可能不如股票型基金，现在是否有必要部分转为股票型基金？

杨云：您好，转债基金的特性就决定了如果上涨肯定不如股票基金。从时点上，个人觉得目前股票基金可能更好，仅供参考。

匿名客户：请问杨云先生，欧洲发生的债务危机对欧洲的债券基金有多大的影响？如果中国哪一天也发生，持有人该怎么应付？

杨云：您好，欧洲的债务危机对债券基金的冲击还是很大的，主要是经济不好很多信用债也出了问题。中国的事情，比较有可能的情况是系统性风险爆发，最后财政买单。

※燕：请问杨云先生，中海转债、歌华转债、深机转债你更看好哪个呢？我觉得他们价格都很低。此外，南山转债转股价格不高，利息也高于一年期定期存款，您是否现在考虑在转债基金和保本基金中买入呢？谢谢。

杨云：您好，中海、歌华、深机现在都溢价太高，差不多就是一个纯债券，相对来说，歌华还好点，因为股价仍高于净资产，如果公司愿意修正转债还能有机会。南山从转债看是非常不错的，缺点就是这公司的基本面有些不理想，而且净资产虚高，也不能修正。

匿名客户：请问杨云先生，我国的货币政策会放松吗？房地产调控会放松吗？

杨云：您好，未来货币政策适度宽松一点是可能的，现在物价基本不再是风险，而大量的已形成债务不能一直采取偏紧的政策，否则会出债务问题。房地产调控应该不会放松，不过这个问题看怎么理解，政府现在的想法很清晰，但市场不是他们能掌控的，所以最后结果可能并不是他们希望的。

匿名客户：请问杨云先生，市场再创新低的可能性是否较大 大盘企稳见底的信号是什么？

杨云：您好，个人觉得在半年左右的跨度上，2000点下方的风险是非常小的，见底最大的特征就是大量股票无量暴跌结束。

匿名客户：请问杨云先生，目前股市已经处于熊市末端 大盘是否还将有“最后一杀”？

杨云：您好，差不多了，买在下影线的底部一般是运气加勇气。

匿名客户：请问杨云先生，我从今年2月份以来开始定投兴全可转债基金，截止目前亏损5%左右，还是比较抗跌的。对于您的管理能力我非常欣赏，因此希望将可转债基金作为5年以上的定投选择。希望您继续加油！同时也想了解下，您对于明年的行情有信心吗？

杨云：您好，感谢您的支持，我们的转债基金过去的风格就是相对更偏股一些，对明年个人还是有信心。

匿名客户：请问杨云先生，酒业引发下跌序曲，近期消费板块下跌的主要原因是什么？

杨云：您好，白酒在估值上没有泡沫，市盈率很低，但在基本面个人认为有泡沫，应该说还比较重的泡沫。不过基本面的泡沫完全属于每个人主观的判断和认识。

※云鹏：请问杨云先生，我最近一直在看兴全可转债基金，它之前的业绩确实可以跟普通股票型基金一比高下，甚是抢眼。请问，我什么时候买进比较好？申购好还是定投好？

杨云：您好，承蒙夸奖，很汗颜。这两年基金的表现有些平庸化了，可能与个人的一些阶段性错误有较大关系，希望未来能打足精神。如果你只是资产配置的需要，应该申购比定投好。个人觉得这个阶段差不多就是底部区域，如果能确定是底部，当然股票会比转债好，如果并不是非常有把握，毕竟都是预期未来，转债可能更好些。

