与那些挣扎在2004年的兄弟们相比，2005年下半年诞生的兴业趋势投资和上投摩根阿尔法运气不错。从事后来看，那个时候股票市场最严酷的寒冬已经过去，迎接它们的是波澜壮阔的牛市行情。不过，机会总是垂青那些有准备的人，不是所有那个时候成立的基金都能有所表现。兴业趋势投资和上投摩根阿尔法可以说是其中的佼佼者。

　　资产配置范围不同

　　趋势投资基金和阿尔法基金的定位不同，趋势投资基金最低30%、最高95%的股票资产配置范围使其归入混合型基金的范畴，阿尔法基金约定60-95%显然属于股票型基金所为，趋势投资基金的管理人运作的空间相对大了许多。

　　两只基金的管理人成立以来的运作保持了很好的稳定性，现任基金经理王晓明和孙延群可以说是看着两只基金逐渐长大和成熟起来的。趋势投资基金在过去52周给投资者带来的回报达到190.68%，2007年一季度增长势头不减，36.67%的收益处于同类基金中上游。阿尔法基金表现也不错，过去52周回报达到156.07%，2007年一季度达到22.31%。净值波动上趋势投资基金要高于阿尔法基金，在同类基金的波动比较中也靠前处于1/3的位置。不过这种波动无伤大雅，因为投资者承担的下行风险并不高，亏损的概率不大。

　　产品设计各有特色

　　在产品设计上，趋势投资基金和阿尔法基金各有特色。

　　趋势投资基金的特点在于它的投资策略，即根据对股市趋势分析的结论实施灵活的大类资产配置，对公司成长趋势、行业景气趋势和价格趋势进行分析并精选个股。

　　一提到趋势投资，很容易令人联想到追涨杀跌这样的贬义词，也就是在股票涨至高位后买入，在跌至底部时斩仓。实际上追涨杀跌是理性投资者的理性行为，因为没有人判断股票将要上涨而不去买，判断股票要下跌而不卖。关键是看怎样去追涨杀跌，趋势投资基金的妙处就在于管理人不只是考虑股票价格的变动趋势，而是首先对公司和行业的成长、景气变动趋势进行判断，几点综合的趋势把握与一般意义上的追涨杀跌有着本质不同。此外，当一只股票发出了即将启动的市场信号，趋势投资者会在这个时点介入；在充分享受到股价高增长，市场发出风险的警示信号时趋势投资者会选择功成身退，如此顺势操作可大大提高资金的投资效率。

　　截至目前，趋势投资基金运作情况相当良好。2006年以来基金管理人正确地判断了市场趋势而维持了较高的仓位，在行业配置的变换中较好地把握了市场板块轮动的节奏。基金收益率连续四个季度稳居同类基金前列。

　　与趋势投资基金不同，阿尔法基金追求的是价值投资和成长投资的齐头并进，反映到投资策略上就是贯彻“哑铃式投资”，即投资布局的搭配形同哑铃，强调两端投资，价值与成长能够平衡，实际上是比较中庸的做法。同步执行价值与成长选股策略，兼顾价值与成长型股票。长处是有利于控制组合的市场适应性，一定程度上能够降低景气误判的概率，增加在多空环境中创造主动管理回报的几率，追求投资安全性的意味较浓。与趋势投资基金的积极主动相比，阿尔法基金的投资思想相对稳健，平衡性更为突出，因此如果评价投资策略对基金业绩的影响，我们可以肯定趋势投资基金的波动要比阿尔法基金要大，事实证明也是如此。

　　就通常的三级资产配置的角度来看，阿尔法基金的管理人始终维持了较高仓位，把主要精力放在了自下而上的股票选择之上，我们对基金收益与成长和价值两种风格进行拟合的结果显示该基金属于成长与价值并重的混合风格，与基金定位相符。个股配置比较稳定，变化缓和，2006年二季度与前季度相比重仓股变动虽达5只之多，但有些品种并未真正淡出基金管理人的股票池，像万科和星新材料三季度复又出现。阿尔法基金行业方面的偏好比较明显，食品饮料、金融、金属非金属、机械等行业始终是其最爱。总的来讲阿尔法基金资金周转较慢，偏好持有。

　　■ 牛基PK

　　数据来源：Wind

   (联合证券)