过去的一周，A股市场出现大幅调整，市场元旦节后的涨幅被迅速抹平。投资者的心理预期随着外围市场的大幅走低，也开始逐渐趋于谨慎。受次贷危机影响，花旗和美林等海外大行去年四季度继续出现超预期的巨额亏损，并带动全球主要股市都出现大幅回落，而对美国经济进入衰退的预期也日益增强。如果把目光放长远，我们对市场的看法仍然是偏谨慎的。不过，从短期来看，我认为一季度的A股市场仍然是存在机会的。

一季度较为乐观

我们认为，一季度市场不会有太大的问题，市场仍会延续反弹的走势。首先，07年年报披露开始逐步展开，而上市公司07年年报业绩增长将仍较高，大比例预增的好消息也每天冲击着投资者的视觉，将对市场形成较为正面的影响。而且由于08年大小非的解禁将会更大，上市公司高送配现象将会增加，对股价同样具有正面刺激；其次，国有上市公司股权激励政策松动，虽然比例较低，但对投资者信心的影响较大；再次，虽然08年货币政策从紧已明确，但每年年初的信贷投放相对全年仍是较大的，一季度投放通常都占到全年的三分之一更大，因此经过四季度信贷的紧缩后，一季度新的信贷额度放开，实体经济层面的活跃度将上升，特别是金融和地产行业，可能存在反弹的机会。

外围市场表现成重要不确定因素

从不利的方面来看，来自外围市场的冲击将成为A股市场表现的重要不确定因素之一。花旗和美林超出市场预期的巨额亏损，以及次贷危机带来的美国经济进入衰退的不确定性，成为全球主要市场近期大幅下跌的主要原因，市场信心很难短期恢复。而美股的走势将毫无疑义的波及香港，而如果美国经济走向衰退，A股市场恐怕难以独善其身。

此外A股市场相对于H股市场的溢价创下新高，也成为A股市场进一步上扬的压力所在。虽然摩根大通最近对于港股市场有较为悲观的预期，称如果港股短期不能杀回27000点高位，技术上的熊市就来临了。不过港股目前的估值并不贵，只是近期受到美国的影响比较明显。

大的方向上，2008年整体宏观层面风险较大，一边是担心经济过热、物价上涨对内不断加大力度的紧缩；而另一边是主要发达经济体受美国次贷危机的影响经济增长开始放缓，外部需求也可能将面临放缓的风险。持续增强的宏观调控力度与外部需求的放缓可能给国内经济造成双重打击，宏观经济层面的变化可能直接动摇牛市的基础。多一份谨慎是必要的。

关注内需拉动行业

从板块来看，最近市场“唱衰”地产股的现象一时间出现的比较集中，不过我认为地产股最大的问题仍然在于政策的预期不明朗，在政府关注“大民生”的前提下，房价可能回归平稳，但对于地产股的影响仍需拭目等待政策导向的进一步明确化。

此外，当中国经济面临外需下滑的危险时，关注内需拉动的行业和公司，比如消费、零售类企业。新劳动法颁布后，居民收入有望提高，相应物价也会上升，消费和零售类的行业有望从中受益。整体来说，在目前的阶段寻找行业和板块方面的机会是比较有难度的，把握个股行情仍是重点。

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