匿名客户：请问杨云先生，临近年底，债市是不是也有资金面的压力，也要调整？最佳投资时点是在明年年初吗？

杨云：您好，固定收益债券过去来看年底都会因为资金面的阶段偏紧，不会有较好的机会，往往都只是建仓的时机。转债主要是与股票相关，与债市的相关性不大。

匿名客户：请问杨云先生，下一阶段是否可以关注前期下跌较多的大盘蓝筹板块？

杨云：您好，个人观点，在市场恢复的初期，大盘蓝筹都会表现好一些，因为这时大家还是有些犹豫和恐惧，但在进入上升通道后，往往是成长股更优。

匿名客户：请问杨云先生，您觉得目前的转债市场中，小市值的高估值转债，还是大市值的低弹性的转债，哪一种投资机会您更看好？

杨云：您好，转债与股票又有差异，这中间还有一个溢价问题，现在大市值转债价格和溢价都较低，比如石化和工行，比很多现在溢价还很高的中小转债好。

※豪栋：请问杨云先生，我想请教保本基金目前的运作情况。在成立1年多的时间内尚在面值之下，没有累计安全垫，是否降低了可转债的投资，主要以短期期限匹配的信用债为主，下一阶段看好权益市场，会否适当进取些，谢谢！

杨云：您好，从成立以来保本基金由于持有大量转债而蒙受损失，确实表现不好。目前保本的转债仓位比前面更高了，结构上也有了些变化。我们更看重其股性。

匿名客户：请问杨云先生，兴全保本基金第一年运作期没有做出一定的安全垫，对于后两年的投资运作是否会有一定压力？

杨云：您好，有一些压力，我只能说尽自己最大努力，在保证不亏钱的情况下给投资者带来好的回报。关于保本的问题可能与初始的指导思想有关，如果我们更侧重固定收益，那么投资者还不如直接买固定收益基金，我们设想的是产品的差异化。

※云鹏：请问杨云先生，贵公司的兴全视野，兴全社会，兴全有机增长，兴全转债，哪个更好？我现在已经持有嘉实增长，想再贵公司买进基金，烦请推荐解答，谢谢。

杨云：您好，你这问题对我来说是一个很难的问题，应该说各有特色，如果你比较看好市场，有机不错，如果你想长期持有，其它都不错。

匿名客户：请问杨云先生，政策面看，新一届领导政府在经济发展规划中传递出比较强烈的信心，但回到实体层面，未来经济又存在很大的不确定性，杨经理是怎么看的？

杨云：您好，在任何时候，信心都是不能缺的。经济长周期还在探底的路上，短周期应该会反弹。

匿名客户：请问杨云先生，银行股是否会率先走出估值修复的行情？工行、中行等几只转债的行情你怎么看，现阶段您是更愿意选择正股，还是可转债？

杨云：您好，银行确实在逐步走出估值修复行情，我想主要与各种金融创新以分散银行的很多风险有关。如果工行、中行选择，更看好工行转债，其次是股票，中行转债目前全是债性，可以看成一个债券。

※云鹏：请问杨云先生，我很欣赏兴全可转债在历史上的很阔绰的分红，请问在以后的基金运作中还会一贯风格吗？毕竟及时锁定收益，对投资者比较负责。而且分红再投资还可以节省一大笔申购费。谢谢。

杨云：您好，我们一直都坚持这种风格，分红都是先要能赚得收益。过去两年转债和股票都在不断下跌中，总量上没有赚到钱，因此没能分红给大家，给持有人说声对不起了。

匿名客户：请问杨云先生，近期基建板块表现不俗，请问你怎样看到这类板块的机遇，比如水泥、机械等？

杨云：您好，水泥会比机械好。因为水泥不能库存太久，否则就贬值了，因此没有库存的消化问题。机械就不是这样了，所以在短周期上水泥比机械好，如果经济就此拐头向上并不断好转了，机械也会很好，因为它的销售是有杠杆的。

匿名客户：请问杨云先生，当前转债的债性不如其它信用债，同时又远在价外，不如正股有弹性，有点高低不就，杨老师，您怎么看？

杨云：您好，差不多这个意思，但现在转债都在地板上，风险很小，而且不少转债价格低的同时溢价并不高，比如石化。

匿名客户：请问杨云先生，从您之前的表述意思看，感觉上您比较看好股票的表现，有哪些板块会重点关注呢？

杨云：您好，券商、保险、环保、水泥、公用事业、地产和一些今年跌幅巨大的部分制造业我觉得都能找到机会。

上述观点仅代表基金经理个人意见，并非基金经理或本公司的任何投资建议，承诺，要约或要约邀请。基金投资需谨慎。