热，或许是大多数人这个7月共同的感受。北方早在6月就历史性突破40℃大关，而梅雨过后的江南高温预警接力不断，台风天的到来总算添上一缕凉意。而数据显示，这个7月我们似乎已再度迎来了“最热”夏天。

为什么夏天越来越热？极端天气会影响投资吗？在这个“最热7月”的尾声，我们一起来聊聊天气和投资的那些事儿。

今年7月“史上最热”？高温天气从何而来

今年7月，地球连续见证了1979年有记录以来的“最热一天”。

为何说“连续见证”？因为“地球最热一天”的记录已在今年7月被连续刷新：7月3日全球的平均气温达到了17.01℃（包含大片的海洋和冰雪覆盖的南北极地区），而接下来的7月4日、5日再度以17.18℃刷新记录，7月6日达到17.23℃，成为了有记录以来的地球最高平均温度（数据来源：美国缅因大学气候研究所Climate Reanalyzer）。

极端高温背后，或许是气候变化和7年来首次形成的“厄尔尼诺”现象。世界气象组织7月宣布，热带太平洋七年来首次形成厄尔尼诺条件且“至少为中等强度”，或将导致全球气温的飙升。而在中国，据气象局公共气象服务中心介绍，受夏季季风和副热带高压的影响，我们也进入了“加长版”的三伏天，国家气候中心的数据显示，自1961年有数据以来，2023年的高温天数已经再创新高。

天气越热，交易越冷？

对投资者来说，高温天气有什么影响？有的基民可能“热到不想投资”，有些人则觉得“天热容易上头”。其实，这两种想法都曾在行为金融学中有过研究。

2021年，四位法国学者探讨了“天气越热，交易越冷”的现象。这篇论文选取了1995-2019年间的样本，发现当巴黎温度高于30℃时，股市的交易量将显著下降4%至10%，他们认为高温会对投资者的精力、情绪和专注力造成负面影响，进而可能误导投资决策、减少交易行为 (Jonathan Peillexa, 2021)。

上海交大高级金融学院的教授也关注到了天气与投资的话题，从空气质量切入的他们得出的结论有所不同。这篇发表于顶级金融学期刊的论文，分析了2007年到2015年间247个城市、773198个基金账户的完整交易数据，发现雾霾也会影响投资者的行为，但不会导致交易减少，而是在情绪和认知偏误的驱使下让投资者更容易犯错 (Jie Li, 2021)。

另一方面，仅从A股三伏天期间的表现来看，高温天气和股市交易量似乎不存在绝对的正反向关系。2008年到2022年间，对比沪深300指数每年7-8月和1-2月的成交量，15年里有10年夏天的交易量超过了冬天。但从沪深300指数和偏股基金指数每年7至8月的区间表现来看，下跌的年份为8年，上涨的年份为7年，差异并不显著。

过去15年沪深300指数交易量的冬夏对比

过去15年沪深300、偏股基金指数7-8月的表现

数据来源：WIND，每年夏天的区间为07/01-08/30，冬天的区间是01/01-02/28，基金投资须谨慎

天气似乎的确影响着投资者的行为，但呈现的情况可能并不相同。那么行为金融学之外，高温天气对投资的影响是否有更明晰的解答？

1.5℃背后是千亿美元？气候变化的投资答案

相较投资者行为，气候变化或许是以上问题更确定的答案。

联合国发布的《气候变化2023》报告显示，全球平均气温已上升1.1°C，为了实现巴黎协定提出的“1.5℃全球升温控制目标”，仍有巨大的投资窗口，对中国在内的新兴市场更为明显——据预测，到2030年发展中国家所需的气候资金就需要增加3到6倍，每年需要1270亿美元，到2050年每年则需要2950亿美元。

而这个7月火热出台的两大政策也在呼应气候变化背后的投资趋势：

l  7月7日，国家生态环境部就《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》公开征求社会意见，CCER呼之欲出，即将为我国碳交易市场补上一块重要的拼图。CCER是一种最主要的标准化碳交易品种。积极减排的企业，有望通过碳市场交易获得绿色收益，从而会有更强的动力推进低碳转型；投资者可以提供CCER获得、开发更丰富的碳金融资产，更好地追求投资回报和绿色影响力的双赢。

l  7月26日，国际证监会组织（IOSCO）发布声明，鼓励各国证监会根据本国情况采纳、应用或参考国际可持续发展准则理事会（ISSB）的两项新规《IFRS S1：可持续相关财务信息披露一般要求》《IFRS S2：气候相关披露》，两项准则均吸收了TCFD气候相关财财务信息披露工作组的框架。这意味着这两项准则将为全球企业的气候变化行动提供鲜明的指引，投资者也将拥有更好的“尺子”去度量和筛选气候变化时代的优秀企业。

也许对于普通投资者而言，气候变化听上去有些遥远，但某一段时间的酷热难耐、某一次的暴雨内涝、某一个暖得非同寻常的冬天，都在提示气候变化的存在。至于如何在投资中应对气候变化，一方面可以积极关注ESG（环境、社会与治理）投资相关的产品和政策，另一方面也可以选择值得信赖的基金管理人，借助专业的力量应对气候变化。

兴证全球基金作为PRI签署方、TCFD支持机构，也在今年7月作为创始成员机构加入中国气候联合参与平台，我们将持续深化低碳金融实践，积极践行ESG投资理念，期待与你向善投资、向远而行！

参考资料：

Jie Li, M. M. H. Z. J. Z., 2021. Air Pollution, Behavioral Bias, and the Disposition Effect in China. Journal of Financial Economics, 142(2), pp. 641-673.

Jonathan Peillexa, J. P. G. G., 2021. Extreme heat and stock market activity. Ecological Economics, 180(106825).

中国青年报：地球最热的一天，2023/7/12

央视网：世界气象组织宣布厄尔尼诺条件形成，2023/7/5

新华网：多地出现持续高温，都是厄尔尼诺惹的祸， 2023/7/3

中金公司研究部：CCER蓄势待发《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》公开征求意见

AR6 Synthesis Report: Climate Change 2023，联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）

IPCC AR6 综合报告 | 《气候变化2023》十大重点解读，世界资源研究所

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