市场理解

中国经济没有任何减速迹象(诺德/宝盈)。即使美国经济出现衰退，但由于欧盟、日本等其他国家增长较快，中国经济并不会受到大的冲击(银华)。高企的通货膨胀和固定资产投资依然是比较突出的问题，继续实行紧缩型调控不可避免(汇添富/工银瑞信)。央行对长期结构性因素通胀预期和资产价格的判断未变，会继续加息和严格控制信贷(景顺长城)。人民币在今后两个月可能加快升值速度，本币升值将在很大程度上弱化市场的调整压力(工银瑞信/上投摩根/华夏)。

2008年仍有大量触发性因素构成利好，如奥运会、税改、会计政策变更等(兴业基金)。密切留意政策面的调控信号以及把握好短期策略(上投摩根)。关注港股直通车的开展方式以及股指期货推出的时间表(兴业基金)。

乐观看点

制度变革对公司释放业绩的驱动力依然强劲，上市公司业绩超预期的可能性较大(银华/海富通)。我们对2008、2009年的盈利预期比市场普遍预计的更乐观，大股东将上市公司做大做强的愿望非常强烈，相信大小非流通时是上市公司盈利增长最高的时候(汇丰晋信)。交叉持股带来的投资收益是中报大幅超预期的重要原因，这也就意味着三季度大幅上涨后，市场整体的投资收益将会进一步提升，股价与业绩正向推动的现象会越来越广泛(大成)。上市公司后期业绩持续超预期的难度上升，未来一段时间内，市场受到业绩增长的推动作用将逐渐减少(长盛)。

　　市场担忧

明年基础货币的发放仍大，CPI也是相对高位，流动性仍然充裕(富国/招商)。银行储蓄向直接投资的转移没有发生逆转的信号(上投摩根)。除了估值较高外，股市依然是当前资金的最佳选择(银华)。基金的发行迟早要恢复正常，不可能一直发行QDII，大盘股也不可能持续发行(申万巴黎)。紧缩政策预期仍然强烈，资金考虑回避风险为多数(鹏华/巨田)。频繁公布的中小盘股招股说明书表明来自资金供给的压力并没有缓解(汇丰晋信)。境内资金流入香港股市的迹象明显(中银国际)。QDII对资金的影响力很大，我们也特别看好香港市场。但正如对羊群效应的判断一样，储蓄存款分流只是投资多元化趋势"冰山中的一角"，来自于国内与国际市场上的流动性带来的是泛中华市场的一致繁荣(大成)。基于美联储将继续降息从而向全球输出流动性的判断，A股市场近期下跌的空间不大(汇添富/诺德)。

应对策略

目前市场估值偏高，且缺乏"兴奋点"(兴业)。三季报并没有带来太多的惊喜(国海富兰克林)。对于泡沫化非常明显的市场，资金面将取代估值成为市场方向判断的重要指标(富国)。机构投资者倾向于用充裕的资金配置大盘蓝筹股，这也是谨慎的表现(兴业)。成交量维持在千亿元的低水平上，反映投资者参与程度已经降至7月底以来的谷底(华安)。累积的做空动能尚未完全释放(招商)。市场仍然难以避免步入调整周期的结果，只是这种调整会以比较复杂的形态来完成(国泰)。四季度应该有一个技术性调整，5000点会有比较强的支撑，调整之后的上涨速度应该会放缓(易方达)。资金推动、高估值均使系统风险加大，宜适当降低仓位(建信/海富通)，保持谨慎参与的态度(汇丰晋信/信诚/中银国际)。目前宏观经济，公司业绩，制度变革、资金等因素依然还在，市场的调整更多是股价的虚高所引发，这也决定这类调整是"有底"的，所以"狼来了"，但不是"熊"(南方)。只要调整到位，未来收益依然可期(华夏)。

配置方向

在投资上将从进攻转向防御(宝盈/景顺长城/中银国际)。倾向于均衡配置(汇丰晋信)。更看好流动性好的大盘蓝筹(景顺长城/大成/国投瑞银/银华)。

股指期货推出前，权重股的核心地位不可动摇(中邮/天治)。重点关注受益于人民币升值的房地产和金融(诺德/华富/东吴/宝盈/招商/景顺/博时/光大保德信/建信/华夏/长盛/大成/申万巴黎)。把握风格投资轮动的时机，今后一段时间，市场可能将关注点转向对中小市值个股的深度挖掘上面(博时/兴业/华宝兴业/中邮/博时/长盛)。看好商贸与消费品、机械装备、生物医药、高度关注科技股的补涨机会，另外看好航空运输。

超配周期性强，内需为主的行业和增长确定性好，相对估值不高的行业(景顺长城)。周期性行业会继续维持高景气度(银华)，关注周期性行业的产业重组和资产整合(银河)。钢铁、民航、航运、水泥、煤炭等周期类公司也将迎来最好的上升期(华夏)。看好周期性发展行业中处于上游的资源类股票(申万巴黎)。

建议四季度超配有色金属、煤炭、钢铁、汽车及零部件、商业零售、食品饮料及航空行业(光大保德信)。