作为自2007年就开始担任基金经理的公募老将，董承非是业内知名的“长跑达人”，他所管理的产品一直是金牛奖榜单上的老面孔。在第14届金牛奖评选中，兴全趋势投资基金再度斩获“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。谈起十年投资感悟，董承非聊起了投资中的“变与不变”。他说，投资是门坚持与求变的辩证法，基本面选股的内核永远不会变，坚持赚公司增长的钱而非市场博弈的钱，但是在不同的市场环境下，也需要适当调整自己的操作模式。                  

十年稳中求胜路

董承非是业内为数不多的从业经历超过10年的公募基金经理之一。从上海交通大学硕士毕业后，他就来到兴全基金工作，从行业研究员、基金经理助理，到基金经理、投资总监，一直到担任兴全基金分管投资的副总经理，至今没有换过工作。以这份执着和坚持作为前提，他用十余年的光阴诠释了一个稳中求胜的故事，而他所管理的基金，也带有其强烈的个人特征，稳健扎实、均衡制胜。

多年来，董承非一直坚持从公司基本面出发挖掘公司价值，注重安全边际，个股和行业配置分散，且持股周期长，换手率较低。他管理的几只基金，都呈现出长期业绩稳健持续的特点。

其中，兴全趋势投资基金是市场中不可多见的Tenbagger基金。财汇金融大数据终端显示，截至2017年7月14日，成立于2005年11月3日的兴全趋势投资累计收益率达到1160.24%，董承非自2013年10月28日起管理该基金，任职回报112.39%。他自2007年3月2日-2015年12月31日管理的另一只基金兴全全球视野，任职回报334.48%。

事实上，在董承非担任基金经理的十余年间，A股市场渐次展现了多种不同的风格形态：2007年波澜壮阔的大牛市、2008年泥沙俱下的大熊市、2009年的强劲反弹、2010年-2012年的震荡波动、2013年的成长股结构性行情、2014年四季度-2015年中的新一轮牛市，以及随后而至的股灾、熔断……等等。但无论市场行情如何演变，他所管理的基金业绩始终保持螺旋式稳步上扬态势，其在各阶段的相对排名均居于同类基金前列。wind数据显示，兴全趋势投资近6个月、近1年、近2年、近3年的业绩表现均居于前1/4位。截至7月14日，今年以来的收益率达到7.71%。

投资中的变与不变

谈起多年投资心得，董承非表示，市场在不同阶段有不同的呈现方式，如果基金经理操作风格比较单一，那么在某个阶段可能就会比较被动。投资需要在保持基本的投资价值观的同时，积极调整步伐顺应市场风格，保持一定的灵活度。在坚持与求变之间把握好“度”，是基金经理的必修课。

他具体说起，自己的投资框架体系在近几年间也在不断地做出校正和微调。比如在2013年以前，自己偏好低估值个股，选股时对市盈率的要求较为严苛，但因此也错过了不少成长股的投资机会。在2013年成长股行情中，他对此做了反思，意识到估值只是控制风险的方法之一，在投资框架中加大了成长增速、市值空间等因素的权重，以更加开放的视角拓展了观察领域和选股外延。

当然，董承非强调，这种校正和微调必须是动态的，需要根据市场行情的变化，保敏感度，适时恰当地做出反应。“比如今年上半年，我对市场一九行情的演绎程度就没有充分地预期，对于估值的强调不够，不然基金的业绩能够更好。“

不过，站在目前的时点上，董承非认为，市场上主流配置的一些价值股缺乏足够的成长空间，此时已经把选股精力投入到市场空间较大的股票上面，从中盘股中挖掘一些估值与成长性匹配的公司。

他分析表示，目前“漂亮50”的估值已相对合理，不再被系统性的低估。能否继续上涨取决于对企业未来发展前景的判断。并且，“漂亮50”是美国牛市末期的产物，而中国市场从一个泡沫再步入另一个泡沫，显然并不现实。另一方面，经历了前期的调整，部分中小市值个股估值泡沫都已经得到了较为充分的释放，若将时间线拉长至三年来看，现在依旧是布局成长股较好的时点。

董承非，1977年生，理学硕士。历任兴业全球基金管理有限公司研究策划部行业研究员、兴全趋势投资混合型证券投资基金（LOF）基金经理助理、兴全商业模式优选混合型基金、兴全全球视野股票型基金基金经理。

现任兴全基金管理有限公司副总经理、基金管理部投资总监、兴全趋势投资混合型证券投资基金（LOF）基金经理（2013年10月28日起至今）、兴全新视野灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理（2015年7月1日起至今）。