——专访兴证全球基金副总经理、固定收益部、专户投资部总监陈锦泉

长年以来，“少而精”的产品策略、“长而美”的投资业绩，使得兴证全球基金（原“兴全基金”）获得不少专业机构和投资者的认可。在兴证全球基金副总经理、固定收益部、专户投资部总监陈锦泉看来，这一切表象都来源于一个理念：公司以做好投资为唯一标准，一切决策都围绕着投资驱动。简单纯粹，是公司文化的根本所在。

“挑选优秀的公司，然后长期持有，相信时间的力量，这就是投资的真谛。”陈锦泉表示。“我们乐此不疲地寻找具有核心竞争力的公司，投资可能就是这么简单的游戏。而将投资做得更加纯粹，才能画出人生最美丽的净值曲线。”

好公司与好投资

在陈锦泉看来，既然投资是一辈子的事情，因此需要经常回归到对投资本源的思考，只有这样才能始终保持对市场的敬畏，不断完善自己的投资框架。

“挑选优秀的公司，然后长期持有，这就是我所认为的投资的真谛。”陈锦泉表示，“相信时间的力量，但一定是优秀的公司才能实现价值，不优秀的公司都是摧毁价值的。”

在陈锦泉看来，很多价值陷阱的产生就是因为你看起来一家公司很便宜，但其实它的管理或者它所处的产业景气度已经难以为继，看起来买得很低，但是在后续不断的消耗下可能会跌得更低。相反，好公司能够在顺逆更替中不断成长，长期持有将带来丰厚的回报，这样的案例不在少数。

如何定义好公司？陈锦泉的标准有些严苛。首先要有好的商业模式，然后有好的盈利能力，具备这两个条件的公司已经是十中存一，再加上对增长持续性、定价能力、全球竞争力的要求，最终能投的公司数量并不多。

“我们要不断提高前端的筛选标准，以此提高我们的命中率。不断地试错、高频率调仓换股只会增加成本，也不能体现出好的效果。从长期来看，医药、科技、消费三个行业我们是持续看好的。对于科技和医药股，我们会对标美国企业的经验和定价方法，适当降低标准，辅以其他方式来判断它的价值。”

陈锦泉强调称，“投资是个动态的过程，在这过程中我们也在不断地总结经验。”另一方面，对公司的判断还立足于对企业家精神的深度认知。“优秀的公司总是少而又少，同时优秀的公司也会非常珍惜自己的羽毛，反之长期不优秀的公司基因也难以突然变异。”

在陈锦泉看来，一些优秀的企业家在自身已经非常富有的情况下，仍然具有创业精神，努力地去提升企业的核心竞争力，为股东创造价值。“我们也发现只能选择好的公司和好的老板，让他们来帮助我们实现投资目标，这是投资唯一的道路。”

二季度机会大于风险

开年以来，全球金融市场剧烈震荡，A股也难以独善其身。对于资产管理者的投资而言，无疑也是迎来了一次全新的挑战。

“个人认为美股的下跌主要源于之前的过度繁荣。美股市场长达10年的牛市积累了足够多的风险，过低的利率水平推动企业大量借债回购导致企业的杠杆水平上升，再叠加疫情扩散引发对经济衰退的担忧等因素综合作用使得出现下跌。”陈锦泉表示，相比之下，A股市场的情况要好很多。首先中国在很短的时间内控制住了疫情，然后逐渐推动复工复产。其次是中国政府在财政和货币政策上还有较大的空间，因此在内需和外需可能中断的情况下，仍有较强的力量去推动经济复苏。此外，A股市场当前的估值水平仍处于相对较低的水平。

综合上述因素，陈锦泉认为A股市场相对于其他国家的股票市场而言，具有一定的独特性。但是短期的恐慌带来了全球资本市场的剧烈下跌，A股也难以独善其身。年初热闹的科技股上涨被中断，市场转而对内需的关注快速提升，以食品、医药为代表的消费板块成为部分资金的避风港。

“考虑到科技股短期上涨过快，过于热闹和投资，我们从去年年底就开始陆续减持科技股，”陈锦泉认为，经济短暂停摆已经增速下行，传统经济相关度高的银行，地产，保险，汽车，家电，化工，公用事业等行业的公司业绩也会受到严重的成绩，短期估值显得便宜，但是这里面有一些是价值陷阱，也有一些是好公司暂时蒙难。而科技类的公司也会因为外需和全球供应链的中断而出现一定的问题。

基于此，陈锦泉认为整个二季度很多上市公司的业绩都很难有好的表现。“做投资的关键是挑选出优秀的公司”，陈锦泉强调称，“从长期的角度来看，当下机会大于风险。因为优秀的公司会在困境中脱颖而出。”

简单纯粹立足长期

好看的皮囊千篇一律，有趣的灵魂万里挑一。长期以来，兴证全球基金在业内被视为独特的存在，“少而精”的产品策略、“长而美”的投资业绩受到不少忠实投资者的拥戴，被称为是一家“有灵魂、有温度”的基金公司。来到兴证全球已有十年的陈锦泉认为，这一切都来源于公司的理念。

“我们最重要的特点，其实应该是把投资这件事做得更加简单和纯粹。”陈锦泉解释道，“搭建一个好的平台，所有的决策、流程、评价、奖惩机制都围绕着投资展开，做到考核公平、奖励到位，而且注重长期。优秀的人才会自我驱动，只要把事情做好就可以了，这样效率更高。”

注重长期，在兴证全球旗下产品的业绩回报中得到了充分体现。银河证券统计数据显示，截至2019年底，兴证全球基金旗下仅有28只公募基金产品，其中9只成立三年以上的主动偏股型基金成立以来平均年化回报达到16.50%。

“我们乐此不疲地寻找具有核心竞争力的公司，投资可能就是这么简单的游戏。我们比较幸运地能够聚集在这样一个平台，能够用最简单的方式做好简单的事。”陈锦泉笑着总结道，“所以我经常对小伙伴们说，既然目标和事情都这么简单，大家就投入所有的青春年华，在这里尝试着画出人生最美丽的净值曲线吧。”

风险提示：观点仅代表个人，不代表公司，不作为投资建议，仅供参考。观点具有时效性。