工行250亿元可转债将于今日发行，这也是今年以来可转债市场上第二只银行债。可就在中行可转债发行之前，很多人都还不明白可转债到底是什么？参与可转债交易的个人投资者更是少之又少。之所以投资者对可转债不熟悉，主要是因为中国可转债市场较小。如果将可转债市价总值与A股市价总值的比例作为相对规模的衡量标准，中国的这一比例为0.24%，而美国的比例为1.15%，日本为8.15%，印尼为2.59%。无论与发达国家相比，还是与周边国家的证券市场相比，中国的可转债市场规模都较小。

　　然而，随着工行等15家公司公布的可转债发行预案，年内可转债市场可能突破1000亿元。市场的急速扩容，不仅让整个市场活跃起来，也吸引了个人投资者的眼球。而个人投资者应怎样投资可转债？兴业可转债基金经理杨云认为，可转债作为一种金融衍生产品，同时具有债券和股票双重性质，买卖程序上和股票相差无几。特别是在震荡行情中，可转债能表现出比股票更强的投资价值。

　　●可转债投资门槛低

　　作为普通投资者，可转债的投资门槛低，账户上只要有1000元就可参与。同时中签率的资金量要求低。以双良转债为例，中签率为0.39%，理论上仅26万元就可以中签。杨云认为，无论是在一级市场申购还是在二级市场买卖，个人投资者购买可转债，最主要的是看可转债的纯债安全边际。而纯债安全边际指的是，在可转债无法转成股票时，作为债券能获得多少利率。一般而言，可转债的发行公告会明确指出每年的利息是多少。以工行为例，可转债的票面利率是逐年递增的：第一年0.5%，到第六年已达1.8%。而且每只可转债的票面利率都是不一样的，另一只厦工转债，第五年的票面利率便已达到2.4%。

　　即使可转债票面利率再高，也不会超过银行存款利率。对此杨云解释，可转债不仅是债券，也是一种看涨股票期权，因此债券票面利率不会高于定存。但可转债持有人如果持有到期，还没转成股票。发债企业一般会补偿一定的利息，可能通过直接补偿，也可能通过提高回购价格两种方式。

　　而在二级市场上，可转债市场价格相差很大，最高价的厦工转债为147.56元，最低价的中行转债仅为104.2元。杨云说到，正股的走势和可转债的走势是紧密相连的。在多数情况下，正股的涨跌都会影响到转债的涨跌幅。厦工转债的正股——厦工股份流动盘较小，且股价波动较大，因此市场给予转债的估值较高。而作为正股的中国银行，是市场的权重股，A股估值较低，股价上涨空间不大，且波动较小，因此市场给予转债的估值较低。正股、市场估值都是导致两种可转债在二级市场价格差异大的因素。

　　●转股价是核心

　　可转债不同于一般债券的最大区别在于，可转债可以转换成股票。可转债上市后，有一定时间的锁定期，过了锁定期，投资者可以自由选择是否兑换成股票。而转不转成股票最核心的判断依据就是转股价格。

　　以厦工转债为例，其最新的转股价为7.45元，转股手数是用转债面值除以转股价，结果是100元转债可以兑换14股股票。再用14股乘以8月27日厦工股份的收盘价11.16元，得出156.24元。也就是说每100元可转债转换成股票，抛售之后可以获利156.24元，而截止8月27日，厦工转债的市场价格为149.59元。债券的市场价格高于转成股票抛售后的价格，因此此时厦工转债的转股价值高，转成股票后投资者获利会更多。但目前可转债市场中仅厦工转债一只产品具有转股价值，其他可转债的市场价格都低于转股抛售后的价格。

　　杨云建议，对于普通投资者而言，在一级市场申购可转债风险较小。目前可转债市场中，没有一只债券跌破面值，且出现较高的溢价。所以投资者进行可转债“打新”，有着很好的安全边际，以及较高盈利空间。

　　●投资者应注意三点风险

　　虽可转债具有进可攻、退可守的优点，但投资者还应该注意三点风险。首先是，公司的基本面。公司的盈利能力是影响其股价波动的根本原因，也是影响可转债走势的主要因素。一旦公司突然出现重大利空事件，可能导致可转债价格短时间内迅速跌破面值。其次是，可转债的回购、赎回条件。可转债一般会设有一定的强制赎回条件，一旦触及条件，将可能按照某一价格强制赎回，期间可能对投资者获利造成影响。最后是流动性风险。由于可转债市场较小，每天成交量较小，可能面临有价无市的情况。

　　杨云认为，在今年可转债的扩容潮中，整个转债市场正在不断的积累泡沫，目前市场上一些品种已经出现溢价过高的现象。而市场终要经历一段从沉寂到泡沫到估值回归的过程。但只要市场估值回归合理，市场的机会也将越来越多。但市场也不可能再现过去估值被低估的状态。