2009年被誉为“指数基金年”，2010年则可称为“分级基金年”，年后诸多分级基金的获批发行无疑是投资者最关注的话题。即将于3月22日起发行的兴业合润分级基金是一种独特的分级基金。

　　兴业合润分级基金在开放式基金的基础上，分为场内份额和场外份额。场外是一只普通股票型基金，场内则采取了一种独特创新的分级机制，按照4∶6的比例分成两类风险收益不同的基金份额，即合润A和合润B，实现了“一只基金，三种选择”：具有一般股票型基金特征的普通类份额、类似于“零息可转债”的稳健类份额(合润A)、以及高风险高收益的杠杆类份额(合润B)，迎合了不同投资者的需要。兴业合润基金份额不上市交易，接受日常申购、赎回。合润A份额、合润B份额分别在深圳交易所上市交易，交易代码不同。

　　合润B杠杆作用有阶段限制

　　国内分级基金始发于2007年，截至目前已成立4只，各家分级基金在分级方式上各有差异，目前最为主流的做法就是将基金收益分成两种份额，其一为低风险的稳健类品种，比如像债券或定期存款一样约定一个年基准收益;其二为高风险高收益的杠杆类品种，持有这部分份额可以获得较高比例的收益分配权，但是也会承担更多的下跌风险。

　　国金证券的基金分析报告认为，兴业合润分级基金的最大特点在于风险收益分级。具体的说，当合润基金份额净值低于或等于1.21元时，合润A份额的净值保持在1元/份，而合润B份额获得剩余收益或承担其余损失。当合润基金份额净值高于1.21元之后，合润A、合润B和合润基金份额享有同等的净值增长率。

　　在杠杆设计上，合润B的杠杆作用只体现在净值不高于1.21元的情况下。一旦合润基金份额净值高于1.21元，杠杆作用全部消失。当合润基金份额净值在1-1.21元区间，合润B享受正向杠杆作用。根据测算，如果合润基金份额净值是1.1元，合润B的净值是1.1667元;如果合润基金份额净值是1.21元，合润B的净值是1.35元。合润B的高风险体现在合润基金份额净值低于1元的情况下：当合润基金份额净值跌至0.8元，合润B的净值是0.6667元;当合润基金份额净值跌至0.6元，合润B的净值是0.3333元;当合润基金份额净值跌至0.5元，合润B的净值只剩0.1667元。

　　合润A既可保本又分享上涨

　　按照兴业基金公司的说法，合润A的风险收益特征类似“零息可转债”，可称之为“零息可转基”。其特色正如可转债一样，下跌风险有限，上涨收益较大，攻守兼备，兼具债券和股票型基金的双重特征。合润A的风险收益特征在于，不管合润基金份额净值在1.21元以下如何波动，合润A的净值永远保持在1元。

　　合润基金份额净值超过1.21元时，合润A将和合润B一样享受增长。从这个意义上来说，把合润A理解为保本基金可能更容易让投资者理解。与一般的保本基金不同的是，它的保障不是来源于第三方担保，而是源于其孪生兄弟合润B的让渡。

　　合润A的保本功能有较强的保障。兴业基金特意设计了运作提前到期机制，为每个运作期内合润A份额提供了完全的本金保护。当合润基金份额净值跌到0.5元时，合润A的净值仍保持在1元，而合润B的单位净值仅为0.17元。此时，合润A和合润B将结束交易。只有当合润基金份额净值跌到0.4元时，合润B的净值才归0。因此，0.5元的临界点设置提供了20%的安全边际。

　　兴业合润分级基金提供的三种选择，适应了不同类型投资者的需要。低风险偏好类型可以只持有合润A，相当于购买了一只保本基金，下有保障，上可享受较大收益。 2009年被誉为“指数基金年”，2010年则可称为“分级基金年”，年后诸多分级基金的获批发行无疑是投资者最关注的话题。即将于下周一发行的兴业合润分级基金是一种独特的分级基金。

　　高风险偏好投资者，可以只持有合润B，通过杠杆放大收益。当然也得忍受大幅下跌带来的杠杆放大风险。风险中性的投资者，可以在场外认购合润基金份额并持有，相当于买入一种常规的开放式基金。