今年以来，已经发行或获批的多只分级基金无疑成为近期市场中的“明星”，不但受到了众多投资者的热烈追捧，同时也引起了不少研究机构的关注。近日，国金证券在其最新的“兴业合润分基金分析报告”中指出，兴业合润分级基金作为一只股票型基金，一方面通过其三种份额的设计，对投资者多重策略的选择进行了“增强”；同时由于该公司历史业绩出众，当市场乐观预期下，投资者可以利用合润B份额获得兴业全球基金的“增强版”投资理财服务。

报告进一步指出，兴业全球基金在各市场环境中均具有较强的适应性，公司整体注重风险控制、稳健务实，这也是合润分级基金值得关注的核心理由。而且，就两类份额而言，该基金创新性设定了运作期提前触发机制，不仅使得合润A期初净值基本有保障，同时一定条件可同等分享基金增值收益。而合润B在合润基金净值低于1.21元时具有高杆杆，表现出高风险高收益特征。投资者可以依据自身风险偏好以及对于该基金收益增长的谨慎或乐观预期，或者通过与其它基金、衍生工具的搭配，实现适宜的投资操作策略。

国金证券基金研究总监张剑辉表示，基金公司管理能力对于分级产品的重要性非常突出，基金表现是投资者获得收益的基础，同时其净值走势直接影响到合润A、合润B的收益分配。因此，基金管理人的管理能力是考察基金投资价值不可忽视的因素。在此方面，从兴业全球旗下偏股型产品的实际运作来看，无论是绝对收益能力还是风险控制能力，均具有较强优势。

目前，投资者对于兴业合润分级可能出现的折溢价情况同样较为关心。对此，张剑辉分析认为，合润A的折溢价率波动区间在-3%～8%范围内，而合润B考虑其高杠杆带来的弹性，-10%～5%的折溢价率较为合理。随着配对转换机制的开启，其整体的折溢价率空间也将得到抑制，参考套利成本及潜在可能的风险，其整体折溢价核心空间应该在-3%～3%。

此外，市场因素也是基金表现能否符合预期的关键所在。在兴业全球基金深圳投资理财报告会上，兴业全球基金管理部总监助理王海涛也就此问题发表了自己的观点。王海涛认为，2010年企业盈利的上升趋势为市场提供了下方支撑；政策退出压制股指的上涨空间，市场在上涨过程中可能会反复被政策退出的利空所打断，市场震荡在所难免。不过，股指期货等创新机制的推出，有可能成为市场摆脱窄幅震荡格局的力量。整体而言，今年的A股市场不会出现类似08年的单边暴跌走势，也不会有09年的大幅上涨行情，在市场急跌时可能是机会来临之际，而在市场普遍乐观时则需要保持适当谨慎。

王海涛同时强调，今年宏观、微观的不确定性正在加大，因此在投资过程中“便宜才是硬道理”，在估值方面应考虑其长期增长所存在的溢价空间。在宏观经济结构调整的背景下，区域经济主题、消费主题、长周期行业，以及包括通信、3G增值服务、传媒等在内的自主创新类企业或将直接从中受益。此外，在具体投资操作手法上，应以波段选择为主，同时保持防御性板块与进攻板块之间的平衡。

附件：

兴业合润分级基金Tips

一、合润基金份额

场外的合润基金份额与普通股票型基金份额一致，能满足对股票型基金有所需求的投资者。将通过量化筛选与定性筛选两大体系动态精选个股。其中，量化筛选以价值与成长性为目标，考量个股的市盈率、市净率、盈利增长率、净资产收益率等各项硬性指标，同时通过GARP筛选法进行具体选择。而定性筛选法，则通过对上市公司内部四个层面的考量，给出相应的折溢价水平，最终确定股票合理价格区间，并动态根据上述指标的演变进行价格区间的调整。

二、合润A份额——满足稳健类投资需求

初始净值基本有保障，临界点以上可同等分享基金增值收益，呈现出类似于“零息可转债”的风险收益特征，在当前转债品种严重供不应求市场中，可补充满足许多投资者的需求。明显有别于同类分级基金中的固定收益类份额。

三、合润B份额——满足杠杆类投资需求

合润B在合润基金份额净值低于或等于1.21元时，零息使用合润A份额让渡的资金，具有独特的杠杆性，表现出高风险、高收益的特征。同时，克服了杠杆不对称带来的不确定性，是对国内杠杆类产品的有益补充。