基于稳健风格研发合润分级基金

日前，兴业全球基金在北京举办了主题为“政策退出预期下的证券市场展望”的投资策略报告。会上，该公司投资总监王晓明先生与兴业合润基金拟任基金经理张惠萍女士，分别就未来市场投策与新产品发表了自己的观点。

王晓明分析认为，国内A股市场在经过2008年、2009年后，今明两年从年整体来看,机会肯定不会像09年那么大。因此，在今年的投资过程中，首先要做好风险控制，并降低投资预期，把关注点更多的放到基本面和整个行业与公司的增长上来。

分析这一判断的原因，王晓明指出，从1998年到2007年这十年间，中国经济增长速度非常快，并形成了以出口与房地产拉动经济高速增长的局面。在此前提下，站在今年经济结构转型的时间点展望未来，国内经济很难再依靠出口或依赖房地产这两个引擎实现每年10%左右的增长。随着国外需求增速的降低，中国经济增长方式将会逐渐从投资、出口驱动为主转向以消费为主的增长方式。在未来五年甚至更长的时间段内，自主创新、科技投入高的行业将直接从中受益。

王晓明同时强调，今年的市场会以波动性机会为主。政府在关注通胀与关注经济增长这两个层面面临抉择，导致政策不确定性正在增加，市场受到政策退出的影响可能会打些折扣。此外，在业绩驱动的地位逐渐上升、流动性逐渐趋紧、政策逐渐退出的情况下，应该将越来越多的关注点放到基本面和整个行业与公司的增长上来。而在估值方面，必须警惕那些估值已经较高的股票，尤其是在创业板中，并不是所有的股票都具有高增长的痕迹。

对于今年的投资策略，王晓明将其概括为“守正出奇、攻守相济”。具体而言，“守正”是指将选择股票的立足点放到基本面与业绩成长上，放到其业绩在未来几年增长的确定性和稳定上来。在此基础上，针对经济结构转型与政策导向，甚至针对整个市场主题性的机会去把握，在整个“攻守”上要维持相对的平衡。在今年不确定性增强的情况下，一定不能“全攻”，无论行业还是个股的选择，最关键的就是做到“攻守相济”。

对此，兴业合润分级基金拟任基金经理张蕙萍表示了极高认同。她认为投资者今年可能会把重点放在风险控制和投资标的选择上。据张惠萍进一步介绍，基于公司一贯的稳健投资风格，研发了兴业合润分级基金。该基金的分级核心就是为了构造出一些风险收益特征较为特殊的投资品种，包括了普通股票份额、类似零息可转债份额、杠杆类份额，以满足不同投资者需求。除场外普通股票基金份额外，兴业合润分级基金将场内份额按照4：6比例分为合润A和合润B，其中合润A类似于“零息可转债”，具备稳定收益特性。其下方风险锁定，可以满足转债类投资者需求。而合润B份额则是带有杠杆属性的高风险、高收益品种。合润B在合润基金份额净值低于或等于1.21元时，零息使用合润A份额让渡的资金，具有独特的杠杆性。同时，克服了杠杆不对称带来的不确定性，是对国内杠杆类产品的有益补充。

同时，张惠萍还指出，兴业合润分级基金的设计理念源于公司多年来可转债基金的投资体会。目前整个转债市场有限的规模与转债品种相对稀缺的地位，长期以来非常受投资者欢迎。据了解，兴业可转债基金成立于2004年，在此期间经历了证券市场数次跌宕起伏，其每年的年化收益率高达32%。该基金在风险控制方面表现尤为出色，在2004年、2005年市场最惨烈的时候，其亏损仅为5%。而在回报率方面同样表现不俗，比如2007年时，兴业可转债基金的回报率逾100%。

最后，张惠萍提醒投资者，在选择基金产品的过程中，无论是怎样的产品，最核心的还是要选择一个优秀的团队。对于基金公司而言，有三个因素需要重点关注：第一是整个公司整体的业绩情况；第二是其投研团队是否稳定，如果基金经理经常换，基金风格也会随之经常变化，对投资者来说就越来越无所适从；第三是基金公司旗下产品的表现是否具有持续性。