保本基金的发行成为今年基金产品发行市场中的一个亮点，从产品设计来看，不仅有保险投资策略的运作保障而且有担保机构的资金担保，实现投资资金的保本目标是勿庸置疑的。但是如果仅仅为了保本，直接将钱存入银行就可万事大吉，一般投资者认购保本基金所关注的还是在保住本金之后超额收益的多寡，期待冒点不大的风险赚些不小的收益。保本基金运作时一般将基金资产分成两部分：占大比例的保本资产和占小比例的风险资产，将保本资产投资于低风险资产以获取可预期的未来收入（安全垫）来实现保本目标，而超额收益主要取决于风险资产部分的运作以及风险资产乘数的设定水平。保本资产投资所创造的安全垫越厚则提供给风险资产运作的空间越大，可获得的投资收益会越理想，这就需要从保本基金所采用的投资组合保险策略说起。

    一般而言，动态组合保险策略分为三大类：传统的组合保险策略（如买入持有、停损策略等）、以期权为基础的组合保险策略（如OBPI策略）和新型的组合保险策略（如CPPI、TIPP策略等）。

    选择权为基础组合保险策略（OBPI策略）是利用期权的平价公式和BLACK-SHORE的选择权定价公式，根据市场情况连续调整两类资产配置比例，精准跟踪复制目标，交易费用高、要求交易品种流动性强、操作频率和难度较高，对投资资金规模的稳定性要求高（这不适宜于开放式基金申赎）。由于目前我国尚未有期权类产品的缺失，而利用股指期货自如地进行保护性卖权复制尚需时日，因此，可转债成为可资利用的期权工具。可转债是具有看涨期权性质的债券，当目标股票价格下跌时，其所隐含的期权价值也下降，可转债价格随之下跌，但是，其债权性决定其市场价不低于其面值；当目标股票上涨时，可转债价格随之上涨，持有者可选择转换成股票份额后卖出，或是直接将可转债转手出让来兑现收益。

    恒定比例组合保险策略（CPPI策略）：CPPI策略在OBPI策略运用近14年后才付诸使用，大大简化组合保险策略的操作执行，在设定基金资产的保本底限后，根据两类资产的市场表现情况，进行风险乘数大小的调整来实现目标。

    时间不变性组合保险策略（TIPP策略）：TIPP策略在CIPP策略基础上进行拓展，主要不同之处在于对保本底限的调整，当风险资产市值上涨时，TIPP策略将保本底限相应地向上调整，从而提高低风险资产占比而降低风险资产占比，即对超额收益实行“步步为营”落袋为安的策略。

    不论是通过价值投资或是完美对冲套利，巴菲特和索罗斯异曲同工地在资本市场上斩获颇丰。不同的保险投资策略是行动指南，如何更快更精准地到达目的地还有赖于执行者的贯彻落实。笔者在梳理各种保险策略理论的过程中也在反思，保险策略所指出的，坚持在可接受的损失范围里去追求不可控的风险收益，实际上已经蕴含了一个平和的心态和一份理性的清醒，在我们贯穿一生的财富管理中总要面对种种投资决策，何妨借鉴一下？