□陈扬帆经理9月11日市场观点

    关于创业板的暴跌

    我个人认为最近一段时间创业板的调整来的很好，继续之前的观点：“没有530就没有6124”，今年一直为主要指数之间的乖离过大而担忧，创业板指和上证指数、沪深300之间的乖离到了史无前例的程度，这个缺口只有适度弥合收敛，行情才能继续走得长远。因此说这样的调整对于创业板的后期行情发展是有利的。

    我们注意到，最近的市场非常热闹，比如自贸区、土地流转、低价股等概念，同时，创业板大幅调整，存量博弈特征明显，资金从创业板出来去上述热门板块，这个很正常。

    之前经常听到关于创业板估值高、危险的言论，言下之意是大盘蓝筹估值低却不涨，市场终于切换了一种模式，但是很遗憾，我们并没有看到足够理性的涨幅，近期炒作的个股，估值也并不那么舒服，带动的板块也并没有扎实的基本面支撑。所以，短期来说，资金在市场的不同板块之间分配，情绪被引导，所以市场最在乎的显然不是估值。

    关于PE多少是合理的，我来举例说明，腾讯的市值为7500亿港币，约6000亿人民币，微信现在是腾讯的重要组成部分，试想，如果没有微信，腾讯今天的市值可能要少一半，如果微信单独上市市值保守算也在2000亿人民币以上，只多不少。那么这里就有问题了，从估值看微信现在PE多少？如果从财务报表看，从报表上看，是亏的，没收入，全是支出，现金流极差。按照传统的估值理论，微信的市值不要说2000亿，哪怕只有200亿，也是不能买的——这个结论足够荒诞吧？

    所以有些公司的价值，我们用常识更能接触到其真正的价值，而不是老是一招鲜，吃遍天。有时常识就能助我们一臂之力，当然，常识也不能包打天下。所以我们要用尽可能多的方法。关于新兴产业，我们更要尝试用更多的方法去接近其真正的价值。所以新兴产业并不好做，要更注意基本面。做成长股的投资，不是胆量大赛，不是想象力大赛，而是更注重基本面和长期持有的投资方式。

    为什么今年新兴成长股表现这么好？

    1、经济结构转型是国家经济政策的战略方向，新兴产业代表未来转型的大方向。
    2、场内资金对于配置权益资产热情很高，从资金面来看，资金做局部有余，做全面却不足，结构性的行情比较可靠，全面牛市必须在能够吸引足够的场外资金情况下才能发生。结构性行情中，个股又有结构性的分化。
    3、资本市场有一个特点，它负责反映产业的变迁，但是资本市场不负责恰如其分的反映，同时也不负责反映完之后，这个板块真的跑出一些优秀的公司。这就可以解释市场对于手游的狂热，不仅仅是理性不理性的问题，手游的实质是市场认为手游是5亿移动终端上比较靠谱的服务和内容。所以手游是反映移动互联网的一个支点，实际上，A股市场上目前也没有未来三年复合能增长80~100%的行业。如果有，也会像手游一样深受欢迎。市场并不完美，但绝不是无缘无故。

    后市操作
    后市，我们将继续坚持“两个不变”—— “新兴成长”不变；“集中持股”不变。仓位上坚持核心仓位的稳定性，以及非核心仓位的灵活性。坚持集中，坚持新兴成长。行业集中、个股集中，"正确+集中"是获取超额收益的充要条件，追求正确我们责无旁贷，敢于集中使我们不白白正确。