作为国内唯一以可转债作为主要投资对象的基金，兴业可转债基金进可攻、退可守的优势已愈发明显。今年7月18日，兴业可转债基金经理杨云向《每日经济新闻》明确表示，可转债市场已进入安全区域。从7月18日至上周五（8月29日），在上证指数大幅下跌了13.71%的背景下，兴业可转债基金仅由当时的1.0603元略微下挫至1.0437元，跌幅仅为1.56%，抗跌性十分明显。

最近，杨云在接受《每日经济新闻》专访时指出，他对可转债市场持相对积极的态度。随着可转债风险的较大释放，可转债市场加权平均接近2%的纯债收益率为投资者提供了良好的债性保护，即使股市发生最坏的情况，最终转债都不能取得转债收益，投资者持有到期也能获得约每年2%的复合正回报。而一旦货币政策放松带来股市反弹，可转债如能修正转股价格，股市又会给投资者带来远超过债市的股性收益。

正在逐步走出滞胀

《每日经济新闻》（简称“NBD”）：

近期消费价格指数（CPI）有所下降，但生产价格指数（PPI）却在提高，这是否意味着企业的销售情况不容乐观，生产成本在提高，企业利润减少？请问你如何看待当前经济基本面？

杨云：

去年三季度，中国国内生产总值（GDP）增长见顶，而消费价格指数（CPI）今年4月份创出新高后才出现回落，而生产价格指数（PPI）仍维持在高位。在这个阶段，我们看到一方面经济增长在减速，另一方面物价还在不断攀升，面对双重压力，经济进入一个比较痛苦的“滞涨”时期，股市也相当艰难。

不过，虽然PPI现在仍然较高，我们已看到物价回落的趋势。一旦物价回落，央行的关注重心可能会转移到经济增长上来，通过放松货币政策，以避免经济下滑。而股市的情况也会逐步好转。

可转债值得关注

NBD：

经济正在逐步走出滞胀，是否意味着股市已见底或将要见底呢？在通胀较高的背景下，投资者发现把钱存在银行会被通胀侵蚀，但如贸然投资股市，损失则可能更大，请问你如何看待这种两难困境？

杨云：

市场在经过大幅下跌之后，会出现结构性的机会，但对A股市场整体持相对谨慎的态度还是必要的。自2001年以来，市场任何一次具有操作意义的反弹都需要宏观基本面的支持，而目前投资者担忧的经济回落、盈利下滑还都停留在预期层面。

作为风险收益特征介于股票与债券之间的理财品种，目前可转债具有较强的低风险博弈机会，是一个对抗通胀的较好选择。首先，转债价格大幅回落后，其债性开始形成支撑，逐步回落到较为刚性的价格区域，低风险特征开始显现；第二，大部分转债都已逐步触及回售条款，公司选择向下大幅修正转股价格的可能性较大。而公司一旦向下大幅修正转股价，可转债的股性特征就会明显增强，从而提升其投资价值。

NBD：

在目前的行情下，可转债基金和短债型基金在风险和收益特征方面有什么不同？兴业可转债基金还会继续提高转债的配置比例吗？

杨云：

从短期的波动看，转债基金风险可能比短债基金大，但如果投资者持有时间在1年左右或以上，转债基金的风险收益比可能更好。

而从2至3年的时间看，大部分可转债品种已经具有足够的安全边际。小部分与历史最低的估值比较，还可能存在一定下跌空间，但也已非常有限。目前兴业可转债基金持有的转债平均纯债收益率超过2%，债性已经较高，增持转债主要看价格。