兴业全球基金2009年有不少基金领先，兴业社会责任更是获得了106.37%的翻倍成绩。作为兴业全球公司的投资总监，王晓明的严厉是出了名的，他一贯的低调、理性、冷峻，在业内具有较好口碑。

　　兴业全球系基金有个特点，总是默默无闻地在行业内排在前列。除了自营部老总背景的兴业全球基金总经理杨东，王晓明也是功不可没。兴业全球系基金在2008年时，一直低仓位运作，业绩骄人，2009年8月初，也较早地提出布局防御类股票，颇具前瞻性眼光。

　　王晓明在提到去年失误的时候，也承认曾经在判断上有些过于谨慎，这个提倡社会责任的基金公司，正在努力做到长期战略与短期收益的结合。王晓明是如何看待2010年市场的？

　　通胀可能超过预期

　　理财一周报：如何评价您去年业绩？

　　王晓明：兴业趋势基金在2009年一整年的表现我个人其实并不满意，总结其中的原因，一是资产行业结构的分布。当时我们配置了不少大盘股，因为看到很多大盘股的PE和小盘股的PE比值不断地变化，在相对降低。然而，在这个过程中，这个配置方向并没有给我们带来很多好处。而且在2009年上半年，我们整体的市场观点都比较谨慎，基金配置的比重不大。在2600点之前，我们仓位都不高，这次调整，我们逐渐提高了基金的仓位。

　　理财一周报：眼下重新站在一个新年的开端，您如何评估目前的市场环境？

　　王晓明：2009年底可能跟2008年底正好相反，2008年底的时候可能是政策的确定性最强的，但整个经济的前景其实不太明朗。到了2009年底，我们对经济的确定性达成了共识，包括政策延续性和国内内需有直接的作用，然而这时候却对政策的不确定性担心却在加强。中国的股票市场与政策的相关性非常强，往往是政策确定性最强的时候，股市反应可能更好，政策很不明朗的时候，不确定性变强的时候，股市就开始微妙。

　　理财一周报：那您主要会关注政策哪些不确定性呢？

　　王晓明：我们预计，2010年整个政策中心将摇摆于增长和通胀之间。2009年政府投放了那么多的信贷以后，若不及时作出相应举措，2010年的通胀很有可能超过我们的预期。另外，2010年政策收紧也会在相当程度上发生。

　　理财一周报：如何判断2010年市场？

　　王晓明：总体来说，2010年整个股票市场还会有比较好的投资机会。目前整个市场似乎已经成为共识的判断，一是觉得中国经济会进入新一轮的上涨周期。二是觉得企业的盈利增速在2010年比较快，有25%到30%的增速。三是流动性会前松后紧，银行的投放一贯如此。总体2010年流动性宽松的局面将持续一段时间。但事实上，每个乐观因素我们都有一些担忧，比如2010年企业利润增速，达到25%到30%以后，上市公司总体的ROE水平基本上又回到了2007年的水平，利润水平又将回到历史高位，这样的现象能否长期持续也是一个问题。关于流动性前松后紧的问题，最近我们看到整个央行的政策基调发生一些变化，强调信贷要均衡投放。均衡投放的话，2010年就不是我们所想象的前松后紧的现象，这些都是比较大的变数。

　　继续看好消费

    理财一周报：接下来看好什么板块？

　　王晓明：我还是比较看好消费。从2009年开始，国家出台了一系列刺激经济的政策，这当中有包括加大中央财政的投资、地方政府的投资。我们也看到一些新的迹象，从投资转向消费，2009年国家刺激政策的重点有一个演变的轨迹，5月份我们制订了一些廉租房的保障制度，6月份扩大内需、鼓励汽车家电消费以旧换新等等，8月份我们讲国家基本药物制度的实施意见，一直到12月8日中央经济工作会议明确提出来调结构、促发展、惠民生等等，我们从过去过度依赖投资要逐渐转向拉动消费。在2003年以后，我们国内的消费已经明显提速。两三年的眼光来看，消费对经济的拉动作用也不能抱有太大的期望，因为消费增速还很难在短期中替代投资成为拉动GDP的主要推手。但中国的经济想长期获得持续稳定增长，一定要把内需启动起来。从数据上看，中国在过去十年中，投资边际效应逐渐递减。

　　理财一周报：你们近期的调仓变化？

　　王晓明：目前我们重点持有一些医药的股票，以及一些消费的股票，像恒瑞、双汇等等都是我们过去一年拿得比较多的股票，这个角度也反映我们思路的改变。另外，国家越来越强调自主创新。政府强调企业要加强自主创新，培育新的增长点。

　　理财一周报：怎么看待目前分歧比较大的房地产股？

　　王晓明：中国的房地产具有越来越强的金融属性。经过2008年股票市场巨幅下跌，2009年一些高净值的人更愿意将资产配置在房地产市场上来。但房价持续高企的风险非常明显：一是长期抑制消费，二是阻碍了中国城市化的进程，三是对私人投资挤出效应也很明显，不光是私人做这样的财富分配，很多企业也在做这样的财富分配。四是加剧贫富差距。五是泡沫一旦破灭，会带来的金融风险以及连锁反应。如果说，2008年底对房地产市场的恐慌是不理性的话，那2009年底对整个房地产市场的乐观恐怕也不那么理性。

　　但目前房地产有很多低市盈率的股票，也可参与。这取决于国家对房地产到底采取什么政策，是急刹车的政策还是温和的政策，温和政策的话，这些行业中有的机会反倒比较大。

　　守正出奇、攻守相济

　　理财一周报：您2010年具体操作策略？

　　王晓明：整体策略是守正出奇、攻守相济。考虑中长期受益于宏观经济结构调整的行业，关注区域经济主题、消费主题、长周期行业，像军工、节能减排。关注自主创新类企业，像通信、3G增值服务、传媒。我认为，2010年宏观微观的不确定性加大，便宜是硬道理，横向纵向比较被低估，从估值考虑长期增长存在溢价空间。未来半年股市上涨的驱动因素，将从流动性驱动转向业绩驱动。未来投资策略上，我们会更多关注业绩成长性比较好的、更长周期、业绩成长比较稳定的行业和公司。对医药、食品饮料、金融、钢铁、化工、节能减排、军工等等很多行业我们依然有很好的预期，有很多行业会受益于经济进一步增速的提升。我们最近已经看到了很多化工企业的生产利用率开始提高，化工品的价格逐渐上涨。这些行业会受益于需求复苏、产品价格上涨，也会带来很好的投资机会。

　　理财一周报：那么现在是不是配置大盘股的时候？

　　王晓明：目前整个结构性泡沫比较明显。大盘股平均市盈率大概是小盘股和中小盘股市盈率的40%左右，这是一个比值的关系。2010年会不会出现风格转换的契机，如果出现这个转换契机，股指期货是很重要的导火索。

　　理财一周报：守正出奇、攻守相济，这具体如何操作？

　　王晓明：2010年防御和进攻的板块要保持平衡，长期消费是大方向，2010年这些消费类的股票很多东西已经包含在股价当中，现在估值水平也没有那么便宜，站在这个基础上看，我们觉得很多周期性比较强的板块，比如银行、房地产，带来的机会并不见得比防御型更好。长期具有增长持续性的消费类股票作为持仓的底仓，2010年这些股票基本也不会发生大的变化。重要的是2010年防御和进攻要保持一个平衡。历史统计来看，真正给投资者带来回报的股票往往是跟消费者相关的股票，过去几年钢铁股票起起落落，当中提供了波段机会，但是长远来看回报远远不如消费类的股票。